政府干预下土耳其债市日益扭曲 里拉债券与美元债券收益率几乎持平

智通财经APP获悉，土耳其债券市场正日益与经济现实脱节，政府对土耳其经济的大力干预继续造成一些利基市场的反常现象，里拉债券与美元债券的收益率几乎相同。

从传统的风险与回报的角度来看，这是一种没有意义的奇怪现象。随着土耳其通胀飙升至80%以上，土耳其里拉是世界上表现最差的货币之一，而美元则享有终极安全港的地位。

土耳其央行近期按照总统埃尔多安的要求进行了令人震惊的降息。同时，土耳其政府还通过持续的宏观审慎措施和非资本管制，迫使银行购买国内政府债券。在土耳其政府的干预下，上周，2030年11月到期的以里拉计价的债券收益率较到期时间相似的土耳其主权美元债券收益率低了13个基点。

East Capital的高级顾问Emre Akcakmak表示：“总体来说，这对新兴市场来说是一种极为罕见的情况。土耳其出现这种情况还是第一次。我认为这种收益率动态不会持续下去。”

尽管通胀面临上行压力，且市场预期里拉将进一步走弱，但里拉债券仍出现反弹。在全球和当地经济增长前景面临风险之际，垃圾级主权美元债券以及许多其他发展中经济体的债券在今年遭到抛售，这也与土耳其债市的走势形成了对比。

外国投资者基本上已从土耳其债市中撤出，这意味着土耳其债券价格的波动是由土耳其当地投资者急于遵守新规定所推动的，而与经济基本面无关。

目前，土耳其是世界上通胀最为严重的国家之一。土耳其8月CPI同比涨幅从7月的79.6%进一步攀升至80.2%，这是1998年9月以来的最高水平，且连续15个月上涨;超过80%的通胀水平是土耳其总统埃尔多安执政近20年来的最高水平。同时，里拉兑美元汇率今年以来已经下跌了约27%，是新兴市场中表现最差的货币。

去年9月至12月，在高通胀的背景下，土耳其央行却连续降息，基准利率共下调500个基点。今年，土耳其央行似乎有所节制，连续七个月维持基准利率不变，但在8月18日再次宣布降息100个基点至13%。早些时候，土耳其央行还强制银行购买里拉债券作为抵押品和银行准备金。

分析人士表示，土耳其降息的目的是希望稳定经济增长、促进出口和降低企业借贷成本，同时也可以彰显土耳其经济的独立性，然而，由于土耳其自身经济结构性问题，降息也会对金融市场稳定造成巨大冲击，带来里拉贬值和资本外流，加剧国内通货膨胀。土耳其政府目前似乎没有更好办法兼顾二者。

伊斯坦布尔咨询公司Virtus Glocal的执行合伙人Inanc Sozer表示，里拉债券如此低的收益率可能最终会导致外汇流出土耳其。他还表示，由于低收益率的里拉债券导致投资组合日益臃肿，土耳其银行在利率最终上升时可能会遭受重大损失。