申万宏源：维持恒生电子(600570.SH)“买入”评级 收购Finastra Summit业务 进军银行资管业务

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持恒生电子(600570.SH)“买入”评级，暂不考虑本地并购带来的业绩变化，维持盈利预测，2021-23年收入预测为53.19/63.13/74.65亿元，归母净利润为15.34/18.03/20.41亿元，对应21年54倍PE。

公告：控股子公司云赢网络与Finastra公司签署交易协议，以6,500万美元(约合人民币4.22亿元)收购Finastra公司的Summit业务。

申万宏源主要观点如下：

本次收购标志着恒生正式开始进入银行资金管理核心系统。

Finastra的Summit是针对大中型银行的资金管理系统解决方案。本次收购完成后，恒生将增强在复杂衍生品、结构性产品方面的软件产品覆盖，增强为大中型银行金融市场客户提供完整解决方案能力。

大型银行核心交易系统依赖海外产品，Summit有云化技术路线等优势。

由于资金管理系统较为复杂，目前严重依赖国外厂商产品主要提供商为Finastra、Murex、Calypso、SunGard。国内资金系统厂商较Summit存在较大差距。Summit拥有多种先进定价模型，相比同类产品，Summit具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。

未来Summit和Opics共同辐射大中小型银行。

今年5月恒生电子收购恒生利融，其主要产品为覆盖中小型银行的资金管理系统Opics，以上两个产品将共同辐射有定制化需求的大型银行和相对标准化的长尾中小型银行。

预计收购完成后license模式持续。

目前Summit在内地及中国港澳地区拥有国有银行、股份制银行、大型城商行等17家大中型银行客户。本次交易除购买Summit源代码永久使用权等知识产权外，同时也承接了上述17家大中型银行客户及正在执行的合同，其中包含license(产品许可费)将延续。

与恒生产品融合后Summit利润率得到提升。

交易完成后，恒生将对Summit系统进行消化吸收和本地化改造，如利用后发优势进行底层技术架构的替换等，最终形成技术更领先、更适合中国客户，并且与国际接轨的资金业务解决方案。公告中预测2022-2026年公司利润率从21.19%提升至30.08%。

风险提示：政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。