中信建投：维持宏达电子(300726.SZ)“买入”评级 军品放量增长 民品产能扩张未来可期

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持宏达电子(300726.SZ)“买入”评级，预计2021-23年的归母净利润为8.15/11.24/15.17亿元，同比增68.56%/37.79%/35.03%，EPS为2.03/2.8/3.78元，对应当前股价PE为40.8/30/22倍。

事件：11月25日，公司发布2021年非公开募集资金说明书，拟通过向特定对象发行A股股票募集资金不超过10亿元，目前已获得证监会同意批复。

中信建投主要观点如下：

募集资金不超过10亿，主要用于扩大产能和研发

11月25日公司发布公告，公司定增项目已获得深圳交易所受理，本次发行不超过4001万股，限售期为6个月，发行对象不超过35名，暂无确定的具体发行对象。拟募集不超过资金10亿元，扣除发行费用后拟投入“微波电子元器件生产基地建设项目”“研发中心建设项目”和补充公司流动资金，拟投入募集资金金额分别为6.2亿元，1.8亿元和2.0亿元。目前募集计划已获得中国证监会同意批复。

深化横向拓展战略，打造军工电子元器件集团

“微波电子元器件生产基地建设项目”总计划投资额为6.47亿元，主要用于对陶瓷电容器、环行器及隔离器等产能的提升，建设周期为36个月，预计2023年Q3实现量产。项目达产后，公司预计将新增陶瓷电容器产能20亿只/年，新增环行器及隔离器产能150万只/年。公司预计完全达产后每年可实现销售收入5.057亿元、净利润1.03亿元。

该项目建设满足我国制造业高端化、信息化、智能化建设和实现国产替代并满足5G快速发展需求，进一步提高公司市场占有率，深化公司横向布局的发展战略。近年来，公司积极推动产品横向布局，大力发展陶瓷电容器、环行器及隔离器等新产品，通过本次募投项目建设，将有效提高公司陶瓷电容器、环行器及隔离器产能，以满足我国制造业高端化、信息化、智能化建设需求。

陶瓷电容器、环行器及隔离器等电子元器件是5G基站的重要支撑零部件，2018年以来，国际贸易形势日趋紧张，我国政府和大量终端设备厂商意识到尽快实现上游核心供应链自主可控的重要性。项目建设将有效提高公司陶瓷电容器和环行器及隔离器产能，培育新的利润增长点，深化公司横向布局的发展战略，不断向拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司的目标进军。

加大研发投入，巩固公司长久增长动力

项目的实施有利于公司适应新技术的发展，有利于公司整合研发资源。“研发中心建设项目”总计投入2.04亿元，主要用于研发场地建设、购置先进设备和对引进高素质研发人员。项目计划于2022年二季度实施对研发人员的扩容，进行新研发人员的招聘。公司下游行业技术更迭快，短期来看，本项目的建设有利于增强公司研发和技术实力，提升产品开发和设计能力;长期来看，本项目的实施将引领公司产品及业务的发展方向，使公司更好的适应下游行业的发展趋势，开发出满足市场需求的新产品。公司所处行业属于技术密集型行业，研发人员需具备多方面的专业知识和技能。本项目的建设有利于吸引更多的高端研发人才。

军品放量增长，民品产能扩张未来可期，进入成长快车道

军品市场回暖叠加国防信息化建设，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入大幅提升产能，市场份额不断提高。

风险提示：新产品市场拓展不及预期;军品订单交付进度不及预期。