欧洲的多事之夏：未来48小时三件大事决定市场走向

接下来48小时，欧洲迎来三件至关重要的三件大事：意大利总理德拉吉是否会彻底辞职?随后，欧洲央行将十多年来首度加息25个基点还是50个基点?紧扼欧洲能源领域脉门的北溪-1号天然气管道又是否能重启?

智通财经获悉，德拉吉的离职可能会导致意大利大选提前举行，并使国家陷入混乱，这一前景上周重创了意大利的债券和股市。同时，德拉吉离职也将使欧洲央行遏制加息影响的任务复杂化，目前市场还对俄罗斯重启北溪1号管道感到不安。这三件大事，无一例外都可能深远影响欧洲股债汇市场的走向。

意大利政局动荡

上周，意大利总理德拉吉在赢得议会信任投票后仍提出辞职，这使得眼下本就面临债务危机的意大利，彻底陷入了又一轮政治风暴之中。虽然该国总统马塔雷拉此后拒绝了德拉吉的辞呈，但意大利政坛后续会如何演变仍不得而知。而在今日，德拉吉就将再度前往议会演讲，议会也将进行新一轮信任投票。

当地时间7月20日上午，意大利总理德拉吉在参议院就他提出辞去总理的原因和执政联盟面临的问题做报告。他表示，提出辞职是痛苦且正当的选择。根据安排，参议院将在20日晚对德拉吉政府进行信任投票。而众议院将在21日下午举行信任投票。

尽管德拉吉有着足够的支持率，可以在没有五星运动党支持的情况下继续执政，但他一直拒绝这种可能性。杰富瑞也认为提前选举的可能性至少为50%，他指出，考虑到德拉吉执政联盟内的内讧，即便他赢得信任投票并暂时留任，德拉吉是否愿意继续执政仍值得怀疑。

不过，周三，意大利总理德拉吉表示，已经问过政府各政党，他们是否准备好重建执政联盟。需要继续在俄罗斯天然气价格上限的问题上努力。这番讲话打消了投资者对他辞职后意大利将陷入混乱的担忧，推动意大利股债小幅反弹。

Pictet Wealth Management首席投资官Cesar Perez Ruiz表示:“如果德拉吉下台，我们将看到市场受到更大的影响，尤其是欧盟成员国国债利差方面。我们仍然不看好外围国家债券。”

对于杰富瑞和Pictet Wealth Management等公司来说，现在是做空意大利债券的时候了。

欧洲央行加息是否会受波及？

尽管这场政治大戏不太可能阻止欧洲央行最早在本周加息50个基点(这已导致欧洲债券再度遭到抛售)，但分析师表示，这可能会稀释或推迟政策制定者的计划，即出台一项工具，以防止欧盟地区的借贷成本随着欧洲央行加息而分化。

知情人士称，欧洲央行行长拉加德据说正在加倍努力，争取在周四的会议之前就这一尚未完成的危机工具达成协议。更大幅度的加息可能是对有关该工具谈判妥协的一部分。

意大利联合信贷银行策略师Francesco Maria Di Bella指出，欧洲央行周四的会议将是过去几年最重要的会议之一，可能会对所有市场产生十几年来前所未有影响。Maria Di Bella 称：“我认为，对加息50个基点的反应将非常负面——需要一些渐进主义。”

尽管这将损及欧盟国债，但在杰富瑞看来，加息可能将欧元兑美元推高至1.04- 1.05。欧元汇率上周已从20年低点反弹，原因是预期加息速度将加快。

德拉吉离职的可能性让欧洲央行的任务变得更加复杂，因为欧洲央行危机工具旨在遏制主权债券收益率无故飙升，而不是弱化国内因素对市场的影响。该工具甚至可能使更多鹰派官员的态度强硬起来。

富兰克林邓普顿欧洲固定收益部门主管David Zahn表示:“意大利的政治动向可能会在短期内减少该工具的使用，因为欧洲央行将不希望参与国内政治议程。”

而且，7月1日，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，欧元区6月CPI同比上涨8.6%，相较于5月8.1%的通胀率进一步恶化，再次刷新1999年欧元诞生之后的通胀纪录。

当欧洲央行在2016年开始购买公司债券时，它曾是信贷市场的救世主，但这一次它面临着行动太少、太晚的批评。接受调查的多数经济学家表示，本周加息25个基点的长期计划本应实现，最近几天越来越多的人呼吁将计划中的加息幅度扩大一倍，至50个基点。

