诺瓦星云：冬奥会LED显示供应商能否持续“热”度？

2月20日，北京冬奥会走到尾声，开幕及闭幕均以尽显中国式浪漫特点而占据各大热搜榜。开幕式仪式中，“黄河之水天上来”、“五环破冰而出”、“冰雪五环交相辉映”惊艳全球，闭幕式的“折柳寄情”送别来客美轮美奂。在尽享视觉盛宴的同时，观众亦能感受到当前中国科技的发展。尤其是，在中国航天科技的保障下，中国LED显示屏显示了全新的技术力量。

多样化的显示屏存在于冬奥会的里里外外，而不管是舞台地屏、冰瀑屏、冰立方及雪花型火炬背后，都有诺瓦星云的身影。智通财经APP获悉，近日深交所恢复诺瓦星云创业板IPO发行上市审核，民生证券为其保荐机构，拟募10.85亿元。

产品多现身于国家大型庆典活动

诺瓦星云聚焦于视频和显示控制核心算法研究及用，形成了丰富的产品体系，拥有LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类产品线，能够为客户提供 LED 视频显示领域综合性解决方案，广泛应用于演艺舞台、监控调度、竞技赛事、展览展示、商业广告、虚拟拍摄、庆典活动、会议活动、电视演播、信息发布、创意显示、智慧城市等领域。

基于三大类产品线的技术优势，诺瓦星云收获众多高品质客户。2018年至2021年上半年（以下简称：报告期内），公司服务全球超过4000家客户，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等LED行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头。

除了冬奥会之外，其他国家级的大型庆典活动亦不乏诺瓦星云的身影。比如公司产品应用于2019年庆祝中华人民共和国成立70周年大会、2019年至2021年中央电视台春节联欢晚会、2021年庆祝中国共产党成立100周年大会等大型活动。

业绩方面，诺瓦星云营收及利润均波动较大。报告期内，公司的营业收入分别为9.33亿元、12.13亿元、9.85亿元、6.43亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.70亿元、2.25亿元、1.05亿元、9047.44万元。关于业绩起伏的原因，诺瓦星云表示，由于2020年初新冠疫情爆发，LED显示屏应用领域因与宏观经济息息相关，同样受到较大冲击，LED显示屏市场规模较2019年的659亿元减少至532亿元，导致公司产品销售在 2020年出现暂时性下降。

2021年上半年，随着国内外疫情得到有效控制，下游LED显示屏行业景气度迅速反弹，诺瓦科技实现营业收入同比大幅增长84.68%，净利润同比大幅增长264.43%。

毛利率方面，诺瓦星云综合毛利率在2018、2019、2020年和今年1-6月分别为49.48%、51.62%、48.66%和48.47%，总体保持稳定。主营业务毛利率和综合毛利率比较接近且波动趋势一致。

产品方面，LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类产品线销售收入占主营业务收入的比例合计均超95%，为公司收入主要来源。报告期内，LED显示控制系统销售收入分别为6.87亿元、8.42亿元、6.17亿元和3.71亿元，占总营收比例分别为74.32%、70.26%、63.79%和58.42%，受到下游LED厂商景气度影响，起伏较大；视频处理系统销售收入分别为1.56亿元、2.31亿元、2.41亿元、1.90亿元，保持规模稳健增长，占总营收比例分别为16.86%、19.24%、24.87%、29.89%；基于云的信息发布与管理系统销售收入分别为4078.63万元、6828.87万元、6440.27万元、4315.08万元，业绩较为稳中有升，占总营收比例的4.41%、5.70%、6.66%、6.80%。

总体来看，诺瓦星云的核心产品LED显示控制和视频处理系统属于LED显示屏的核心系统，因此公司的业绩波动与LED显示屏下游需求相关，一旦需求出现较大波动，将会对公司的生产经营造成重大影响。

存货减值风险值得关注

长远来看，随着LED材料技术的发展，LED显示屏行业还逐渐孵化出 Mini/Micro LED显示屏等新型LED显示屏产品，使LED显示屏的应用场景从户外拓展至室内和消费电子领域。在未来，随着 Mini/Micro LED 显示屏的技术发展和成本下降，LED显示屏市场规模将持续扩大。

与此同时，由于视频图像显示控制行业的直接下游以LED、LCD 等显示屏生产商为主，因此，LED显示控制和视频处理系统与LED显示屏产业规模呈现正向相关性，随着LED显示屏应用的增多以及小间距LED显示屏的普及，视频图像显示控制行业规模将保持增长。

尽管两大核心产品的市场规模有望持续扩容，但诺瓦星云的存货减值问题值得重视。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.18亿元、1.92亿元、1.88亿元和3.25亿元，占流动资产的比例分别为16.14%、17.11%、16.68%和24.48%，存货绝对金额较大，占流动资产比例较高。

存货规模不断增长的同时，诺瓦星云的存货周转率逐年下降。报告期内，公司的存货周转率分别为3.78次/年、3.52次/年、2.48次/年和2.44次/年。同一时期，公司存货跌价准备分别为1084.63万元、1248.66万元、1475.29万元和1600.54万元，占各期末存货账面余额的比例分别为8.45%、6.10%、7.27%和4.70%。若未来市场环境有所变化，滞销的产品或致使存货积压，导致存货出现减值风险，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

4万亿元超高清视频产业推动

“信息视频化、视频超高清化”已成为当前全球信息产业的发展趋势，国家持续加强对于超高清视频产业的政策支持力度。2020年5月，工信部和广电总局发布《超高清视频标准体系建设指南（2020年版）》，该指南制定了标准体系建设计划并预计至2022年我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。

根据智通财经APP了解，超高清视频是具有4K或8K分辨率，符合高帧率、高位深、广色域、高动态范围等技术要求的新一代视频。超高清视频的播放画质提升离不开与之性能相匹配的显示控制和视频处理系统。由于超高清视频的信息量提升较大，对LED显示控制和视频处理系统提出了更高的要求。因此，未来随着供给端的超高清视频资源不断丰富，需求端的LED显示控制和视频处理系统规模将不断扩大。

在此背景下，诺瓦星云推出一系列支持4K/8K 视频处理的超高清显示控制与视频处理产品，并持续开展前沿技术研发。2021年4月，公司与中央广播电视总台、华为技术有限公司、利亚德光电股份有限公司等单位共同起草了《8K超高清大屏幕系统视音频技术要求（T/AI112-2021）》。

尽管紧跟行业趋势，但诺瓦星云现有产品矩阵仅覆盖了LED显示控制、视频处理和云显示三类场景，产品结构相较于Barco等国外竞争对手仍较为单一。

目前Barco、Extron等来自欧美国家的厂商具备多年的信号数据处理经验，产品布局面广，销售渠道覆盖全球。因此，诺瓦星云仍需针对不断出现的新场景、新应用、新需求持续进行技术研发与产品创新，以形成种类更全面、应用更广泛的产品体系，提升综合竞争优势。

报告期内，公司研发投入占营业收入的比例分别为11.56%、11.95%、15.87%和14.42%。截至2021年6月30日，公司研发人员数量为500名，研发人员占员工总数的比例为34.48%，持续性研发投入能不断带动其产品与解决方案的升级迭代，有望推动诺瓦星云在LED下游行业抢占市场份额，从而推动业绩上扬主线保持坚挺。