科创板新股前瞻丨经纬恒润：背靠众多知名企业 业绩全仰仗一汽？

长久以来，国际大型汽车电子公司，依靠丰富的技术积累和先发优势，在全球汽车电子市场处于领先地位。以博世、大陆、日本电装、德尔福、伟世通以及法雷奥为代表的6大企业，占据了行业份额的“半壁江山”。即便是在新兴的高级辅助驾驶系统(ASDS)领域，也是以三星、索尼、博世、Mobileeye等国际企业领作为先梯队。

不过，随着我国的汽车电子产业技术日渐成熟，叠加国家政策指引，一批拥有头部汽车品牌配套能力的本土汽车电子企业开始涌现，并逐渐打破了国际汽车电子厂商的技术壁垒，成功闯进国内外主要汽车主机生产企业的供应链中。

这其中的北京经纬恒润科技股份有限公司，已经于11月29日于科创板过会，此次IPO计划发行股票数量不超过3000万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资50亿元。

智通财经APP了解到，经纬恒润是一家综合型的电子系统科技服务商，经营的业务主要通过电子系统开展，致力于为汽车、高端设备、无人运输等领域的客户，提供电子产品、研发服务以及解决方案和高级别智能驾驶的整体解决方案。同时，在各个阶段均有覆盖，包括电子系统研发、生产制造和运营服务。

“三位一体”的业务布局

经纬恒润通过电子产品、研发服务和解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务，已经形成“三位一体”的业务布局，并在核心技术、应用场景、行业客户群等方面互相协助、共同发展。

关于电子产品业务，经纬恒润覆盖汽车电子产品、高端装备电子产品以及汽车电子产品开发服务。若按产品类型来分类，包括智能驾驶电子产品、智能网联电子产品、车身和舒适域电子产品、底盘控制电子产品、新能源和动力系统电子产品。

该业务的收入也在逐年上升，占总收入的比例持续增多，于报告期内，经纬恒润2018至2020年度以及2021年前六个月，总收入分别为15.32亿元、18.42亿元、24.73亿元以及13.7亿元。其中电子产品业务的收入分别为9.12亿元、12.18亿元、18亿元以及12.42亿元，所占比例分别达到59.49%、66.1%、72.8%以及90.65%。

值得注意的是，智能驾驶电子产品的收入也维持上升的趋势，报告期内分的收入分别实现6820万元、1.20亿元、4.03亿元以及3.47亿元，占比持续增长，分别为4.45%、6.5%、16.3%以及25.31%。

智能驾驶电子产品方面的收入提升，得益于经纬恒润所取得的不错成绩，相关的研发工作从2010年便开始，持续的技术研发和产品开发，公司目前已经有能力满足不同等级智能驾驶功能的需求。

其中自主研发的先进辅助驾驶系统(ADAS)，2016年就成功运用于上汽荣威RX5车型，也正式打破国外公司在这一领域的垄断。目前，这套驾驶系统已经完成四次更新迭代，不但拥有基础的辅助驾驶功能，还根据我国驾驶员的习惯以及国内道路工况，更加匹配国人的驾驶情况。

ADAS已经配套在除了上汽荣威RX5之外，还有一汽红旗H5/H7/H9/HS5/HS7/E-HS3/E-HS9、吉利博越Pro/新缤越/帝豪、一汽解放J6/J7、重汽豪沃T7等多款车型。2020年，经纬恒润的ADAS产品装配量达到17.8万辆，市占率为3.6%，也是我国乘用车新车前视系统前十名供应商中唯一的本土公司。

经纬恒润的客户群不止上述提到的汽车品牌，还包括北汽集团、东风汽车、吉利汽车、广汽集团、纳威斯达等国内外整车制造商，以及英纳法、博格华纳、安通林等国际上有名的一级汽车供应商。除此之外，公司还拥有中国商飞、中国中车等高端装备领域的客户，无人运输领域还有日照港这样的客户。

经纬恒润虽有数量众多的客户群，但其收入主要依赖头部客户，根据公司的招股书显示，报告期内，前五大客户贡献的收入分别占比42.62%、50.48%、52.56%以及57.45%，客户的集中度较高。这其中，由一汽集团贡献的收入占比分别为10.23%、26.3%、27.83%以及32.23%。

报告期内，经纬恒润的应收账款账面价值分别为4.32亿元、5.35亿元、7.61亿元以及5.97亿元，占营业收入的比例分别为28.08%、29.01%、30.7%以及43.44%。

截止今年上半年账龄在一年以内的应收账款余额占比达到89.95%，应收账款余额前五名包括一汽集团、北京汽车集团、中国重汽以及上汽集团。

客户集中度较高也成为不确定的因素，一般来说，整车厂在某一车型的生命周期中，会选择比较稳定的汽车电子厂商配套生产零部件，若是经纬恒润的客户未来做出战略方向或布局规划的调整、经营业绩出现波动、订单大量转移等状况，或将对经纬恒润带来不利的影响。

智能化、网联化和电动化助力汽车电子发展

汽车电子为汽车产品提供强劲的基础支撑，通过政策推动、技术发展、环保助力以及消费引领的多方面作用下，整体的行业出现快速增长的趋势。

由于单车上汽车电子的成本增长，使其在整车的成本中比重上升。根据赛迪智库的数据，以乘用车为例，成本已经从1970年的3%上涨至2015年的40%，预计2025年将达到60%。同时伴随着汽车电子化的水平逐渐提升，以及单车的汽车电子成本提高，汽车电子市场规模将不断扩大。预计2022年，全球汽车电子市场规模为21399亿元，而我国该市场规模将达到9783亿元。

汽车电子行业未来的发展趋势也已经确定，2020年11月份，国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，其中表明智能化、网联化以及电动化将作为汽车产业的发展方向，同时也指引着汽车电子产业的发展。

智能化使汽车逐步从单纯的交通工具向移动生活空间转变，消费者对于汽车产品智能化的需求不断提升，包括提供车辆稳定性控制、防撞预警、自适应巡航等系统功能。因此，为顺应这样的需求增长，提升汽车性能、丰富汽车功能、便捷汽车使用已经成为行业的大趋势，包括传感器、算法软件、控制平台等相关汽车电子产品的需求将快速增长。

网联化将向全面的车联网方向发展，逐渐实现车与车、路、行人和互联网之间的无线通讯和信息交换的车联网系统(V2X)，为用户提供包括驾驶服务、娱乐服务、社交服务等。另外，全面的车联网发展趋势不仅为用户提供便捷，也通过信息、数据的通讯和共享，进一步提高汽车驾驶的稳定和安全，为实现全面自动驾驶提供支持和保障。

汽车电动化一直是市场的主旋律之一，以电动车为代表的新能源汽车是未来的发展重点方向，纯电动汽车近几年的销量保持整体增长，同时渗透率不断提高。根据广发证券发展研究中心的预测，2025年全球以纯电动为主的新能源车将达到1786.65万辆，2019至2025年的复合年增长率将达到40.17%。

为抓住未来电子市场发展带来的需求，经纬恒润也计划扩大产能规模，公司旗下经纬恒润南通汽车电子生产基地项目已经备案，项目投资金额达到22.59亿元。据招股书披露，此项目将帮助公司提升在汽车电子领域相关配套产品的生产能力，满足产能扩张和技术升级的需求，从而提升核心竞争力，以及把握住市场发展的机遇，巩固行业中的位置。