战略转型逐渐内卷的轻医美，拉芳入主后的医美国际(AIH.US)未来几何？

在疫情反复的大背景下，间歇性停业似乎成为了国内医美行业的“常态”。

以今年Q1、Q2季度为例，受疫情影响，国内三大区域医美终端机构陆续进入停业期，医美产业链整体受到一定冲击。对于一线/新一线城市而言，疫情封锁下，华南、华东、东北区域医美终端机构陆续进入停业期，北京、上海、成都分别为全国医美市场规模前三的城市。

虽然多数上市公司的主要机构在Q2季度未因疫情冲击而停业，但疫情影响消费者流动性，仍对终端客流量造成一定冲击。

对于医美国际(AIH.US)来说，2021年和2022年过的都不容易。公司受疫情影响2021年业绩触底且财务陷入困境，2022年Q1季度则是延续了上年的净利润亏损情况。

为改善公司流动性和财务状况，医美国际引入了新的战略投资者。

据智通财经APP了解，7月20日晚，医美国际公告，拟通过股份转让+增发新股的方式，引入拉芳投资及深创投集团。交易完成后，医美国际实控人将变更为拉芳家族。

财务困境下的选择

医美行业之所以一直都被市场所看好，在于其具有较强的回补属性，在供需两旺的行情下，回暖力度较大。但行业信息的不对称、不透明，也会让行业景气度变化较难预判与证伪。

与壁垒较高集中竞争的上游药械制造产业链相比，医美国际所在的中游服务机构市场进入门槛相对较低、毛利丰厚，呈高度分散格局，且分散度有进一步提升趋势。这让医美国际在2021年疫情反复的市场环境中回暖受限。

此前，医美国际发布了其2021年财报。财报显示，受新冠疫情等因素影响，公司2021年收入为6.46亿元，与2020年的9.02亿元相比下降28.4%;2021年净亏损6.69亿元，同比亏损规模扩大171.2%。

对于净利亏损进一步扩大，可以总结为3个原因：当期公司对旗下部分机构进行战略重组与优化，产生3.14亿元非流动资产减值损失;近年中国医疗行业薪酬普遍上涨，公司存货及消耗品成本持续拉高;公司在疫情缓和窗口期，直面激烈的市场竞争加大促销力度，以致当期销售费用率持续攀升。

从现金流来看，持续亏损下公司现金流情况紧张。智通财经APP观察到，截至2021年末，公司账上流动资产仅为0.96亿元，亟需引入资金改善流动性。而这也是此次医美国际引入拉芳家族的主要原因之一。

根据医美国际发布的公告，本次交易将由两部分组成。

首先，医美国际创始人周鹏武和丁文婷夫妇拟以每股价格4.67元的价格，转让总计约2132.20万股公司普通股给拉芳家族旗下的澳洲万达，总对价1亿元。买卖双方已于7月20日签订股份转让协议，且不附带任何附加条件，预计交易将于2022年第四季度完成。

其次，拉芳家族旗下的拉芳投资和深创投基金将共同作为GP设立的海南东方捷创投资合伙企业，医美国际将与其签订认购协议。届时捷创将拟以1.7亿元的总对价，认购总计3640.26万股公司新发行的普通股，每股普通股的认购价格为人民币4.67元。

认购协议落地后，拉芳家族共向医美国际投资约3.7亿元，因其直接加间接持有医美国际超过50%股份，拉芳家族也将成为公司的实际控制人。

轻医美会是一门好生意?

实际上，在拉芳家族入主前，医美国际就在2021年进行了一轮资产优化调整。

具体来啦。医美国际在2021年9月启动优化业务的战略重组，将发展重点从快速扩张转移至稳定增长。其核心战略之一便是剥离或关停了部分位于非核心市场或未达到公司内部要求的机构。

自2021年1月以来，医美国际已转让或关闭了7家治疗中心，其中包括1家旗舰医院。截至2021年末旗下治疗中心网络机构数为15个，分布于11个城市。其中前五名的治疗中心2021年收入占营业收入比重为71.2%，为医美国际营收的主要来源。

2022年，医美国际则将业务重心放在了轻医美方面。2022年Q1财报显示，医美国际推出8种新轻医美治疗方案，轻医美治疗次数持续提升，光电治疗次数为10.3万次，占总治疗次数的73%;微整形治疗次数为25399次，占总次数的17.9%。相较之下，手术治疗次数为7676次，占总次数的5.4%;其它综合健康和医美服务次数为5195次，占总次数的3.7%。

从业务量结构也不难看出，轻医美成为医美国际后续的重要转型方向之一。

近年来，轻医美市场近5年复合增长率达34.7%，远远超过了医美行业整体的20%。另外，“轻医美消费理念”也被认为是医美行业发展越来越好的主要因素。轻医美发展趋势较为显著。

从行业优势来看，轻医美的优势在于运营成本更低，且高频高价。通常来说，一家传统的大型医美机构，每月月运营成本在300万-500万元，每月至少需要做600万-800万元的业绩才能营收平衡，获客压力较大。但轻医美模式则以300平米的诊所为主，平均运营成本仅为20万-30万元，每个月只需保证50万的业绩即可营利。

另一方面，数据显示，超8成轻医美用户会周期性体验轻医美项目，黏性较高;29.9%的用户会在首次体验后2-3个月产生再次消费的想法，10%的用户会在当月复购，36.1%的用户半年消费一次，产品复购率较高。

此外，与手术整形相比，轻医美恢复期短、风险低;与生活美容相比，医疗美容能够深入下层皮肤组织，功效明显。

基于以上原因，轻医美逐渐成为近年医美行业发展的共同趋势。但轻医美并非完全的“暴利模式”其同样存在不可忽视的核心问题，即高毛利、低净利。

数据统计显示，轻医美模式下，医美上游企业平均毛利率达90%，平均净利率达30%;中游平均毛利率50%，平均净利率只有10%;下游平均毛利率60%，平均净利率只有10%。

可以明显看出，轻医美模式下，中下游净利率依然较低。原因在于，医疗器械设备成本高;严重依赖合规医生，人工成本高且难以标准化;激烈市场竞争下营销获客成本高。

对于医美中游服务机构市场而言，合规化是一个绕不开的问题。

据《2018医疗美容消费报告》显示，2014年至2018年，我国民营医疗美容机构的数量逐年快速增长，且增速越来越快，年均达到45.7%。但是如此竞争下，没有一家医疗机构的市场占有率超过5%。轻医美市场大概率也将延续这一市场格局

目前我国的医美机构大概有2万家左右，其中有7成以上是中小机构，诊所级别的占比最大，当下中小企业的规范化程度远远不够，存在不少短板，如缺乏专业人才。在此背景下，轻医美医师的争夺以及客源争夺或成为后续轻医美市场的主要矛盾，而这也将是医美国际后续需要面对的问题之一。