外汇交易商Ebury市场策略主管Matthew Ryan表示：“我们不排除欧洲央行在本周会议上加息50个基点的可能性。最近几周，我们已经看到大多数主要央行大幅加息，以遏制通胀的疯狂上涨。此前甚至有传言称，美联储可能考虑在本月晚些时候的会议上加息100个基点。”

北溪-1号能否如期重启？

与此同时，意大利政局动荡、欧洲央行加息都与能源危机密不可分。欧洲在未来48小时内面临的第三大事，或许也是最重要的一件事是，俄罗斯和欧洲之间的北溪-1号天然气管道在完成例行维护工作后能否重新开放。

从俄罗斯到德国的北溪-1号天然气管道从7月11日开始为期10天的年度维护工作。欧洲各国政府曾担心，在与欧盟关系恶化之际，俄罗斯可能会“无限期”延长维护时间期限。

北溪-1号是欧洲最重要的天然气供应管道，承载着俄罗斯对欧洲天然气出口的三分之一以上。十多年来，俄罗斯每年通过北溪-1号向欧洲供应约550亿立方米的天然气。

周三，俄罗斯总统普京发出了迄今为止最明确的信号，表示俄罗斯政府计划至少重启部分天然气管道流量。普京暗示，欧洲将重新开始通过一条重要的管道输送天然气，但他警告说，除非有关受制裁部分的争端得到解决，否则天然气供应将受到严格限制。

但普京表示，如果受到制裁的管道零部件没有回到俄罗斯，那么北溪-1号最快下周就只能发挥20%的产能，届时现在俄境内的另一个零部件也将开始检修。经过德国大力外交斡旋后，遭制裁的涡轮机正在从加拿大返回途中。

天然气价格小幅上涨，交易员们难以理解普京的言论。一方面，这是积极的，因为市场上许多人预计该管道根本不会恢复。但该条件只会增加不确定性。目前由于维护，通往欧洲的这条最大管道没有输送天然气，而这正值欧洲大陆准备为冬季补充存储之际。在这次维护前，管道利用率约为40%。

一些业内人士已经在预测，如果俄罗斯真的切断对德国的天然气供应，可能会引发从能源到化工以及下游行业的一系列经济冲击，波及整个欧洲大陆。欧盟仍然担心俄罗斯会切断对欧盟的天然气供应，以报复俄罗斯入侵乌克兰后欧盟实施的多轮制裁。它估计，天然气短缺可能导致欧元区GDP最多减少1.5%，而花旗策略师预计，如果出现这种情况，明年欧洲股市将下跌10%。

同时，天然气供应长期短缺的风险可能导致欧洲信贷市场出现低迷状况，而欧洲央行超出预期的加息也无法解决这一问题。

这是那些试图在市场上做生意的参与者的担忧，在广泛的波动和季节性收益中断的情况下，市场基本上处于暂停状态。欧盟地区一级债券市场去年的销售额落后20%以上，而随着融资成本攀升，只有少数非金融企业在发行新债。

全球天然气供应前景的不确定性正在增加，俄罗斯尚未确认是否将按计划于本周重启北溪-1号天然气管道。即便欧洲央行周四上调基准利率50个基点，幅度超过预期，也可能不足以安抚市场对全球火热通胀的紧张情绪。

德国商业银行企业研究主管Marco Stoeckle表示:“目前，限量供应天然气仍是最重要的风险因素。加息50个基点肯定会将天平转向央行，但我认为，天然气的观点在短期内仍有更大的破坏性潜力。”

全球经济放缓的阴云密布的前景和前景正迫使企业采取谨慎的筹资方式。欧元计价的投资级债券的利差今年已经翻了一倍多。

Mediolanum国际基金有限公司固定收益投资组合经理Max Castle称:“欧洲信贷面临的最大危险是现在俄罗斯天然气的情况。这可能导致更严重的表现不佳，我认为许多投资者都在等待未来几周的更多情况。”

这对需要发债的公司来说是个坏消息，根据彭博汇编的数据，非金融类债券发行量已经大幅下降，今年7月将是有记录以来企业债券交易最少的月份。Stoeckle表示，在天然气供应危机得到明确解决之前，企业交易可能会继续稀缺。他说:“我预计未来几周的活动将非常有限，如果天然气供应恢复，重启时间会比往常更早。”