收购“下一站”获投行看好，中汇集团（00382）成长路径行稳致远

智通财经APP了解到，12月14日，中汇集团（00382）发布公告，称其间接全资附属公司广州智蘅教育拟以1.5亿元收购广东太阳城实业（目标公司）100%股权，目标公司拥有广东华商技工学校之100%股权。本次收购成本相对较低，按 2022财年盈利测算，PE值约6-7倍，按2021/2022学年在校生5400名算，生均收购成本2.78万元。

学校业务与业绩均步入成长快车道

广东华商技工学校成立于2007年，是一所省属全日制技工学校，拥有幼儿语言、药品营销及电子商务等13个专业。在优越地理就业环境、专业配置及师资优势下，该学校与超百家知名企业建立校企合作，常年就业率高达98%，在校生及平均学费逐年提升，22财年开始步入快速成长期。该学校内生增长强劲，近三个学年在校生及平均学费复合增长率分别为56.7%和11.66%，2021财年收入0.31亿元，同比增长64.6%，2022财年收入将得到加速，以2021/2022学年在校生及平均学费测算，预计收入将实现增长90%。管理层也在交流会上表示，该学校未来几年的业绩增速是高于中汇集团原有业务的业绩增速。

乘政策东风积极高质量布局职业教育

职业教育拥有长期的政策红利，近几年来，职业教育扶持政策频出，从2018年5月国务院颁布的《国务院关于推行终生职业技能培训制度的意见》到2021年10月印发的《关于推动现代职业教育高质量发展意见》，不到3年时间持续发文近20次鼓励文件，可见国家对该行业的重视程度。中汇集团跟随国家职业教育发展趋势，看好中等职业培训服务市场增长潜力，用较少的投入获取确定性强的优质职业教育项目。截至2021年8月，该公司账上现金（现金及银行存款）11.62亿元，预计该公司未来将持续以轻资产重资产并行去发展学历职业教育和非学历职业教育。

针对此次收购，各大投行纷纷看好，如大摩指出项目预计于2022年1月开始并表，则为中汇2022财年带来约2%的业绩贡献；招商证券认为收购增厚盈利，与现有广东学校产生协同效应，并购有助缓解投资者对于并购方面的政策担忧；华西证券认为收购意义在于布局中职，享受职业教育市场增长红利，为高职学校输送生源，估计未来毕业生向高职的转化率有望达到50%以上。

综合而言，此次收购是中汇集团继2020年12月收购四川学校后进行的第二项收购，强化了“内生+外延”的成长逻辑。而布局中职，完善了广东市场不同层次的办学，在增厚业绩的同时，协同效应下提升公司整体内生增长潜力，同时手头超过10亿元的现金为外延扩张带来充足保障，未来成长可期。