美股新股解读|亮眼业绩难掩客户集中，宏力型钢（HLP.US）于千亿市场中加速扩张

中概股前景暂不明了，一家冷轧钢企业已向纳斯达克发起上市冲锋。

智通财经APP了解到，在2021年12月30日首次向SEC递交招股书后，宏力型钢已于2022年6月17日第四次更新了招股说明书。其申请以“HLP”为代码在纳斯达克上市，计划以每股4-6美元的价格发行500万股普通股，欲募集资金2000万至3000万美元。

成立于1999年的宏力型钢，至今已有超20年的发展历史，公司的主营业务为设计、生产、深加工和销售包括针对采矿、挖掘、建筑、农业和运输等行业的机械和设备所需的定制型钢材。据中国冷轧钢材工业协会数据显示，在功能创新、性能改进、产品定制化等方面，宏力型钢是国内领先的冷轧钢制造商之一。

目前，宏力型钢有着超过2000种不同材料、不同尺寸和形状的钢材产品，出色的冷轧钢制造技术使得公司可根据不同客户的特定需求来设计和生产产品，公司一直致力于实现对产品的高质量、精密制造和准时交货。

宏力型钢表示，优秀的冷轧钢技术是公司的优势之一，冷轧工艺不仅成型速度快、产量高，且不损失涂层，同时可使钢材产生很大的塑性变型，从而满足客户的多样化定制需求。公司现正研发一种厚度不等的横截面钢材，这种钢材与普通的横截面钢材相比，更坚固且重量更轻，目前已准备针对该技术进行专利申请，预计该技术将在五年内广泛应用于驾驶室的轻质加工、高强度防火门、窗户和幕墙等多元化场景。

据招股书显示，宏力型钢目前的客户覆盖中国的30多个城市，主要包括重工业机械和农业机械企业;同时，公司也致力于国际市场的拓展，积极发展韩国和日本市场。若从地域划分，宏力型钢2021年来自国内的收入占比为77.6%，来自韩国的收入占比为22.1%。

值得注意的是，宏力型钢的产品直接或间接销往包括徐工集团、雷沃重工、韩国沃尔沃、日本的株式会社小松制作所、山东临工工程机械有限公司、美国卡特皮勒等在内的世界知名企业。

从业绩来看，宏力型钢2021年实现了快速增长。据招股书显示，公司2021年的收入为2171.31万美元，同比大增95%，该增长是因为疫后经济复苏带动市场需求提升，其中来自中国的收入增长114%至1684.41万美元，来自海外的收入增长48%至486.9万元。

不过，宏力型钢2021年的净利润为320.22万美元，同比增长32%，增速较收入增长相对放缓，这主要由两方面的因素导致，其一是上游钢材价格的大幅上涨导致毛利率下跌4.6个百分点至35.3%;其二是销售及营销开支、一般行政开支、研发费用均有不同程度的上涨，导致总运营费用大增88%至371.89万美元。

对于宏力型钢2021年业绩的快速增长，要认识到这与2020年疫情爆发导致的低基数有直接关系，且该公司在2021年的资金压力明显加大，由经营活动产生的现金净额仅为77.12万美元，较2020年的276.47万美元大幅下滑。

造成现金流紧张的原因主要有以下几个因素，其一是公司的应收账款明显增加，从2020年的306.56万美元增长63.4%至500.95万美元;其二，由于上游原材料的涨价压力，公司加大了原材料采购，导致库存大增108.11%至296.8万美元;其三，产能扩张计划以及收购资产需大额的资金支出，这在一定程度上加剧了资金紧张程度，这也是宏力型钢欲在纳斯达克快速上市的原因。

宏力型钢在招股书中表示，若此次能以5美元的中位价上市，公司将募集资金净额约2235.76万美元(未行使超额配授权)，其中的32%将用于偿还相关的银行贷款，28%用于扩建计划和对资产的收购，10%用于产品研发，剩余的30%用于一般运营资金。

成功上市后，对宏力型钢的助力自然不小，在缓解资金压力的同时，能稳步推进扩产计划和资产收购进程，为公司未来的成长奠定基础;且随着美国加息周期的持续推进，上游原材料价格已开始下跌，这对于宏力型钢这样的中游制造企业而言，是一大利好。

此外，行业的持续发展为宏力型钢的成长提供了更大空间。根据2016-2020年中国冷弯型钢市场规模变化趋势，通过对未来的预测，中国经济视野预计中国冷轧钢行业的市场规模将从2021年的2455.7亿增至2025年的4337.5亿元，年复合增速15.5%。快速增长的市场，将为行业中的玩家带来更多机会。

但宏力型钢面临的问题也十分明显，首先是公司客户过于集中。据招股书显示，宏力型钢的客户主要集中于雷沃、韩国沃尔沃、山东临工三家，2020、2021年时，公司来自于这三大客户的收入占比分别为79%、72%。若该等客户需求出现明显变动，都将对宏力型钢的业绩造成直接影响。

其次，宏力型钢的客户主要分布于重工业机械和农业机械领域，且集中于国内市场，而从这两个行业今年上半年的市场需求来看，相对疲软，下半年能否在稳增长的助力下有所恢复仍有待观察。

综合来看，凭借优异的冷轧工艺和产品设计能力，宏力型钢2021年在低基数的基础上实现了业绩的快速增长，但随着产能的扩张以及资产的收购，公司资金压力增大，上市募集资金可助力公司发展更上一层楼，且上游原材料价格的下降对公司而言是一大利好。不过，客户的高度集中以及下游需求的疲软是宏力型钢短期内需直面的难题。