IMAX中国(01970)仍在等待“阿凡达”

电影《阿凡达》中有一句经典台词——“人这一辈子，有时就得靠一次疯狂的举动才能扭转乾坤”。

作为《阿凡达》上映曾经的受益者，IMAX中国(01970)近两年也在疫情的笼罩之下进行着一些看似“疯狂”的举动，其中包括：a)持续扩大业务网络；b）启动持续两年时间的股份回购；c）提高派息比率。

遗憾的是，这一系列“花钱”的举措终究没能让IMAX中国挽回股价颓势。2022年6月21日，IMAX中国股价报收于8.35港元，处于近6年低位。

亿元回购也成“空”

《阿凡达》中还有一句经典台词——“人可以退役，但精神不可以退役”。据IMAX中国过往两年的重要动向，能够感知公司在不利的经营环境下，想提升经营业绩，想重振股价往日辉煌的“精气神”。

2020年，IMAX中国将业务网络扩大至200多个城市的745家影院，渗透率达1.2%，同比上升20个基点；年内先后签约38家影院，其中与万达达成20家影院协议，与金逸达成12家影院交易。

受疫情影响，IMAX中国逆势扩张未能在2020年实现业绩正增长。2020财年公司实现总收入5233.1万美元，同比下降57.9%;公司拥有人应占亏损2673.9万美元，2019年同期溢利为4289.3万美元。

2021年，IMAX中国继续将业务网络持续扩展至783个银幕，加上215个未完成影院合约量，已接近1000个影院里程碑。由于疫情好转叠加公司银幕数量增加，2021年，IMAX中国实现总收入1.13亿美元，同比增长115.6%;净利润达到3821.7万美元。

随着经营业绩好转，IMAX中国也适时更新了股息政策。2021年3月5，公司发布公告称，每年派付的股息将为公司于上一个财政年度的拥有人应占溢利净额约50%。调整后的派息比率较2019年的33%提升了17个百分点。

2022年5月19日 ，IMAX中国发布公告称，公司拟于2022年7月11日派发末期息每股0.21港元。按照公司6月21日收盘价8.35港元计算，股息率已经超过2.5%。

不仅如此，IMAX中国还自2020年2月24日开始启动了持续两年时间的股份回购。智通财经APP数据显示，截至2022年3月17日，IMAX中国已累计回购901.91万股，耗资1.04亿港元。

IMAX中国仍在等待“阿凡达”

IMAX中国这一系列操作的效果如何？股价已经清晰呈现。IMAX中国在过去两年获得投资者“信任票”偏少，主要原因之一是，疫情导致公司缺乏持续稳定的经营环境，这无异于“釜底抽薪”。相反的，如果IMAX中国拥有持续稳定的经营环境，同时持续上映叫座的电影作品，公司的经营业绩又有望“芝麻开花”。

据智通财经APP观察，近两个月以来，电影市场的经营环境中正逐步好转。5月5日，灯塔数据显示，2022年五一档（4.30—5.4）总票房为2.97亿元（人民币，下同），较2021年同期的16.74亿元下滑82.3%，甚至低于2014年的3.75亿元票房。

一个月后的端午档，情况有所好转。灯塔数据显示，2022年端午档(6月3日-6月5日)总票房1.79亿元，较2021年同期的4.68亿元下滑61.8%，较五一档的票房同比降幅明显收窄。据统计，端午小长假期间全国影院营业数量最高达到9678家，占总影院数近8成，这一数据也显示影院的经营环境也在修复。

良好的经营环境也在为IMAX中国提供业绩修复的基础，即“大片”上映。据智通财经APP了解，猫眼专业版数据显示，截至6月21日，上映12天的《侏罗纪世界3》累计综合票房已突破6.5亿元。6月13日，IMAX中国曾宣布《侏罗纪世界3》以4200万元的票房创下自2021年5月以来好莱坞影片IMAX中国首周末最佳。IMAX《侏罗纪世界3》的票房，以全国少于1%的银幕数取得12.2%的高占比，创《侏罗纪世界》系列最高。

IMAX中国在2021年年报中表示，随着好莱坞越来越依赖特许经营权影片，IMAX中国的好莱坞续集占比很大程度上持续增加。在影院上映大片的需求以及在IMAX中观看大片的欲望不断增长，令公司在2022年开端处于十分有利的地位。

IMAX中国希望看到的前所未有的好莱坞影片获准于中国上映，包括《雷神索尔》、《奇异博士》、《黑豹》、《侏罗纪世界》等新续集以及《阿凡达》续集。

上述好莱坞大片中，IMAX中国最期待在中国上映的非《阿凡达》续集莫属。IMAX中国曾在财报中表示，12年前，《阿凡达》在IMAX银幕放映取得巨大成功，加快了公司在中国的网络扩张，令公司成为目前最大的优质娱乐网络。该影片与IMAX仍有着极强的品牌关联，体现在今年早前该影片重新上映时，IMAX凭仅1%的银幕数量获得了31%的上映首周末票房。

据智通财经APP了解，《阿凡达》续集《阿凡达2：水之道》已定档2022年12月16日在北美上映，《阿凡达2》登陆中国市场或许只是时间问题。

那么问题来了。IMAX中国和《阿凡达》相互成就之下，IMAX中国是否能收获良好的股价表现？

有一种观点认为，具有安全边际的公司业务简单，价值易估，不具有反身性，可越跌越买。索罗斯所说的反身性是指股价下跌本身对公司基本面有负面作用，易形成自我强化的恶性循环。例如贝尔斯登（原美国第五大投资银行）股价跳水会导致交易对手“挤兑”，有反身性，故不能越跌越买；可口可乐股价跳水丝毫不影响它卖饮料，无反身性，故可越跌越买。

同样的道理，IMAX中国股价下跌，并不影响消费者进电影院观看IMAX影片，因而无反身性。更何况截至目前IMAX中国的估值水平仅为9.2倍市盈率和1.39倍市净率，加上超过2.5%的股息率，公司的安全边际正在提升。

不过需要再次重申，IMAX中国股票要想获得投资者更多“信任票”，良好的经营环境+优质大片缺一不可。