连年亏损却获华为入股，半导体检测和量测设备商中科飞测凭什么？

作为全球最大集成电路生产和消费市场，中国大陆的集成电路产业规模不断扩大。半导体设备是整个半导体产业的重要支撑，半导体产业的快速发展不断推动着半导体设备市场规模的扩大。作为国产替代逻辑的根本，半导体设备也逐渐被资本市场所关注。

12月22日，深圳中科飞测科技股份有限公司（以下简称“中科飞测”）申请科创板上市已获受理。国泰君安证券为其保荐机构，拟募资10亿元（人民币，下同）。

据智通财经APP了解，中科飞测成立于2014年，是一家国内领先的高端半导体质量控制设备公司，自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等产品，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。报告期内，公司产品已广泛应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线，打破在质量控制设备领域国际设备厂商对国内市场的长期垄断局面。

从招股书披露的股权结构图来看，截至本招股说明书签署日，苏州翌流明直接持有公司15.75%的股份，通过小纳光间接控制公司7.86%的股份，合计控制公司股份总数的23.61%，为公司控股股东。CHEN LU（陈鲁）、哈承姝夫妇合计控制公司30.54%股份，为公司实际控制人。

智通财经APP还注意到，多家知名投资机构也现身中科飞测股东榜。其中，国投基金持股15.19%，为公司第二大股东；由国家半导体大基金发起设立的芯动能持股6.41%；深创投持股4.08%；华为旗下的哈勃投资持股3.30%。此外，中科院微电子研究所也持有公司4.84%的股权。

（来源：招股书）

备受明星投资机构看好的中科飞测，究竟成色如何？

检测设备产品收入增长迅速

中科飞测是国内半导体设备行业领军企业之一。于报告期内，公司业绩呈现快速增长趋势、2018年、2019年、2020年及2021年1-6月公司营业收入分别为2985.08万元、5598.37万元、2.38亿元及5659.91万元，其中2018年-2020年的复合增长率为182.12%。于报告期内，公司毛利率分别为23.67%、33.90%、41.12%及47.00%，呈稳定增长趋势，主要受益于产品结构变动、规模经济效应的带动。

于报告期内，公司检测和量测设备销售收入均呈快速增长，其中检测设备增长尤为突出，收入占比也逐年提升，由2018年的43.59%大增至2021年1-6月的89.36%，主要受到以下两点的影响，一是公司检测设备自2017年通过下游知名客户验证后，口碑效应明显，客户数量快速增长，也带动了设备销量的增长；二是公司持续对各系列设备进行优化升级，逐步进入更高端市场。

（来源：招股书）

虽然公司销售规模持续扩大，但却持续录得亏损。于报告期内，公司扣非归母净利润分别录得-5804.33万元、-7238.70万元、-132.58万元及-3280.27万元。与此同时，受公司不断扩大经营规模、持续保持大规模研发投入等因素的影响，公司的经营活动现金流量净额也持续录得负数，于报告期内分别为-5802.94万元、-2848.82万元、-8672.18万元和-4034.70万元。

研发支出超收入

不过由于半导体行业更新迭代速度较快，持续的亏损并没有减缓公司对于研发投入的热情。于报告期内，中科飞测维持高强度研发投入。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司研发投入分别为3505.56万元，5598.80万元、4617.16万元及3369.19万元，研发费用率分别为117.44%、100.01%、19.43%及59.53%，高于行业均值。公司坦言较高的研发费用率主要是受业务规模较小和持续加大研发投入的综合影响所致。

但高占比的研发投入还是让中科飞测获取了理想的回报。截至本招股说明书签署日，公司已取得国内外授权专利160项，其中发明专利33项、实用新型专利127项，拥有软件著作权10项。经过多年的研发和积累，公司也已成功推出多系列设备并实现批量销售。其中，公司公司的三维形貌量测设备和无图形晶圆缺陷检测设备分别在2020年和2021年获得中国集成电路创新联盟颁发的“IC创新奖”技术创新奖。这体现了公司强大的核心竞争力也保障了其技术壁垒。

（来源：招股书）

行业规模高速扩张

从行业来看，持续扩张的半导体产业产能及半导体设备国产替代的进程加快为中科飞测的成长奠定基础。

近年来，全球半导体市场对半导体设备的需求稳定增长，全球半导体设备销售的增速明显。根据SEMI的统计，2020年全球半导体设备销售额为712亿美元，同比增长19.1%，预计2021年半导体设备市场仍维持高增长。其中，中国大陆半导体设备的市场规模增速明显，2020年，中国大陆成为全球第一大半导体设备市场，销售额为187.2亿美元，同比增长39.2%，市场占有率快速扩张。

（来源：招股书）

进一步细分来看，全球半导体检测和量测设备市场规模也在高速增长，根据VSLI Research的统计，2016年至2020年全球半导体检测与量测设备市场规模的年均复合增长率为12.6%，其中2020年全球市场规模达到76.5亿美元，同比增长20.1%。其中，检测设备占比为62.6%，量测设备占比为33.5%。而近五年，中国大陆半导体检测与量测设备的市场也处于高速发展期。根据VSLI Research的统计，2016年至2020年中国大陆半导体检测与量测设备市场规模的年均复合增长率为31.6%，其中2020年中国大陆半导体检测与量测设备的市场规模为21.0亿美元，同比增长24.3%。中国大陆地区半导体设备市场和检测与量测市场显著高于全球半导体设备和检测和量测设备市场增长。

值得注意的是，中国半导体检测与量测设备市场中，设备的国产化率较低，市场主要由几家垄断全球市场的国外企业占据主导地位。根据 VSLI Research 的统计，2020年仅科磊半导体一家在中国检测与量测设备的合计市场份额占比就高达54.8%。不过，近年来国内企业在检测与量测领域突破较多，同时由于全球供应链的紧张和国际贸易摩擦，国内半导体行业越来越意识到半导体设备国产化的重要性，该领域国产化率有望在未来几年加速提升。

整体看来，行业的快速发展叠加国产化替代进程的加快，中国半导体检测与量测设备市场的未来发展值得期待。此外，《中国制造2025》和《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策》等国家战略规划和政策的陆续出台，也在进一步推动着中国半导体行业的发展。为了更好的把握机遇，公司需要推动核心技术发展，以助其巩固在行业中的竞争优势。此次上市，公司预计募集10.05亿元，其中3.09亿元用于高端半导体质量控制设备产业化项目，1.46亿元拟用于研发中心升级建设项目，剩下的5.5亿元用于补充其主营业务发展所需要的流动资金。