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兴证宏观:货币政策执行报告的两条主线——金融监管深化+服务实体

文 / 智通编选 2017年08月12日 09:18:48

本文来自“王涵论宏观”微信公众号,作者为王涵、王轶君,原标题为《两条主线——金融监管深化+服务实体(货币政策执行报告点评)》。

2017年8月11日,央行公布了2季度货币政策执行报告,我们认为本次报告最重要的两条主线在于——金融监管进一步深化+服务实体。

内容摘要

1)总思想:与金融工作会议相一致,“服务实体”在本次报告中出现的频率较高;

2)对流动性的担忧有所下降;

3)金融监管往前走一步:摸清底数后开始“动手”,下一步落实在资管行业;

4)融资成本继续上升,房贷利率上行加速。

深度分析

两条主线——金融监管进一步深化+服务实体

1、总思想:与金融工作会议相一致,“服务实体”在本次报告中出现的频率高。我们曾在金融工作会议点评中指出,“回归本源”、“服务实体”被放在整个金融工作的第一位,充分显示这一宗旨的高度和重要性。本次货币政策执行报告也延续了这一特点,我们看到“服务实体”这一整体思想贯穿全文,而且相比以往的措辞,本次报告用了“强实抑虚”这样的措辞,相比以往强度更强。

2、对流动性的担忧有所下降。在去年末金融监管趋严后,整体银行间流动性环境明显变紧,1季度货币政策执行报告的措辞中实际上透露出一些对流动性的担忧,所以有更多维护流动性的措辞。比如,“把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡”、“为去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境”、“增加负债资金来源的多元化和稳定性”等。但本次报告中,虽然依然强调“削峰填谷”,但把上次报告中的上述表述均删去了。而且,在报告的正文和专栏一中分别论述了M2增速偏低以及超额准备金率偏低的合理性和长期性。这可能体现出,相比上一次报告时,当前的流动性环境自6月以来已大幅改善,因而央行对流动性的担忧有所下降。

3、金融监管往前走一步:摸清底数后开始“动手”,下一步落实在资管行业。本次报告中基本肯定了当前的经济环境,在此基础上,似乎对于金融监管有进一步推进的意愿。在宏观审慎框架方面,1季度报告中的措辞是“摸清风险底数”,而本次的表述则侧重在“监测”、“预警”、“监管”上,而且强调对于金融风险要“主动”防范化解,这与金融工作会议的表述相一致。更重要的是,在监管层面,本次报告有两个实际的落脚点:一是将同业存单纳入MPA考核;二是明确将对资管行业进行监管。

4、融资成本继续上升,房贷利率上行加速。货币政策执行报告中另一个值得关注的数据是实体融资成本的数据,2季度实体融资成本继续上升,相对而言企业端的融资成本上升幅度相较1季度有所放缓,尤其是一般贷款加权利率(Q2上升8BP VS Q1上升19BP),但房贷的贷款加权利率上升较快(Q2上升14BP VS Q1上升3BP)。

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(编辑:张鹏艳)


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