广发证券：一带一路主题下的TMT中概股标的

本文选自微信公众号“广发证券香港经纪公司”，作者：财富研究部。

近年来国内的电信市场日渐饱和，收入增速逐渐放缓，而“一带一路”沿线国家通信发展水平普遍比较落后，市场需求巨大，是中国通信厂商拓展海外的重要机遇。相对公路、铁路等大型基础设施建设，通信基础设施建设具有阻力小、投资少、见效快、影响大且持久的特点，适合作为“一带一路”倡议落实的“开路先锋”。通信设备首选中兴通信，海外布局较早，一带一路国家收入占比10%-20%，5G研发投入产于行业前沿，股权激励落地有利于提升公司治理水平。

光纤光缆选长飞，受益于全球光纤景气周期，一带一路推动周边地区宽带基础设施建设，公司在东南亚非洲收入快速增长。

中国通号，全球最大的轨道交通信号控制系统方案商，受益于中国高铁走出去战略，2016年海外收入增速144%，2016年中标印度和巴基斯坦的铁路项目大单。

一、通信服务行业为开路先锋

近年来国内的电信市场日渐饱和，收入增速逐渐放缓，而“一带一路”沿线国家通信发展水平普遍比较落后，市场需求巨大，是中国通信厂商拓展海外的重要机遇。相对公路、铁路等大型基础设施建设，通信基础设施建设具有阻力小、投资少、见效快、影响大且持久的特点，适合作为“一带一路”倡议落实的“开路先锋”。

中国电信(00728)

中国电信的国际化战略实施已经有二十多年，业务基础十分扎实。

1. 通信运营方面，公司成立了中国电信国际有限公司，主要为运营商、政企客户与公众客户提供跨国综合智能信息服务，目前已在全球30个国家和地区设立分支机构。在通信基础设施建设方面，公司设立了通服国际，主要为政府、运营商、设备商、政企客户等提供涵盖咨询、规划、工程建设、维护外包等服务，目前已在全球50个国家和地区设立分支机构。

2. 通信设施方面，中国电信建设有海外直联点(PoP)节点67个，海外数据中心13个。与中国接壤的14个国家中的12个国家实现陆地光缆直连，建成4条欧亚快线，共拥有跨境陆缆系统35个，国际传输资源达25T。在37条海缆上拥有资源，互联网国际出口约5T，占中国出口总带宽的58.5%。运营网络覆盖60多个国家及地区，构建了全球一体化的高速信息大通道。

3. 通信资费方面，自5月1日起，中国电信下调了国际及港澳台长途电话结算价格，覆盖北美、欧洲、东南亚、港澳台以及“一带一路”沿线共计73个国家和地区，平均降幅达到90%。

4. 未来“一带一路”规划方面，中国电信计划未来三到五年投入10亿美元自有资金，打造“一带一路”沿线主要区域信息高速公路。根据规划，项目将于2025年完成，预计为电信产业链创造100至200亿美元的商机。未来中国电信计划重点推进四大先导性重点项目，包括中老泰陆缆直连通道、中巴信息走廊、丝路光缆、中缅孟印通道。

中国移动(00941)

中国移动从通信基础设施建设、高水平通信服务、推动 4G TD-LTE合作、投资合作开展通信属地运营等多方面着手，推动公司业务在“一带一路”沿线国家的发展。

1. 通信运营方面，公司在香港建成中国移动环球网络运营中心，可为共建“一带一路”国家和地区的产业合作伙伴和广大客户提供国际专线、国际互联网接入、语音交换、移动漫游、数据中心和云计算等一站式全面服务。

2. 通信基础设施建设方面，中国移动通过自建和合作的模式，在东北亚、中亚、南亚和东南亚建设了 8条跨境陆地光缆，传输能力达到 6270G;在通向亚太、欧洲等地区，建成 5条国际海缆。还建设了 29个信息交互节点和 5个国际通信业务出入口局。

3. 通信资费方面，中国移动注重加强与沿线国家和地区通信运营商的业务合作，持续下调通信资费，降低信息沟通成本，公司先后八次下调国际通信漫游资费，2017年 5月 1日全面推出“一带一路一元”漫游资费，同时大幅下调了国际长途直拨资费。

