行业复苏拐点到来，长飞光纤光缆(06869)或迎价值重估？

2018年开始，随着4G和FTTH建设趋近尾声，光纤光缆供需严重失衡、价格腰斩，光纤预制棒、光纤进行了一次艰难的产能出清。进入2021年下半年，以中国移动普通光缆集采为标志，光纤光缆行业再度量价齐升。

智通财经APP注意到，作为光纤行业龙头，长飞光纤光缆(06869)的股价也顺应了行业趋势的变化。在经历了三年的反复下行后，公司股价终于在2021年重拾升势，公司股价涨幅近三成。

而进入2022年以来，在原材料价格大幅上行、运营商市场终端价格下降的双重压力下，长飞光纤光缆的股价升势戛然而止，今年一季度公司股价回吐超15%。

而近日公司陆续成功中标中国联通、中国移动、中国电信等光缆集中采购项目。这让长飞光纤光缆股价重拾升势，更于5月23日创下两个月新高，涨幅一度达4.6%。

（来源：智通财经）

智通财经APP了解到，长飞光纤光缆主要从事研究、开发、生产和销售光纤预制棒、光纤、光缆及相关产品，是具有棒纤缆一体化生产能力的光纤光缆供应商，行业地位全球领先。其中，预制棒用于拉制光纤，光纤是光缆的主要原材料，而光缆一般用于电信运营商通信网络建设。通过完备的光纤和光缆能力，为世界通信行业及包括公用事业、运输、石油化工及医疗等其他行业提供各种光纤光缆产品及相关解决方案。

过剩产能出清，市场需求逐步回暖

光纤光缆被称为数字经济的血管，在光伏损耗低、凭带宽、传输距离长等优点的影响下，“光进铜退”工程稳步推进。受益于4G及光纤入户大范围铺设，光纤光缆行业自2015年至2018年经历了一轮上升周期。其中，光纤预制棒作为光纤制造业的核心上游，占据产业链利润的 70%。在行业需求高企的背景下，各家企业纷纷扩产。

但到了2018年下半年，随着全国范围内对4G及FTTx基本部署完成，部分城市FTTH/B用户渗透率超过100%，光缆市场的整体需求逐步放缓。可就在此时，各公司早前扩产的预制棒产能才开始逐步释放。

在这样的背景下，行业供需出现翻转，供过于求的现象导致光缆的市场价格连续走低。

作为我国光纤光缆行业景气度的“晴雨表”，运营商对光纤光缆的集采招标情况一直备受市场关注。在2019年上半年，国内主要电信运营商对普通光缆产品进行的集中采购公告中，产品平均单价下降近50%，2020年下半年更进一步下降约30%。

不过2021年下半年，随着过剩产能的逐步出清，以及5G、双千兆、海缆等新建设需求的出现，行业供需关系趋于改善。在国内主要运营商客户中国移动及中国电信近期进行的针对普通光缆产品的集中采购中，其需求总量及中标平均价格均有较大回升。

中国移动2021年普缆集采需求量相比2020年提升20%，相比2019年提升了36%，平均价格相较2020年涨超40%以上。此外，中国电信也发布了室外光缆集采，较中国移动的集采平均价格高10%左右。

（来源：华西证券）

持续推进多元化、国际化发展

就近五年的财务表现来看，长飞光纤光缆的业绩与行业趋势相符。2017年至2021年，公司营业收入分别为103.66亿元、113.60亿元、77.69亿元、82.22亿元及95.36亿元；毛利率分别为26.9%、28.4%、23.6%、20.0%及19.6%；净利润分别为12.35亿元、14.88亿元、7.84亿元、5.44亿元及7.21亿元。其中，2019-2020年两年间，公司净利润蒸发超65%，2021年公司净利重拾增长，同比增加30.32%。

（来源：公司年报）

在行业价格持续下滑承压下，长飞光纤光缆来自光缆、光纤及光纤预制棒销售收入持续下滑。2019年到2020年短短两年间，公司该部分的销售收入已较2018年大幅下滑超40%，虽然2021年有所回升，但较2018年的鼎盛时期仍有较大差距。

（来源：公司年报）

为了应对不景气的光纤、光缆及预制棒业务，公司积极推进多元化业务发展，进一步完善了在光模块与光器件、通信网络工程、数据中心布线、AOC消费电子领域的布局。2018年至2021年，公司其他业务的营收由6.44亿元增长至25.71亿元，期间复合增长率为58.64%。

值得一提的是，公司于今年4月份，收购博创科技25.43%的股份表决权，进一步完善长飞光纤光缆在光通信领域的全面布局。

与此同时，公司还积极开发海外市场。其实在过去三年，虽然行业供需翻转，但在全球数字化进程加速的背景下，各国不断强化对通信网络基础设施建设投资，这让海外需求不断好转，位处行业前列的大厂们多数选择业务出海等方式达到去产能化的目的。据海关数据显示，我国光缆出口量从2019年的79.8亿米上涨到2021年的105.1亿米。

公司自2018年以来设立多个海外办事处及生产基地，更在2021年完成收购巴西公司，完成海外产能布局。这也让长飞光纤光缆的海外营收占比连续攀升，已由2018年的16.6%增加至2021年的32.36%，海外营收也由18.86亿元增加至30.86亿元。

行业景气度拐点降至？

进入2022年以来，受益于行业回暖与供需格局改善，行业量价齐升趋势已经显现。今年一季度，公司收入为29.8亿元，归母净利润为2.0亿元，同比增幅分别达到56%及141%。

展望后市，在流量增长、东数西算、千兆宽带的加速发展下，运营商光纤光缆集采招标的步伐仍在加快。中国电信于4月22日又启动新一批干线光缆集采，公布了《中国电信2022-2023年度干线光缆线路工程光缆及配套设备采购项目》。中国广电也于4月27日启动2022年度普通光缆产品和蝶形光缆产品集采招标项目。这将推动行业景气度的提升。

据CRU预测，2022年中国光缆需求量将达到2.61亿芯公里，同比增长6.5%，到2025年，我国光纤光缆需求量将达到顶峰，为2.83亿芯公里。据Reports And Data最新报告显示，预计到2030年，全球光纤市场规模将达到111.8亿美元。

对于光纤光缆行业的未来，天风证券表示基于行业供需形势的改善，未来两年光纤光缆价格有望稳中有升，同时原材料价格也开始回落，因此光纤光缆行业的盈利能力可以持续提升。中信证券也表示，国内运营商集采结果的量价齐升印证了行业景气度拐点的到来，看好行业需求的持续增长。

综合各方面来看，光纤光缆行业的新一轮高景气或已到来，公司作为国内最大的光纤光缆供应商将有望充分享受行业复苏带来的业绩增长。

不过值得注意的是，公司今年以来进行了一系列并购投资，包括半导体和光学收发器，从而扩大收益范围。但上述业务如何协同发展，是能否为公司盈利打开新成长赛道的关键所在。若公司的创新业务成功拓展，相信长飞光纤光缆的投资价值将被市场进一步重估。