天风证券：维持申洲国际(02313)“买入”评级 疫情造成的国内成衣产能短期承压后续或以加班方式弥补

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告，考虑到疫情影响，调整申洲国际(02313)全年盈利预测，预计FY22-23年营收为295亿/383亿人民币(原311亿/383亿)，归母净利为60亿/79亿人民币(原63亿/79亿)，对应EPS分别为4/5.3元人民币(原4.2/5.3元)，对应P/E为28/21倍，维持“买入”评级。

天风证券主要观点如下：

宁波疫情阶段性反弹，工厂停产，国内成衣产能短期承压。

据北仑区政府官方新闻，1月1日至3日晚9点，宁波北仑区累计报告本土确诊病例23例，现北仑区按防疫等级被划分为封控区、管控区、防范区、安全区4个区域;安全区和防范区基本可正常生活生产，管控区和封控区在一定时间内停工停产。目前公司宁波工厂各区域均处于停产状态，1月3日公司已完成第三轮核酸检测，防范区工厂将由公司根据检测结果决定是否恢复开放，预期近日可优先复工，管控区和封控区则需按照防疫政策要求，满足条件后方可依次逐步复工复产。

此次停产或对宁波成衣产能造成1700万件损失，约占全年全公司成衣产能3%，后续将以加班方式弥补。

公司国内成衣产能占全球成衣总产能约60%，包括安徽基地20%及宁波基地40%，宁波产能中位于封控区的3个部门占制衣总产能20%，预计封控28天;位于管控区的3个部门同样占制衣总产能约20%，预计管控10-14天。根据宁波两个区域日均产能各40-45万件/天测算，宁波成衣工厂或合计损失1700万件产能，涉及Nike、Adidas、Puma等客户订单的延期，需要在年后通过加班等方式逐步弥补。

出台特别津贴政策，保证员工福利;计划安排后续加班等多举措保障产能及客户订单交期。

公司及时出台防疫特别津贴政策，对疫情期间隔离及居家休息的所有员工除发放基本工资外，根据实际隔离情况对相关员工发放特别津贴：对于在集中隔离点隔离的员工，每人每天特别津贴500元;居家隔离及在公司宿舍隔离的员工，每人每天特别津贴250元;防疫指挥部的一线工作员工，每人每天特别津贴1000元;体现公司人文关怀，保障员工稳定性。

22年春节公司将继续倡导员工就地过年，预期员工配合度较高，与21年春节情况接近，配合防疫、减少人员跨省市流动的同时，可安排假期员工加班，及时弥补部分停产带来的产能压力。此外，公司或将用空运减少产能延期影响，以确保订单交期，保障核心客户产能及时供给。

海外产能恢复向好，国内预期尽快恢复，明后年产能释放及招工预期乐观。

海外疫情基本恢复，越南、柬埔寨产能均已恢复正常，德利成衣工厂恢复至80%以上，德利面料与世通成衣工厂均已恢复至95%以上，2022全年预期较好。受益于国内自上而下对疫情的强管控力度，此次国内疫情带来的负面影响或将弱于此前东南亚疫情，预期停工停产时长将远少于东南亚。

公司作为全球化产能布局的制造龙头，海外新产能建设进展顺利，未来将在海外多地区持续招工扩产，有效降低单一区域产能波动风险，长期优势延续。

风险提示：东南亚疫情、国内局部地区疫情持续不确定性致产能扩张及利用率不及预期;全球疫情局部反复影响终端消费需求;品牌商采购策略和市场投放发生调整;外汇波动风险等。