4. 此外，中国移动利用自身影响力，不断推动 TD-LTE技术标准成为全球主流 4G技术，牵头发起成立 GTI，促进 TD-LTE国际化推广。

5. 未来“一带一路”规划方面，公司将积极推进中国-缅甸、中国-尼泊尔、中国-巴基斯坦、中国-吉尔吉斯斯坦跨境光缆等重点项目建设，筹划建设亚洲、欧洲和美国等方向新海缆和新的国际通信业务出入口局。未来三年，中国移动在“一带一路”沿线的 POP点将增加到 61个，形成贯穿“一带一路”的带状“信息驿站”，同时还计划部署 8个实体“信息集散岛”(数据中心)。公司将持续推进网络降费，加大与国际运营商结算价格谈判力度，进一步降低语音和数据流量资费。

中国联通(00762)

1. 通信基础设施建设方面，中国联通加大亚欧非大陆及附近海洋互联互通，与沿线国家共建国际海陆缆。围绕“中国-中南半岛”、“孟中印缅”等经济走廊规划建设，中国联通自主建设中缅国际穿境陆缆系统。围绕丝绸之路经济带沿线中蒙俄、中国-中亚-西亚经济走廊建设，拓展乌鲁木齐-中亚-西亚方向新路由，推进建设乌鲁木齐区域性业务出入口局。在沿海上重点方向，中国联通发起与沿线 19个国家和地区共同建设亚非欧 1号(AAE-1)海缆，在国内运营商中率先形成海上丝绸之路的双海缆覆盖。

2. 通信资费方面，中国联通于今年 5月下调“一带一路”国家和热门、重点方向的国际长途直拨资费，其中 25个国家和地区资费下调至 0.49元/分钟。

3. 通信运营方面，目前，中国联通已经在海外设置了 10个境外全资子公司和 21个办事处。2017年，中国联通将在“一带一路”沿线的俄罗斯、印尼、马来西亚、越南、泰国、缅甸、印度、哈萨克斯坦、阿联酋、菲律宾、南非等 11个国家设立分支机构。2017年中国联通的境外拟投资项目中，“一带一路”区域的投资占比达82%。

中国通信服务(00552)

中国通信服务的主要业务为提供电信基建服务/业务流程外判服务/应用、内容及其他服务，主要客户包括中国电信、中国移动和中国联通等。近年来，中国通信服务的海外业务占比稳步提高，2016年海外业务占比达到 3.98%。

2017年中通服将稳步推进在非洲地区的“中非共建非洲信息高速公路”项目，即“八横八纵”宽带建设项目。根据规划，该项目总投资大概在 150亿美元(约合人民币 984亿元)， 光缆设计里程约 15万公里，涉及非洲 48个国家，途经 82个大型城市。

中兴通讯(00763)

经过 10多年的国际化战略实施，中兴通讯已经建立起了完善的全球销售和服务平台，目前在65个“一带一路”国家里，公司在其中的 53个国家有常设机构，无线网络已经覆盖 40个国家，有线网络覆盖 52个国家。2016年，公司来自海外地区的占比达到 43.16%，毛利占比达到37.06%，来自“一带一路”国家(中国以外)收入占比约在15%-20%。“一带一路”国家的网络发展同国内存在差距，公司通过业务联系未来提供深入服务必将提高公司营收水平和盈利能力，作为国家优质企业向“一带一路”地区布局也将受到政策的支持。

中兴通讯在有线领域保持稳健的市场上升态势，10GPON市场份额位居业界第一，光网络和固网接入整体稳居业界第二。在 2016-2017年中国移动数据中心交换机集采中，获 70%份额。

公司在运营商业务上保持市场份额并实现产品结构的稳定提升，无线领域与多个合作伙伴完成基于 FDD制式的 MassiveMIMO产品的外场预商用验证，在全球 30个国家部署了 40多个Pre5G网络。公司在全球多个国家和地区向电信运营商和政企客户提供创新技术与产品解决方案，这其中就包括“一带一路”的国家和地区。

公司 2016年因为美国赔偿问题，一次性支出较大，每股收益为负。

昂纳科技集团(00877)

昂纳科技(集团)有限公司是国内领先的光网络器件供应商，为光纤通信网络提供网络子器件、器件、模块和子系统产品，近年来产品从无源光学器件拓展到有源光学器件。2016年，公司海外市场收入占比达 53.57%，其中除中国以外的亚洲国家占比11.25%。

长飞光纤光缆(06869)

