中信建投：维持国睿科技(600562.SH)“买入”评级 防务雷达业务或快速增长

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持国睿科技(600562.SH)“买入”评级，预计2021-23年的归母净利润为5.36/5.88/6.49亿元，对应当前股价PE为34.88/31.81/28.78倍。

事件：10月29日，公司发布2021年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入23.66亿元，同比减少2.62%，归母净利润2.61亿元，同比增长2.61%。

中信建投主要观点如下：

前三季度业绩保持稳定，合同负债预示未来业绩增长

近日，公司发2021年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入23.66亿元，同比减少2.62%，归母净利润2.61亿元，同比增长2.61%，扣非后归母净利润为2.47亿元，同比增加30.97%。

资产负债端来看，截至报告期，公司存货为25.19亿元，较期初增加20.75%，合同负债为9.08亿元，较期初增加43.4%，预示公司积极备货、订单饱满;应付账款24.8亿元，较期初增加6%，主要系防务雷达采购外协应付款增加导致。合同负债显示公司下游需求旺盛，订单饱满度有保障。展望十四五，随着军队机械化目标实现、国防信息化建设加速，公司作为国内雷达行业龙头企业，业绩有望稳定增长。

期间费用率下降明显，经营效率明显提升

盈利能力来看，前三季度整体毛利率为23.08%(-0.16pct)，保持稳定;期间费用率为8.83%(-3.51pcts)，系营收增长导致的费用率下降。销售费用为0.39亿元，同比增长1.2%，费用率为1.65%(-0.72pct)，主要系营收增加导致的费用率下降。管理费用为0.73亿元，同比增长8.96%，费用率为3.09%(-0.99pct)，系报告期公司变动管理费用同比有所增加。

研发费用为0.97亿元，同比增加0.7%，费用率为4.10%(-1.80pct)，系公司不断加大研发投入所致。公司整体期间费用率下降明显，同比下降3.51%，说明公司经营效率在不断提升。

国防信息化建设加速，防务雷达业务有望实现较快增长

公司防务雷达产品既包括已获得出口许可和正在申请许可的全部外销雷达型号，同时也包括外销型号所对应的内销雷达型号产品，涉及机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达领域。

随着半导体技术和信息处理技术的不断进步，公司防务雷达研发力度和技术创新能力不断加强，产品的竞争优势和市场占有率不断提升，防务雷达系列产品已销售至全球20余个国家和地区，以优秀性能较高质价比赢得了国内外最终用户的充分认可。

公司积极开拓市场，与多个军贸公司持续对接、沟通用户需求，并积极开展预研工作，落实了多项防务雷达新订单。在国内外军队信息化建设日益提速的背景下，公司防务雷达业务有望实现较快增长。

子公司中标南京地铁信号系统，同时增资智能制造领域

近期，国睿科技轨交业务主体子公司恩瑞特成为“南京地铁9号线一期工程信号系统采购项目”中标候选人，市场化竞争中标彰显公司轨交业务实力，巩固了公司在轨交业务领域的地位。

公司出资2850万元增资控股子公司国瑞信维，在制造企业转型升级和工业软件行业持续快速发展的背景下，本次增资是国睿科技抓住市场机遇加快发展公司智能制造业务的重要举措，有利于国睿信维提升企业资信和综合实力，增强承接业务的能力，加快国睿信维经营规模和经济效益提升，从而促进上市公司智能制造业务高质量快速发展。

雷达产业龙头，充分受益于国防信息化加速建设

公司是军用雷达龙头企业，将充分受益于国防信息化加速建设;是国内军工行业智能制造信息化领域的重要供应商，不断开拓新兴行业市场;作为中电国睿子集团资本运作平台，相关优质资产继续注入值得期待。

风险提示：军贸市场波动;空管雷达恢复不及预期。