二手奢侈经济方兴未艾，寺库(SECO.US)却将黯然退场?

从曾经的奢侈品电商垂直领域头部到频繁收到罚单，再到如今挣扎在私有化的边缘，曾经的“奢侈品电商第一股”寺库集团(SECO.US)早已不复往日的风光。11月9日，寺库集团(SECO.US)向SEC递交了20F报告，至此，2020年年报终于露出了“庐山真面目”。

姗姗来迟的2020年报

智通财经APP了解到，寺库成立于2008年，据其官网介绍，公司是在线综合高端产品和服务电商平台，是国内较早从二手奢侈品切入到奢侈品电商的玩家。成立之初，寺库开先做二手奢侈品寄卖市场，而后寺库逐渐撕掉该标签，宣称自己是“高端消费服务平台”，并一路获得资本青睐，保驾护航杀入美股。

今年5月25日，寺库曾宣布，因未能及时递交截止至2020年12月31日的年度财报(20F文件)，公司收到了纳斯达克的不合规通知函。赶在最后期限11月15日之前，拖了许久的2020年度财报终于披露。

单就财务数据而言，2020年该公司营收为60.20亿元(人民币，下同)，毛利润为8.81亿元。归属于公司普通股股东的净亏损为7186.4万元，而上年同期盈利则达到1.54亿元，每股基本亏损及摊薄后每股亏损均为2.36元，经营情况有较为明显的恶化趋势。

从近年发展来看，寺库从2019年开始营收增长趋缓，公司营收同比增幅由2019年一季度的46.5%跌至2020年的负增长。业绩重压之下，寺库的活跃用户同比增速也开始同步趋缓，且GMV(网站的成交金额)以及总订单的同比增速也同样呈下滑趋势。

除了盈利能力层面，公司也逐渐开始面临流动性上的压力。2020年内，公司用于经营活动的现金净额高达约9.02亿元，较上年同期增加超过2.5倍，同时，截至2020年末，公司的在手现金大幅减少超过2亿元，资金链相对比较紧张。

重重压力之下，寺库也一直深陷舆论漩涡。据多家媒体报道，近一两个月来，寺库多次被曝出用户订单不发货不退款、用户寄售物品拿不回来、疑似资金链断裂等问题。天眼查App显示，北京寺库商贸公司已多次因违反广告法、产品质量法、电子商务法等事由被行政处罚。2021年以来，该公司已被处罚5次，累计罚款总金额超111万。而在黑猫投诉平台上，关于寺库的投诉超过3000条。

与此同时，寺库似乎也暗生“激流勇退”的心思——早在1月11日，寺库宣布，该公司董事会已收到该公司创始人、董事长兼首席执行官李日学发出的初步且无约束力私有化建议书。李日学提议，以每ADS3.27美元(相当于每股A类股6.54美元)，总价约2.3亿美元的现金收购公司全部已发行、李日学及其附属尚未拥有的A类普通股。

若收购完成，寺库将从纳斯达克全球市场退市，成为一家私人持股公司。目前，寺库董事会已成立一个特别委员会，对私有化提议交易进行评估，但就目前来看，该项私有化提案未见明显的推进。

2017年9月22日，寺库的开盘价为12.1美元/股，收报10.0美元/股，较其发行价跌23.08%。而截至2021年11月10日美股收盘，寺库的股价甚至不足1美元，市值已缩水超过90%。

二手奢侈品经济方兴未艾

寺库的节节败退，却并不意味着奢侈品类消费的“不行”。与之相反，近年以来，奢侈品消费经济走出了一片新天地。

从国际品牌服装财季能够看到，多数的高端和奢侈品销售数据维持着相当亮眼的增速。而国内疫情防控有力叠加出境游受阻背景下，中国奢侈品消费回流，境内奢侈品销售额迅猛增长，线上化率高速提升。根据贝恩咨询数据，2020年中国内地奢侈品销售额占全球市场之比从19年的11%左右跃升至20%。

倘若按地域划分，中国消费者奢侈品消费包括境内、境外两个渠道，2020年境内消费占比跃升至70-75%(19年32%)。回流红利下，线上渗透率加速提升。2020年中国内地线上渠道奢侈品同比增长幅度达153%(若剔除免税销售，线上渠道增长约80%–90%)，大幅高于整体48%的同比增速。

当下，国际奢侈品品牌开始加速中国线上化布局，奢品线上渗透率提升空间高。天猫奢品Luxury Pavilion于17年上线，2020年末入住奢侈品品牌达200余个，而19年末为144个。2020年奢品美妆渗透率约38%(19年28%)，奢品时装约7%(19年5%)。

相较其他行业，奢侈品品牌更重视数字化战略，赋予电商品牌服务商更多元化的深度业务合作机会。对于奢侈品品牌，电商的角色是销售渠道与营销平台的结合，对获客、提升品牌认知、线上下客户关系管理及联动营销有积极意义，这亦在一定程度上也催生了奢侈品电商赛道的欣欣向荣。

(图源：国元证券)

可以说，寺库的确赶上好时候，却未能“守成”，在层出不穷的新玩家和激烈的份额争夺中败下阵来。

而随着奢侈品市场的持续繁荣，二手奢侈品等细分流通市场也迎来大量的“掘金者”。而在市场趋势方面，追求高品质高性价比、投资收藏、个性审美、循环经济等因素，二手奢侈品的消费者日渐趋于年轻化。

目前，国内二手奢侈品行业尚且处在萌芽期，流转率仅为5%。对比美国31%、日本28%的流转率，因此，中国二手奢侈品市场仍具有广阔的成长空间。

基于庞大的市场需求和较低的渗透率，二手奢侈品交易平台大量涌现，为商家提供了更多客源渠道，也为个人消费者提供了交易的窗口。但从融资热潮的野蛮生长再到行业洗牌，奢侈品电商玩家有的因不敌对手而黯然退场，有的还在场内挣扎求生，期间的残酷竞争则成为整个行业的转型阵痛。

随着直播的出现，二手奢侈品市场似乎面临新的机遇。直播比图文更为直观，又兼具线下门店式互动购物体验，与二手奢侈品尤其契合，不仅为行业带来了可观的流量，也使成交率与周转率也得到成倍提升。

值得关注的是，中国二手奢侈品行业存在的痛点具体表现在鉴定、法律、价格、费用和供应链五个方面，其中又以二手奢侈品假货多正品率低是行业发展主要痛点。此外，由于客服与仓储无法高效承接直播的交易量需求，或将导致服务水平达不到用户心理预期，平台与消费者容易产生信任危机。

不过，随着二手奢侈品平台继续蓬勃发展，行业的监管和规范，终将会逆向要求产业链和供应链提升效率。在此背景下，以技术代替人工或将成为行业未来的机会之一。