盈警带来近25%跌幅苦果，中国罕王(03788)怎么了?

在二级市场中，业绩向来是股价最好的“试金石”。

这一点，显然也十分适用于前几天刚发了业绩预告的中国罕王(03788)。7月29日，该公司披露了2022年上半年业绩预告表示，预计上半年将录得溢利约3900万，相较2021年同期下降约88%。

果然，随着盈警消息的正式披露，中国罕王的股价立马应声下跌——8月1日，该公司股价大幅低开，盘中一度跌超26%，截止收盘其股价收跌于24.53%，报于0.8港元，总市值为15.68亿港元。另外，拉长时间线来看，2022年开市以来，其股价已经累跌近35%。

(行情来源：富途)

在业绩预告中，对于盈利大幅下滑的表现，中国罕王解释称：一方面是因为高纯铁业务的一个冶炼厂生产不连续，使产量下降、单吨成本大幅上升;另一方面则是傲牛铁矿闭矿影响，导致铁精矿产量下降;最后还因为国家级高新技术企业认定到期，铁矿业务暂按25%税率缴纳企业所得税。

事实上，结合中国罕王三大业务(铁矿、高纯铁和金矿业务)所处的行业情况来看，中国罕王的业绩下滑其实早有预兆。

“主业”：供需双降叠加价格波动，铁矿业务盈利能力大幅下滑

前文已经提到，中国罕王拥有铁矿、高纯铁及金矿三大业务板块，其中铁矿业务为该公司长期核心主业。由于其业绩的下滑与傲牛铁矿闭矿以及铁矿业务暂按25%税率缴税等原因有关，因而也不妨结合其铁矿业务的行业状态详细说起，毕竟一个公司所处的行业前景决定于这家公司的发展上限。

智通财经APP了解到，中国罕王目前共有三座铁矿，分别为毛公铁矿、傲牛铁矿与上马铁矿，这些铁矿均位于辽宁抚顺，不但是全国生产成本最低的矿山之一，更能生产高品位(69%铁)高质量铁精矿。而由于该公司的核心主业是铁矿业务，因此铁矿业务的盈利弹性很大程度取决于铁精矿的销售价格。

而回顾2022年上年的铁矿石价格，不难发现，供应缩量+需求下滑等多重因素作用下，铁矿石价格上半年整体呈现前高后低的“波段”走势

具体而言，价格方面，自去年11月份以来，钢材消费呈环比改善趋势，铁矿石价格在钢材消费回升带动下，价格出现明显上涨。青岛港PB粉现货价格从去年第四季度最低的566元/吨一度反弹至1000元/吨以上。随后，铁矿石现货价格较为坚挺，一直呈高位震荡。6月份，市场开始交易国内压产政策，铁矿石价格出现明显回落。期货价格亦呈现相同走势。

供给方面，俄乌冲突叠加印度加征关税，全球铁矿石上半年供给收缩明显。进口矿方面：2022年1-5月，我国铁矿石进口4.47亿吨，较去年下降2,393万吨，累计同比下降5.10%;整体来看，非主流矿进口下降明显。国产矿方面：1-5月份，我国国产铁矿精粉1.08亿吨，累计同比降4.10%。综合来看，我国1-5月份铁矿石总供给减少近2,870万吨，累计同比降4.90%。

需求方面，海外需求和国内需求由于部分产品产量下降的原因也均处于下降的态势。海外需求：据国际钢协统计数据，2022年1-5月，海外全铁累计产量2.25亿吨，同比减少1,073万吨，累计同比下降4.60%，折铁矿消费同比减少1,717万吨。国内需求方面：受到限产政策和疫情爆发影响，我国生铁、粗钢和钢材产量均大幅下滑。有相关数据披露，2022年1-5月全球粗钢产量同比下滑5.1%，而对应铁矿石的需求也大幅下滑。

库存方面，进入4月以来，疫情的蔓延使得国内管控措施加大，钢材消费出现明显下滑，但是由于铁素资源供给受到多重因素影响，“铁元素”在钢材需求不振下，依然维持强劲去库趋势。同时，疫情下国内废钢回收受到明显影响，废钢供给出现短缺，钢厂加大铁水产量，铁矿石消费环比增加，铁矿石总库存连续去化。

基于上述行业数据，不难看出，在供给和需求双双下滑之际，前期维持高位运行的铁矿石价格自然会出现大幅回落趋势。同时，叠加“内因”傲牛铁矿闭矿导致铁精矿产量下降的原因，中国罕王今年上半年盈利能力有所下滑显然也是意料之中的事。

