长城汽车（02333，601633.SH）：中国汽车崛起的样本 三年十倍牛途未有竟时

回望刚刚过去的2021年，汽车整车及其上下游产业链无疑是资本市场上最为耀眼的明星之一。

就A股市场来看，2021年Q1受汽车芯片供应不足影响，行业供给端受到较大影响，叠加市场风险偏好下行，汽车板块遭遇大幅回调；Q2随着芯片供给环比改善，板块行情重新启动；进入Q3，马来西亚疫情爆发导致芯片厂停产，同时上游原材料价格大幅上涨对车企成本造成扰动，部分投资者基于对三季报的悲观预期，开始主动回避汽车板块；但随着马来西亚芯片供应商的复工复产，Q4芯片供给环比改善，汽车板块仍整体保持震荡上升趋势。

全年来看，汽车板块的年度涨幅接近3成，显著跑赢A股三大指数。智通财经APP认为，汽车板块所以能在2021年持续跑赢大盘，背后深层次的逻辑在于当前正处于头部自主品牌和国产新势力崛起的大时代，自主品牌与合资品牌站在同一起跑线，在新的竞争环境下自主品牌具备全面超越合资品牌的能力。

展望2022年，智通财经APP判断自主崛起仍然将是贯穿全年的投资主线，头部自主品牌车企的估值抬升进程将持续。进一步来看，新能源汽车的渗透率将继续走高，同时智能化或将进入加速期，车企竞争格局将愈发明朗。

个股方面，智通财经APP认为在技术上同时加码混动、纯电、智能化乃至氢能的头部中国汽车品牌尤为值得关注。以年K线连续三年收长阳的长城汽车（02333，601633.SH）为例，公司拥有全球化研、产、销网络，近年来产能稳步扩张，并通过并购及孵化不断拓宽能力圈，现阶段在产品电动化、智能化转型方面已处于领跑位置。

站在当前汽车行业格局面临重塑的新起点上，长城汽车并没有拘泥于旧思路，反而倾尽全力投入到新能源技术、新能源产品，以及自动驾驶在内智能化赛道的全生态产业布局。如果说2019年、2020年是市场对长城汽车的价值重估，那么自2021年开始公司的业绩已真正放量，公司的长期投资价值有望加速兑现。

引领中国汽车品牌电动智能化变革

以产业视角来看，当前正处于汽车向电动化、智能化转型的历史性时刻。一方面，2021年我国新能源汽车渗透率加速提升。数据显示，2021年1-11月，我国新能源汽车渗透率达到12.73%，再度刷新历史新高；单月销量看，1-9月新能源汽车销量单月同比增幅均在100%以上。

另一方面，汽车智能化渐行渐近。根据高工智能汽车数据，2021年上半年我国智能座舱新车搭载率达到13.9%，同比提升4.5%。分项目看，车联网、中控大屏、全液晶仪表、OTA、HUD搭载率分别为55%、49.3%、28.3%、5%，较2020年全年分别提升7.6%、19.2%、7.3%、4.6%、1%。

值此行业变局之时，自主品牌汽车的表现如何呢？还是以长城汽车为例，如前所述公司在电动化、智能化方向均已有深度布局。

电动化方向，长城汽车是主流车企中少有的同时布局纯电、混动和氢能三大技术路线的企业。纯电方向，以公司新品牌沙龙的开山之作机甲龙为例，该车型首搭大禹电池技术。而大禹电池在传统电池设计理念中的热源抑制、隔离和冷却技术基础上，通过对气火流疏导的方式解决热失控发生后的起火、爆炸问题，为解决高能量密度的高镍电池热失控问题提供了新方案。

混动方向，长城汽车的柠檬混动DHT打破了国内混动市场日系一家独大的局面，兼具动力性和经济性，综合性能优秀。据了解，目前长城汽车旗下哈弗、魏牌均有车型搭载柠檬技术平台。接下来，魏牌所有产品都将继续坚持以混动为核心战略，同时哈弗H6 DHT版本上市表现不俗，在海外泰国市场已连续多月登顶细分市场单月销冠。

反观智能化方面，长城汽车的咖啡智能将智能驾驶、智能座舱、智能服务相融合，该技术平台或成为其在智能化竞争中的致胜关键。目前，长城汽车的咖啡智能2.0采用全新电子电气架构、智慧线控底盘、第三代自动驾驶计算平台IDC 3.0和首个智能座舱GC-OS。

此外值得一提的是，长城汽车自动驾驶计算平台搭载了snapdragon ride解决方案，平台单板算力可达到360 tops，可持续升级到1440 tops，达到限定场景L4级自动驾驶能力，其量产车型将于今年Q2正式交付。

综上可知，在电动化、智能化这些比拼车企硬实力的领域，长城汽车已有充足积累，综合实力处于领先地位。而这一点，从长城汽车的汽车销量数据上亦可窥见一斑。

数据显示，2021年全年长城汽车累计销量达到128.1万辆，同比增长15.24%，超预期完成121万辆的全年销量目标。需要指出的是，这已是公司连续第6年单年突破百万销量。

分品牌看，2021年哈弗品牌全年销量77万辆，同比增长2.64%；欧拉品牌全年销量13.5万辆，同比劲增140%；魏牌全年销量58363辆，累计用户突破45万；坦克300全年销售84588辆，目前坦克品牌在我国越野车市场份额超过50%；皮卡销量23.3万辆，同比增长3.56%。

2021年全年，长城汽车新能源车累计销售13.7万台。值得一提的是，公司计划在2025年全年实现年销量400万辆的目标，其中80%将是新能源汽车。考虑到长城汽车基于新平台推出的新产品屡屡成为爆款车型，预计2022年开始公司的新能源车将加速放量。

