白云山(00874)经营现金流“缩水”50% 大商业板块收入下滑20% 王老吉销售成迷

本文来源为微信公众号“五谷讲坛”，作者五谷君，文内观点不代表智通财经观点。

几天前，王老吉和加多宝之间的“红罐装潢纠纷案”终审判决结果出炉，主流媒体纷纷给予重点报道。

8月20日晚间，白云山就在上交所公开了2017年半年度报告，因而，引发资本市场高度关注。

2017年上半年，白云山实现营业收入约为111亿元，和2016年同期不到109亿元相比，增幅在2%左右;归属于本公司股东的净利润约为11.58亿元，相较于2016年上半年接近8.32亿元，增幅在39%以上。

何故?

白云山方面给出的理由非常官方，其表示，报告期内，公司根据“品质效益年”的发展思路，始终坚持以提高企业发展质量和效益为中心，积极推动大南药、大健康、大商业、大医疗四大板块的业务发展，着力做优产品质量、运营质量、服务质量和人才质量，大力打造产品品牌和企业品牌，努力提升品质效益，实现经营业绩的持续稳定发展。

但同时，《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君也注意到，2017年上半年，白云山经营活动产生的现金流量净额约为8.65亿元，和2016年同期17.63亿元相比，降幅在50%以上。

对此，白云山方面表示，经营活动产生的现金流量净额同比下降的主要原因是，公司收到征迁补偿款、政府补助款同比减少及支付的各项税费同比增加所致。

白云山因为王老吉而闻名于世，但实际上，白云山是一家综合性的医药健康上市公司，其拥有大南药、大健康、大商业、大医疗四大板块。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君梳理发现，2017年上半年，白云山旗下大南药、大健康、大商业和其他业务(注：由于大医疗板块目前业务规模未达到10%，暂列其他业务之中)，分别贡献收入约为39.83亿、50亿、20亿和0.36亿元，变动各为+13%、+6%、-20%和+120%左右。可见只有大商业板块收入下滑，且幅度较大。

然而，令资本市场感到遗憾的是，白云山方面竟然没有在公告中，详细说明大商业板块收入大幅下滑的原因。

白云山的大商业板块主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务。

批发业务方面，主要通过本公司合营企业医药公司及本公司控股子公司采芝林药业、医药进出口公司开展;

零售业务方面，主要通过“采芝林”药业连锁店、“健民”药业连锁店与盈邦大药房等终端开展。其中，医药公司是华南地区最大的医药流通企业。

公开数据显示，截至2017年6月30日止，白云山的医药零售网点共有65家，其中，主营中药的“采芝林”药业连锁店30家，主营西药、医疗器械的“健民”药业连锁店34家，盈邦大药房1家。

业界人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，白云山的医药流通业务包括医药分销及零售两种模式，主要利润来源于药品、医疗器械等的进销价差及/或配送费用。

当然，白云山的业绩之所以引发人们的关注和热议，还是因为王老吉的缘故;作为与加多宝齐名的凉茶，王老吉总是牵动着资本市场的神经。

当然，在白云山的业务构成之中，王老吉隶属于大健康板块，实际上，白云山旗下大健康板块的收入也主要来自王老吉。

对于王老吉的销售，王老吉大健康公司主要以经销罐装、瓶装为主，设三级经销商，一级经销商对王老吉大健康公司负责，根据王老吉大健康公司下达的销售任务，具体负责区域渠道开发;二级分销商从一级经销商处采购并负责产品配送。

王老吉大健康公司直接负责产品的广告投入，参与终端扩展、促销及客户维护等。

白云山的合营企业即王老吉药业，则以绿盒装王老吉凉茶为主，但是，销售模式同王老吉大健康公司一致。

大健康业务板块，由于其现时主要产品王老吉草本凉茶的特性及礼品属性，产品需求与天气及节假日有一定的关联性，具有一定的季节性。

销售情况如何?

白云山方面在公告中指出，近几年来，公司以“王老吉”品牌引领大健康产业，主要产品王老吉凉茶在中国凉茶市场上已占据领先地位，为公司的发展开辟新的增长动力和战略空间。

同时，几天前，王老吉方面在给媒体发布的声明中强调，在消费者、合作伙伴及社会各界的关心与支持下，目前，王老吉凉茶已取得近七成的市场份额。

然而，值得关注的是，白云山方面在公告中，却绝口不提王老吉的具体销售情况，比如收入。

王老吉大健康公司主要以经销罐装、瓶装王老吉凉茶为主。然而，白云山方面在2017年半年度报告中披露了王老吉大健康公司实现净利润约为3.59亿元，但却没有收入数据。业界直言“怪哉!”

谈及王老吉的销售情况，为何白云山方面如此忌讳呢?

一位饮料企业的市场人员告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，王老吉和加多宝都称自己是凉茶行业老大，但谁也不敢对外透露具体销售数据，第三方提供的数据又总是相互打架。“企业越是对其明星产品的销售情况掖着藏着，就越容易引发外界的质疑。”

据悉，中国品牌研究院统计的最新凉茶数据显示，在罐装凉茶领域，王老吉的市场份额已接近70%。

然而，中国食品工业协会发布的《2016年度饮料行业整体运行报告》显示，2016年中国凉茶行业市场销售收入达561.2亿元，同比增长4.2%。其中，加多宝凉茶占据了52.6%的市场份额。若是细分至罐装凉茶市场，则加多宝凉茶已占据70.7%的市场销售份额。

哪个数据更加权威呢?

业界也是莫衷一是!

不过，五谷君前面已经提及了，2017年上半年，白云山旗下大健康板块贡献收入接近50亿元，这就意味着王老吉今年前6个月的销售收入应该不会超过50亿元。

然而，投资者更想要知道，王老吉具体收入多少?

可惜的是，这依旧是个谜!(编辑：刘瑞)

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