兴证海外：百富环球(00327)海外市场表现出色 业绩有望重回增长轨道

本文节选自微信公众号“兴证海外研究”，作者为龙雷。

2017年中期业绩发布：百富环球(00327)收入16.1亿港元，同比增长20.5%，毛利6.7亿港元，同比增长15.2%，归母净利润2.7亿港元，同比减少14.7%。EPS 0.238港元，中期股息每股0.04港元。根据公司2017全年业绩指引：收入增长5-15%，毛利率40%-42%，净利润与中期趋势接近。

海外业务整体表现出色，中国地区出现下滑。1)海外市场整体表现出色，收入10.9亿港元，同比大幅增长47.2%，其中LACIS(拉丁美洲和独联体国家)地区增长146.8%，主要因为巴西市场大客户开拓顺利，并于4Q2016成功推出了传统支付终端，增速超预期;USCA(北美)及APAC(亚太)地区市场保持良好增长势头;EMEA(欧洲、中东及非洲)地区同比下滑19.2%，主要因中东市场竞争加剧，出货量有所放缓同时给予大客户长期优惠政策所致。2)中国市场同比下滑12.7%至5.19亿港元，主要因中国市场借贷分离政策和激烈的市场竞争环境下，智能POS机新型号的开发进度延迟。

毛利率微降，费用增长较快拖累净利率。2017年上半年毛利率41.7%，同比下降1.9个百分点。净利率15.8%，同比下降7.5个百分点，主要是因为销售、管理费用(含研发支出)增长较快。销售费用、管理费用的增长主要是由于员工数量的增加。1H2017销售人员平均人数较1H2016增加200人至600人，研发人员平均人数增加350人至950人。

积极面对市场竞争，提升研发能力。面对中国市场的激烈竞争，公司积极投入研发团队建设，1H2017研发人员平均人数增加350人至950人，将有助于进一步缩小公司与Verifone及Ingenico等国际巨头在研发能力上的差距，维持国内市场的领先地位。公司预计中国市场全年出货量将接近300万台，达到或超过去年同期水平。

持续通过并购拓展市场。2017年4月，公司以300万欧元收购意大利公司CSC Italia 60%股权，拓展欧洲市场业务。2017年7月，公司与韩国公司Kwang Woo签订协议，拟收购其最多80%的股权，以开拓韩国市场。2017年7月，公司还与上海开先软件有限公司签订协议，拟以1700万人民币收购其20%股权。开先软件为支付系统、电子商务软件等的提供商和服务商。

投资建议：百富环球上半年海外市场态势良好，带动整体收入增长，但由于中国市场收入下滑和员工规模扩张带来费用的增长，净利润同比减少。公司积极通过并购拓展市场，未来几年海外市场有望持续增长，同时中国市场研发投入加大，新型号POS的开发进程将加快。公司未来业绩有望重回增长轨道。

风险提示：中国支付市场竞争日趋激烈，海外并购风险。（编辑：肖顺兰）