新股解读｜营收节节高，详解比萨届“外送专家”达势股份（01405）的投资价值

近日，随着疫情防控“新十条”的出炉，多地宣布进一步优化疫情防控措施。对此，大批餐饮人不禁感慨：餐饮业，终于有盼头了。

伴随着行业“烟火气”的回归，达势股份（01405）也迎来了好消息。据港交所披露，达势股份自12月13日起至12月16日招股。公司拟发行1135万股，其中90%为国际发售，10%为香港发售，另有最多15%超额配股权。每股发行价在46-50港元之间，每手100股，入场费为5050.4港元，且预期于12月23日挂牌上市。

作为达美乐比萨在中国大陆、中国香港和中国澳门的独家总特许经营商，达势股份一亮相资本市场便吸睛无数。

据弗若斯特沙利文报告显示，达势股份已成为中国前五大比萨品牌中增长最快的公司。同时，按2021年的销售收入计，公司位列中国第三大比萨公司。在门店的高速扩张下，公司通过其独特的业务模式成功迎来业绩的高增长，三年间销售额已近翻倍。

那么，达势股份是如何在竞争激烈的中国餐饮市场成为实力与成长力兼具的企业呢？下面让我们通过拆解公司招股书，从商业模式、战略布局及基本面表现等角度一一进行分析。

商业模式本土化，外送业务助力业绩高增

据智通财经APP了解，按2021年的全球零售销售额计算，达势中国的全球特许权授予人达美乐比萨为全球最大的比萨公司，截至2022年9月11日，于全球90多个市场拥有超过19500家门店。

而受益于达美乐比萨的业务基础，达势股份针对中国市场开发出的专有商业模式，这也成为带动公司高速发展的关键，即为通过在线渠道为中国消费者提供美味、物超所值的比萨而专门打造并专注于外送（由技术创新所带动）的商业模式。

具体来看，公司的业务模式包括以下四点：兼具全球及本地特色的菜单、外送专家（公司承诺30分钟必达，未达则送优惠券）、使用技术提升服务、推动门店单位经济及增长。

除了极具特色的产品，外送业务正是达势股份最为人称道的服务。根据弗若斯特沙利文报告，公司是中国唯一在所有销售渠道承诺提供30分钟必达服务，若超时则赠送比萨优惠券的比萨公司。据招股书显示，近年来公司约90%的外送订单完成送达承诺，平均订单完成时间为23分钟。

在此核心业务优势的带动下，公司外送业务收入持续增长。招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，达美乐外送订单产生的收益分别为5.86亿元（人民币，下同）、8.22亿元、12亿元及6.49亿元，分别占其同期总收益的70.0%、74.5%、73.2%及71.5%，大幅高于行业均值。

此外，在技术创新方面，公司通过数据见解赋能的智能营销策略，力求吸引更多的回头客，这使得公司成功获得了市场领先的线上订单量。根据弗若斯特沙利文报告，2021年及2022年上半年公司约有95%的外送、外带及堂食订单来自线上下单，这个数据也远超行业水平。

在公司独特商业模式的带动下，公司营收增长迅速。2019年、2020年、2021年，达势股份分别实现营业收入8.37亿元（人民币，下同）、11.04亿元、16.11亿元，三年间年复合增长率为24.4%。2022年以来，虽受疫情扰动，达势股份业绩增速依然迅猛，2022年上半年公司实现营收9.09亿元，同比增加18.6%，已超2019年全年水平。

与此同时，公司的盈利能力也在稳步提升。报告期内，达势股份的门店经营利润率分别为4.1%、3.4%、8.9%及9.2%。在此带动下，达势股份更是成功于2021年扭亏，2022上半年经调整EBITDA已改善至5560万元。

持续推动业务版图高速扩张

除了业绩高速增长，作为中国前五大比萨品牌中增长最快的公司，达势股份门店的成长速度也让人印象深刻。智通财经APP了解到，自达势股份在2020年12月对Pizzavest China Ltd（达美乐比萨当时在北京、天津、上海、江苏和浙江的总特许经销商）完成了收购，成为达美乐比萨在中国地区唯一特许经销商后，达势股份在中国的扩张就被按下了加速键。

截至2022年12月3日，达美乐比萨中国在中国内地14个城市拥有569家直营门店，而在2019年初这个数字还仅为188，不到4年时间公司门店数翻了三倍。

其中，北京和上海是公司的主要阵地，截至2022年12月3日，公司于两地分别拥有148家、155家门店，合计占据达势股份超五成的门店数量。近年來，达势股份也在积极布局包括深圳、广州、天津、杭州等新增长市场，也成功在该市场分部获得理想的市场增速。

作为衡量餐饮连锁企业投资回报的重要指标，报告期内达势股份同店销售持续增长，已由2019年的7.3%大幅提升至2022上半年的13.9%，同时在报告期内的各个季度公司均实现正增长。以2022上半年为例，北京与上海作为门店数量最多的两大城市同店销售额达到了 4.72亿元，同比增长10.7%；新增长市场也表现出了巨大的成长潜力，同店销售额同比增长 22.1%。

为了进一步巩固市场优势，未来达势股份的扩张还将继续。招股书披露，达势股份计划在2022年和2023年分别开设120和180家新店，并预期2024年、2025年及2026年继续开设200-300家新店。

同时，公司将积极布局一线、新一线及二线城市，进一步深化渗透中国市场，以扩大公司业绩的增长空间。据招股书显示，预计新设的300家门店中46%、39% 及14%将分别位于一线、新一线及二线城市。

在智通财经APP看来，持续提高门店密度将在加大公司业务渗透率的同时推动公司销售增长潜力。此外，达势股份积极加码极具想象力的新一线及二线城市也有望为公司打造新的业绩增长点，进一步提升公司的业绩天花板。

小结

目前，我国比萨行业正处于高速发展的早期阶段，市场潜力巨大。根据弗若斯特沙利文报告,2021年其市场规模为364亿元,预期于2026年达到689亿元，年复合增长率为13.6%。

相较于中国比萨市场,中国比萨外送市场预计将以更快的速度增长。数据显示，2021年我国外送销售额为179亿元,占整个中国比萨市场的49.2%，预计2026年比萨外送分部将进一步增长至443亿元,占整个中国比萨市场的64.3%。

在中国比萨外送赛道增长的黄金期，达势股份已通过独有的商业模式，成功打造了比萨界“外送专家”的企业名片。与此同时，公司通过门店网络的高速扩张，不断将其成熟的业务模式向全国扩张，这进一步奠定了企业未来爆发增长的基石。随着行业市场的加速发展，公司也将在享受行业增长红利的同时，拥有超越市场预期的增长曲线和更高的业绩天花板。