借开拓海外高势能市场突破成长天花板

在刚刚过去的2021年里，长城汽车发布了2025战略，即“全球大布局、研发大投入、企业大变革、用户大运营”。其中，长城汽车将全球大布局置于四大战略之首，足见全球化是公司未来发展的重中之重。

以市场角度看，长城汽车瞄准海外市场并不令人意外。参考丰田汽车的发展路径，70年代石油危机，丰田凭借经济省油的产品成功打开北美市场，正式开启了全球化征程。80年代起，丰田向包括中国在内的新兴市场发起攻势，并逐步发展为今天举世闻名的世界级品牌。

回看长城汽车，公司在经过了数十年的发展后，时至今日已成长为中国汽车品牌里的头部车企。不论是从资金、技术还是品牌维度，长城汽车均已具备了向全球化发展的能力。以2021年的海外表现为例，全年公司海外销量14.28万辆，同比增幅超过100%。其中，澳大利亚、新西兰、俄罗斯、沙特等多个市场长城汽车均已跃居头部阵营。

据了解，接下来长城汽车将继续聚焦海外高势能市场，战略聚焦泰国、俄罗斯，重点关注澳大利亚、南非等核心自营市场，并着手布局欧洲、南美、巴西等空白市场。

智通财经APP认为，海外市场空间广阔，贯彻全球化无疑大幅提升了长城汽车实现2025战略目标的可能性。以公司尤为重视的泰国市场为例，归纳来看，长城汽车进军泰国拥有两大方面的优势：

其一，就外部条件看，政策端泰国市场长期处于日系垄断，缺乏竞争，车型和技术升级较慢，泰国政府有意愿引入新的竞争者；产业端，泰国汽车正全面向电动化转型，后续配套扶持政策有望持续加码；消费者端，当前泰国消费年轻化的趋势愈发明显，新生代消费者选择汽车的角度与老一代消费者存在较大差别。

其二，自身角度来看，长城汽车的产品契合泰国市场，无论是从产品的电动化、智能化角度，还是品牌的“潮”文化元素来看，均贴近泰国主力消费群体的购车偏好。此外，长城汽车还具备突出的垂直整合能力，体系内拥有四大零部件企业，汽车零部件自制率在60%以上，这亦为公司在海外建立供应链体系提供了底层支撑。

智通财经APP获悉，目前长城汽车泰国工厂的远期产能规模在20万辆/年，根据东北证券分析师测算，保守估计通过增加班次的方式可以进一步将产能提升到25万辆/年至30万辆/年。可以预见的是，只要长城汽车在泰国取得成功，公司势必将成功经验复制到东盟其它国家。鉴于东盟市场汽车总销量规模在350万辆/年，该区域未来有望为长城汽车带来可观的业绩增量。

全球来看，如前所述长城汽车已建立起全球化的研、产、销网络，在重点市场的销量呈现出快速的增长。未来伴随公司将更多最新车型导入海外市场，公司在海外市场的销量料将延续极速上升态势，而这将为长城汽车如期实现2025战略提供重要支撑。

业绩放量趋势有望延续

回到资本市场角度，就核心财务数据变动趋势来看，2020年可谓是长城汽车业绩的一大分水岭。当年，公司的收入在经历了此前连续2年的小幅下滑后，重拾升势并一举突破千亿元大关，全年达到1033.08亿元；净利润方面，公司亦扭转了前一年的下滑颓势并取得了双位数的增长，达到53.62亿元。

2021年前三季度，公司保持增长态势，收入达到907.97亿元，同比增幅高达46.11%；净利润49.45亿元，同比增幅91.13%。长城汽车业绩快速增长，与旗下车型销量放量不无关联，如前所述，2021年公司主要品牌销售情况均有亮眼表现，其中欧拉品牌更是实现了同比翻番。

展望2022年，智通财经APP认为，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”三大技术品牌，今年公司有望迎来新一轮的产品强势周期。根据公开信息，长城汽车目前已经确定将于年内上市的车型包括：欧拉品牌方面，芭蕾猫将于Q1上市，朋克猫、闪电猫将于Q2上市，届时公司纯电领域的产品矩阵将进一步丰富；魏牌方面，摩卡DHT-PHEV和拿铁DHT-PHEV将于Q1上市，圆梦也将于年内推出。

多款深具爆款潜力的车型已有上市时间表，这无疑为长城汽车的业绩“更上一层楼”注入了强劲预期。叠加魏牌多款DHT车型均为2021年Q4上市，目前正处于产能爬坡期，2022年有望成为公司DHT车型爆发元年。综合考虑下，公司今年业绩将延续上一年度的超高速增长趋势。

再看股价表现，前文提到，长城汽车的股价已经连续3年收大阳线。回顾走势，智通财经APP认为，公司2019年的股价回暖是对前一年度股价过度下杀的纠偏，而2020年开始的大幅上涨则反映了资本市场对于长城汽车业绩重拾升势的乐观预期。

结合基本面来看，长城汽车业绩的真正放量始于2021年，考虑到接下来公司将全力围绕2025战略布局，未来公司推新品的速度将维持在较快水平，同时公司海外市场的表现亦有望带来惊喜。多因素催化下，公司股价有较大概率走出长牛趋势。

随着电动智能化渐行渐近，当前已是自主崛起并实现对合资品牌弯道超车的最佳时机。可以确信的是，在这场历史大潮中，对于所有玩家而言机会和挑战都是均等的。仅就目前的成绩看，不论是从业绩还是从市值表现维度，长城汽车稳居中国品牌第一阵营。接下来，长城汽车需要做的便是将优势保持下去，并朝着2025战略目标继续求索。