中铝国际(02068)上半年净利预增20倍：追缴的欠款撑起净利的“半边天”?

7月16日，中铝国际(02068)披露了2022年上半年业绩预告，归母净利润预增至多达20倍的盈喜表现可谓引人侧目。

具体而言，据财报数据披露，2022年上半年，该公司预计实现归母净利润为5000.00万元至7400.00万元，同比增长1385.49%至2098.52%。与去年同期的336.59万元相比，如此盈利水平不得不让人眼前一亮。

受净利润大增的盈喜消息利好下，中铝国际A+H股的股价有所反映，双双大涨：7月18日，中铝国际H股股价大涨17.39%，报于1.89港元;中铝国际A股股价则上涨10.10%，报于4.58元。

追寻其增长原因，中铝国际给出的增长原因十分简单明了——即“本报告期业绩预增主要是公司抓生产经营，严控成本费用，同时，公司进一步加强债权管理，大力清收欠款，对促进公司利润水平提升 带来积极影响。”

有意思的是，虽然中铝国际给出的增长原因较为简单，但是“大力清收欠款”这几个大字却道尽内里乾坤。

大力清收欠款=净利润暴增密码?

智通财经APP了解到，成立于2003年的中铝国际，是中国铝业集团有限公司的工程技术战略单元,拥有工程设计综合甲级资质。该公司的主营业务主要为工程勘察、设计及咨询、工程及施工承包、装备制造及贸易。2012年、2018年该公司分别在上交所和港交所登陆上市，从而跻身为国内“A+H”股有色工程技术第一股。

凭借着领先的技术优势、资质优势、人才优势、全产业链优势，中铝国际近年来在国内外拿下了不少大型EPC工程。不过，需要指出的是，由于建筑工程项目一般都采用的是分期付款和按预付款，因此该公司的应收账款不断走高，甚至于突破百亿规模。

据相关财务数据显示，2017年至2021年，中铝国际包括应收账款、应收票据、预付款项、其他应收这四大应收款项的账面价值分别为160.03亿元、181.85亿元、175.81亿元、187.17亿元、180.12亿元。其中，光是应收账款这一项就是突破百亿规模，期内分别为117.97亿元、143.08亿元、142.84亿元、163.12亿元、152.85亿元。

(数据来源：choice)

随着中铝国际的应收账款规模高居不下，该公司的坏账风险也相应地有所提升——举例而言，2021年，该公司资产减值损失和信用减值损失分别为-3.29亿元和-10.11亿元，主要原因为存货和应收类款项大规模计提跌价减值。

与此同时，大额资产减值和信用减值损失亦对中铝国际的净利润侵蚀较为严重。智通财经APP观察到，2020年和2021年该公司连续两年亏损，亏损金额分别达到19.76亿和9.5亿元。

需要指出的是，应收账款高企之下，该公司的负债规模也处于较高水平：据财报数据披露，截至2022年一季末，中铝国际总资产为600.92亿元，总负债409.4亿元，净资产191.53亿元，资产负债率为68.13%。拆分负债结构发现，该公司的负债规模主要以流动负债为主，期内流动负债高达272.99亿元，占总债务的67%。

(数据来源：choice)

鉴于上述亏损和负债压力，中铝国际也似乎开始下定追缴应收账款的决心——该公司在2021年报中曾表示，“要推进企业法治建设。增强法律服务保障与依法维权能力，做好法律风险防控，加强案件管理，控增量去存量，有效降低公司涉诉案件数量。强化重点领域风险防控”。而今年以来，中铝国际更是加大了清收欠款的力度，如下：

1月13日，中铝国际公告贵阳分公司收到华仁公司合同违约终局裁决，华仁公司须支付中铝国际贵阳分公司总承包合同工程款1.91亿元、工程质量保证金1.25亿元、两笔资金占用费269.26万元、71.24万元、前期垫资利息1029万元、律师费135万元等款项。

6月17日，中铝国际还发布公告称，请求法院判令中色科技、涧西住建局向子公司支付工程款7736.22万元及利息;，7月15日，中铝国际公告表示，子公司就合同纠纷提起诉讼，追讨3.73亿元相关款项，诉讼财产保全申请书已被签收……

基于上述种种追缴动作，似乎也就不难理解今年上半年中铝国际净利润预增13倍至20倍的原因了。

业绩后续增长持续性在何方?

说句实在话，通过大力清收欠款增厚净利润，于中铝国际来说是情理之中的事。不过，从长远的角度来看，凭追缴应收账款提升净利润终究也不是长远之计。

那么，该公司后续业绩增长持续性又如何?能否再创净利预增13倍至20倍的成绩呢?

结合该公司的业务格局来看，目前中铝国际主要实施全公司“233”业务发展战略，即：实施“科技+国际”双轮驱动，科技创新为引领，提升国际化水平;构建全公司“3+3”业务结构，做强做优勘察设计咨询、有色及工业工程总承包、基础设施建设及民用工程总承包三个核心业务，以及做亮做实工程用铝、科技产业化、新兴产业三个拓展业务。

从主营业务的表现来看，近年来，中铝国际的第一大“主业”工程施工及承包业务收入规模不断缩小，从2018年的214.70亿元逐渐缩小至2022年的193.78亿元。与此同时，该公司的贸易业务收入更是下滑明显，已从2018年的82.95亿元减少至2022年的3.26亿元。

(数据来源：wind)

鉴于此，中铝国家也开始大力大力发展转型业务。2021年，该公司大力开发市政、基础设施、工程用铝等建设项目，试图形成新的业务增长点。

在这其中，最为明显的动作便是通过工程设计与咨询业务切入锂电赛道，即协助生产锂电池材料的企业进行项目投产前的各项前期工作。比如说，2021年上半年，中铝国际子公司长沙院成功签署了亚洲最大锂辉石矿山EPC总承包合同，合同金额达到了5.64亿元。

不过，结合财务数据来看，中铝国际通过工程设计与咨询业务切入锂电赛道的动作，目前收效甚微：2021年，该公司工程设计及咨询业务实现收入为22.86亿元，与2020年同期的22.11亿元基本持平，并未呈现出良好的增长曲线。

此外，值得一提的是，从该公司最新经营数据来看，该公司的业绩增长持续性或许也将打上一个“问号”。

据相关财务数据显示，2022年第二季度，公司新签合同1,822个，新签合同金额为104.99亿元，同比减少5.02%。另外，截至2022年6月30日，公司未完工合同总额为637.76亿元，亦比2021年末减少0.79%。

综上来看，目前中铝国际的业绩增长持续性并不是很强，2022年上半年净利润预增13倍至20倍的表现也无非是去年同期基数较低以及大力清收欠款这两大原因催化所致。从长远的角度看，中铝国际若想继续维持净利润高增长之势，通过积极转型培育新增长曲线恐怕才是公司当务之急要做的事。