“副业”：高纯铁业务上半年增长不畅，黄金业务尚未扛起增长大旗

从业务结构来看，虽然铁矿业务目前是中国罕王的核心业务，但高纯铁业务之于它则是新的业绩增长引擎，黄金业务之于它则是未来业绩增量。

首先来看高纯铁业务带来的增长空间。据智通财经了解，中国罕王于2019年从控股股东China Hanking (BVI) Limited 处收购拓川资本100%股权之后，便正式将高纯铁业务纳入公司业务结构中。目前，该公司主要生产球墨铸造高纯铁这一产品，且主要应用于风电领域，至2021年末，公司高纯铁年产能93万吨，为中国市场风电球墨铸铁第一大供货商。

从数据表现来看，自从将高纯铁业务纳入到该公司业务版图中，中国罕王的业绩结构便发生了明显的变化，即高纯铁业务增长迅速，正在成为该公司新的增长引擎——2021年，该公司高纯铁业务录得销售收入为24.89亿元，占总收入的79.64%。

将视线聚焦到风电市场上，近年来，在新能源替代“大势所趋”的发展背景下，光伏、锂电池、风电等新能源成为市场关注焦点已是所有行业人士的共识。

从长期的角度来看，随着“双碳目标”渐行渐近，可以预见风电将迎来爆发式增长——按国泰君安预测，若以2025年的非化石能源消费比重达至20%为目标，意味着于“十四五”期间，每年的新增风电装机将介于30至 40 吉瓦。

不过，单单看今年上半年风电的装机表现，可以明显看出其增长之势受到了阻碍：据相关数据披露，受疫情和季节影响，今年上半年装机节奏整体偏慢。1-6月国内累计新增风电装机12.94GW，同比增长19.4%，其中二季度新增风电装机5.04GW，同比/环比分别下降9.7%/36.2%，装机节奏有所放缓。不过，今年上半年风电招标量约50GW，全年有望达到100GW，由于上半年装机量较少，下半年有望迎来装机高峰。

可以看到，随着今年上半年风电装机量较少，中国罕王的高纯铁业务显然也将受到一定影响，进而影响公司整体业绩走势。

再来看黄金业务。如前文所言，黄金业务之于中国罕王是未来业绩增量，因此目前来看，该业务尚未对公司营收形成真正的助力。

具体而言，2013年，该公司以2000万澳元收购澳大利亚SXO金矿项目100%股权，金矿于2015年投产。2017年，该公司又以3.3亿澳元出售澳大利亚SXO金矿项目100%股权。2018年，该公司通过私有化方式收购澳大利亚PGO金矿项目全部股权，预计2022年可实现投产，2023年达产，届时公司业务将主要分为铁矿、高纯铁、金矿三大板块。

虽然目前金矿业务还尚未成“气候”，但从达产时间来看，“发力”也快了。因此，也不妨结合黄金走势进一步探讨，黄金业务后续带来的增长助力究竟有多大呢。

智通财经APP了解到，今年上半年，黄金走势整体呈现“前高后低”的走势。第一季度，受俄乌冲突+美联储开启加息周期等货币政策影响，金价一度飙升至每盎司2000美元以上,黄金概念股直线拉升。国际金价更是创下2078美元/盎司的高点,。不过，第二季度以来，地缘政治局势虽仍在恶化，但是对金价走势影响在弱化;高通胀下美联储加速收紧货币政策，使得贵金属价格高位回落;第二季度末，前期高位的金价已大幅回落，并趋于稳定。

展望后市，西南证券表示，在基本面+资金面+情绪面的作用下，短期黄金震荡将延续，中期有上涨机会。具体来看，基本面方面，从实际利率看黄金，下半年美国实际 利率或将有所回落，对于黄金价格上行将形成一定支撑。 资金面方面，下半年，新兴市场对于黄金的财富冲击将 逐渐减弱，我国经济疫后稳步复苏，人民币持续贬值的压力较小，将在需求面 上支撑黄金走势。另外，情绪面方面， 地缘政治风险在供给和需求上都会在一定程度上继续推动黄金价格上行。

综上种种，不难看出，中国罕王在“内因”和“外因”的双重影响下，业绩有所下滑显然是意料之中的事。不过，其作为其他采掘Ⅱ行业中的头部概念股，业绩下滑幅度如此之大，显然也有失其龙头底色。