收入大增五成超预期，同道猎聘（06100）2021年Q3驶进成长快车道

智通财经APP了解到，11月26日，同道猎聘（06100）发布2021年Q3业绩，延续了上半年的高增长，实现收入6.82亿元，同比增长50.2%，超市场预期，已连续4个季度收入增长超45%，归母净利润0.75亿元，同比增长125.8%。首三季度，公司实现收入18.8亿元，同比增长49.0%，归母净利润1.28亿元，同比增长91.0%。

同道猎聘是国内中高端人才招聘的行业龙头，主要业务为人才获取服务，收入来源于两个部分，为企业用户（B端）及个人用户（C端）。今年Q3，两项业务都录得不错的增长水平，其中企业用户收入为5.9亿元及，同比增长39.4%，个人用户收入为0.92亿元，同比增长206.1%。

业务高增长的背后是用户对平台生态的高度认可，截至2021年9月，该公司个人用户注册数量7,160万户，验证企业用户数量约94.6万户，及验证猎头数量约19万户，均保持稳定增长，分别增长16.6%、38.7%及13.6%。

深挖用户增长原因，同道猎聘以用户体验为核心主要在这三个方面发力：一是持续加大研发力度，通过AI技术高精准平台匹配；二是强化销售及营销策略，多元化吸引B端及C端用户；三是围绕收入端（B端及C端）提供服务，如覆盖招聘SaaS产品、灵活用工、在线调研等，满足用户多元需求，大大提高了用户粘性。

通过三个方面的发力，同道猎聘实际上筑造了三层竞争壁垒，与同行拉开了差距，形成较高的护城河。

第一层壁垒：研发实力。作为以技术及数据驱动的人才服务提供商，同道猎聘研发费用率一直都保持在10%以上，2018-2020年研发费用复合增长率31.6%，2021年前三季度研发费用达2.28亿元，同比增长31.6%，研发费用率12.2%。

由于信息不对称，供需不匹配及匹配失调一直都是人力资源行业最大痛点，特别是对于中高端人才，匹配难度更高，同道猎聘的AI算法降低匹配失调的情况，增大双方匹配成功的概率，对于人岗匹配的行业深度理解，帮助猎聘形成了难以复制的技术壁垒。该公司也在不断升级研发架构并提升AI能力。据财报披露，Q3实现技术重大突破，每次技术测试及迭代所需要的时间明显缩短，不断巩固精准匹配优势。

第二层壁垒：品牌及多元化营销。2021年Q3，该公司实施了更积极的销售及营销策略，扩大用户获取渠道，提升获取效率，如通过小程序等新互联网流量来源吸引大量年轻用户，赞助顶级赛事扩大品牌影响力，第二次承办人力资源和社会保障部百日千万网络招聘专项行动，成功邀请7个热门领域超6.8万家企业参与。同时凭借品牌效应和规模效益，用户获取成本不断下降。

第三层壁垒：高粘性招聘SaaS服务。同道猎聘平台拥有庞大流量优势，但变现主要在平台实现，而SaaS行业高成长，该公司抓住机遇强势布局SaaS服务，不断加大在B端及C端渗透率，以技术服务和平台服务共同驱动业绩成长，同时公司销售组织架构不断调优，销售人效和服务质量都得到大幅提升。

以招聘平台为主业，打造“B+H+C”的生态系统，SaaS服务起到技术赋能生态的效用，提升了用户粘性。在B端，通过问卷星为企业客户进行调查、评估及投票服务；通过乐班班，为企业员工提供培训服务，此外还通过收购勋厚，布局灵活用工领域。

问卷星是该公司于2019年收购，中国领先的在线调研服务平台提供商，截至2021年9月，发出了超过1.35亿份调研接近110亿个样本。勋厚（灵活用工平台）业务也迅速发展，实现城市服务业劳动者的加速覆盖，技术赋能下获得持续性增长。乐班班是猎聘推出的S2B2C员工培训SaaS平台，目前为企业免费提供服务，增强了B端及C端用户粘性。

在三层竞争壁垒下，平台“B+H+C”的生态系统更加牢固，用户粘性及用户付费意愿都得到明显提升就是最好证明。稳固的生态体系，不仅驱动该公司不断成长，同时盈利水平也得到提升，2021年Q3，猎聘的净利率为13.0%，同比提升3.1个百分点。在规模效应下各项费用持续优化，综合费用率呈现下降趋势，2021年前3季度为71.5%，同比下降3.1个百分点。

从行业来看，目前依然存在局部疫情，经济弱复苏，但产业升级下中高端招聘需求持续旺盛。今年Q3制造业新增职位发布同比增长55.3%，此外交通运输、能源化工、电信及生物医药等行业新增发布职位也获得较高的增长水平，招聘市场呈现上升趋势，求人倍率攀升至1.53倍，中高端人才市场继续呈现供不应求状态。

同道猎聘过去5年（2016-2020）收入复合增长率达到33.6%，即使在2020年爆发疫情的情况下，仍能实现23.5%的增长，今年盈利得到了加速，增长超过了50%。但该公司下半年在资本市场表现不理想，主要为投资者有两方面担忧：一是宏观经济影响招聘需求；二是互联网行业监管政策。不过近期股价企稳回升，截止发稿股价为13.68港元，创近2个月新高，对于价值投资者而言或迎来右侧布局良机。

该公司主席兼执行董事戴科彬一直增持，在10月21日至10月25日期间增持公司74.3万股，占已发行股份总数0.14%，目前共持有约2.899亿股，持股份额55.43%，戴科彬看好公司发展前景，认为市场低估了公司的价值。此次超预期业绩也证明戴科彬观点，估值围绕着业绩波动，估值回归或只是时间问题。