长飞光纤光缆是纤预制棒原料、光纤预制棒、光纤、光缆全产业链覆盖企业，2016年公司海外业务收入占比达 8.68%，较去年增长 97%。目前公司已经设立了 22个海外办事处， 在缅甸、 印尼和南非设立子公司并建厂，海外销售业绩大幅提升。 其中，在缅甸投产的光缆厂产能为100万芯公里，在南非建立的光缆厂产能是 100万芯公里，在印度尼西亚建立的光纤厂产能为300万芯公里，目前均处于建设阶段。

二、跨境电商

在“一带一路”建设中，跨境电商扮演着重要角色。近年来，中国跨境电商交易规模快速增长，根据艾瑞咨询数据，中国进出口跨境电商(包含零售及 B2B)整体交易规模达到 6.3万亿。至2018年，中国进出口跨境电商整体交易规模预计将达到 8.8万亿。

出口跨境电商将显著受益于国家“一带一路”战略的推进。目前国内的出口跨境电商行业的产业链可以分为上、中、下三个环节，上游是指各种商品和服务的国内生产商和服务商，中游是包括跨境电商、跨境支付企业、物流服务商、通关等，下游是境外的消费者和企业采购商。在经营模式上，B2B模式占据主导地位，2015年 B2B市场交易规模总额占中国出口跨境电商交易总额的 86%。

目前，上市的跨境电商标的有：A股的跨境通(002640.SZ)，港股的 DX.COM(8086.HK)，纳斯达克的兰亭集势(LITB.N)、阿里巴巴旗下的全球速卖通(BABA.N)。

DX.COM(08086)

DX.com于 2000年在香港联合交易所有限公司创业板上市， 主要业务是电子商务及网上销售平台、专业资讯科技合约及维修保养业务。2015年 8月 31日，公司出售了专业资讯科技合约及维修保养业务，专注于跨境电子商务。2008年-2012年是公司跨境电子商务发展的黄金时期，受益于金融危机带来的小额外贸的市场的快速发展，2012年公司营业收入实现了六倍以上的增长。但在 2015年以后，跨境电商平台之间竞争日渐激烈，公司的收入和利润不断下滑。欧洲市场一直是公司营业收入的最主要来源，2016年底来自欧洲市场营业收入达到总营收的56.91%。在营销模式上，公司的特色是利用“论坛营销”的方式，相对于搜索引擎引流，“论坛营销”成本低、客户粘性好。

兰亭集势(LITB.N)

兰亭集势成立于 2007年，主要通过自身的 B2C平台对外销售服饰、电子通信、零配件等产品。公司最早是从婚纱市场起家，逐渐扩张到其他领域，至今服装类收入依然占到营业收入的30.53%。在营销模式上，兰亭集势采用搜索引擎、联盟营销、社交软件引流等齐头并进的策略。搜索引擎是兰亭集势第一大流量来源，其中来自 google的占比达到了 45%。同时，兰亭集势还采用联盟营销的策略，当用户通过兰亭集势联盟的网站访问了兰亭集势并购买了产品，那么兰亭集势就向该联盟网站支付一定比例的佣金。此外兰亭集势拥有一支专门在 facebook上活动的营销团队，以提高公司在社交媒体上的关注度。相对来说，兰亭集势在营销上比较倚重搜索引擎引流。

全球速卖通(BABA.N)

全球速卖通是阿里巴巴集团旗下面向国外市场的电子交易平台，被称为“国际版淘宝”。目前平台提供 26类产品、超过 54万件产品。相比竞争对手，全球速卖通优势在于阿里巴巴的支持和强大的物流服务。全球速卖通的营业模式与淘宝类似，每成功进行一笔交易，抽取 5%的佣金。

三、IT服务

中国通号(03969)

公司主要经营范围是轨道交通控制系统的设计集成、设备制造及系统交付业务。得益于历史及技术因素，公司一直是国内高铁轨道控制系统市场的龙头企业，在时速 200-250千米/时线路中标里程覆盖率近 60%;在时速 300-350千米/时线路中标里程覆盖率超过 70%。

2016年，公司海外市场实现收入 7.16亿人民币，同比增长 38.3%，在总营收中的占比为2.4%，毛利率 30%左右。随着国家“一带一路”战略的实施以及中国高铁，和企业“走出去”的推进，公司的海外业务开始迎来爆发期，公司参加铁路总公司牵头联合中标的雅万高铁已经开工，成功签订了巴基斯坦和印度的铁路和地铁大额订单。2016年，公司海外新签订单人民币27.68亿元，同比增速高达 143.9%，是当年海外收入的3.9倍，预计未来公司海外项目承揽能力进一步提升。

（编辑：姜禹）