非农血洗美债市场，美联储终端利率欲达5.5%？

对于美国国债市场这个全球最大债券市场的收益率能上升到多高，此前的赌注似乎都白费了。尽管上周只有2年期美债触及多年新高(上周五公布的10月非农就业市场数据强于预期)，但美债市场进一步流血似乎不可避免。美联储主席鲍威尔上周三重申，只要通胀居高不下，短期内紧缩政策就看不到尽头。此前，美联储已将政策利率上调至3.75%-4%的区间。掉期交易商的反应是预期终端利率将在5%以上。

美国劳工部上周五报告称，美国10月非农就业人数增加26.1万人，为2020年12月以来最小增幅，但高于市场预期的增加20万人，9月就业人数向上修正至增加31.5万人;由于劳动参与率小幅下降，失业率上升至3.7%，而平均时薪较上月加速增长。美国10月份新增就业岗位超过预期，工资水平也稳步上升，突显出劳动力市场的韧性，尽管美联储采取了积极措施为劳动力市场降温。

三菱日联金融集团美国宏观策略主管George Goncalves表示:“只有数据非常糟糕，美联储才会改变当前的路线。因此，债券市场的风险/回报状况，以及市场的倾向，已经转向进一步疲软的状态。”

就目前而言，投资者仍然相信，美联储正在走一条最终会让美国经济陷入瘫痪的道路。这在2年期和较长期美国国债收益率的差异上表现得很明显。

2年期美债收益率上周超过10年期美债收益率多达62个基点，这是自上世纪80年代初时任美联储主席沃尔克不断加息以遏制高通胀以来的最大倒挂幅度。美债收益率曲线倒挂的跟踪记录显示，倒挂之后的12到18个月美国经济一般会陷入衰退。

彭博首席美国利率策略师Ira Jersey表示，如果市场开始将5.5%的终端利率作为对未来通胀数据的回应，那么2年期与10年期美债利率的倒挂幅度将增加到100个基点。2年期美债收益率上周接近4.80%的峰值，而10年期美债收益率在当前周期中尚未超过4.34%，上周收于4.16%。

Medley global Advisors全球宏观策略师Ben Emons指出，随着美联储继续收紧金融环境，所有债券收益率都可能超过5%。而美国银行美国经济主管Michael Gapen表示：“现在的问题是政策利率的最终目标。风险在于，他们最终必须采取比我们所有人想象的更多的行动，而控制通胀需要更长的时间。” 他预测最终利率水平在5%-5.25%之间。

货币市场交易员对于美联储12月的下次会议是连续第五次加息75个基点，还是小幅加息50个基点，仍存在分歧。鲍威尔上周重申，加息的步伐可能会在某个时候放缓，最早可能是在12月。但由于10月和11月的通胀数据将在此期间公布，现在下结论还为时过早。

本周四公布将公布的10月CPI数据预计将显示放缓。9月份不包括食品和能源的CPI同比上涨6.6%，是1982年以来的最大涨幅，这也将美联储政策利率的峰值预期首次推高至5%以上。

彭博美国国债指数今年下跌了近15%。根据彭博社的一项指数，由于股市在2022年也遭受重创，在股票和优质债券之间分配60/40投资比例的投资者损失了约20%。

然而，希望是永恒的。道明证券策略师上周五建议开始购买10年期美国国债，他们预计随着美联储维持高利率，消费者耗尽储蓄并抑制支出，收益率将下降。Columbia Threadneedle Investments固定收益业务全球主管Gene tanannuzzo也表示：“我们看好固定收益产品。这一资产类别经历了一次重要的重置，特别是如果收益率能够维持在较高水平的话。很多紧缩措施已经被消化了。”