美股新股前瞻|终身学习平台量子之歌：手拥7510万注册用户，两年多仍亏损超6亿

正所谓，“活到老，学到老”。

随着人们对现实生活及自我价值要求不断高涨，“终身学习”“学无止境”等学习理念在当前的社会环境变得越来越盛行。随之相伴的是，越来越多的终身学习平台也开始在资本市场涌现。

譬如赴美上市的终身学习平台量子之歌。12月20日，量子之歌向美国证券交易所提交IPO上市申请书，计划在纳斯达克上市。据悉，这是中概股底稿审查正式落地后，首家向美国资本市场发起上市的中概股企业，也是“双减”政策出台以来，国内首家大型成人学习培训类科技公司向美股公开递交招股书。

概况来讲，量子之歌是一家国内最大的成人个人兴趣在线学习服务提供商，主要通过“启牛”“讲真”“千尺”等品牌提供在线金融素养课程、成人素养提升课程、老年人兴趣课程。

现如今，乘着“学无止境”的东风，该公司的真实成长力究竟如何?

B端+C端双轮驱动 手拥7510万注册用户

据智通财经APP了解，作为一家终身学习平台，量子之歌主要通过直播、视频、音频等多种形式对用户进行线上知识普及，向用户传递涵盖多领域的专业知识内容，满足用户碎片化的学习需求，实现个人价值提升。

更进一步来看，量子之歌主要通过旗下启牛、讲真、千尺这三大品牌向个人成人学习者提供各种品牌的在线课程、营销服务及为企业客户提供企业人才管理等服务，并形成了B端+C端双轮驱动的发展路线，具体如下：

启牛学堂，主要是针对不同金融素养基础的用户人群，提供不同深度的课程内容，全方位帮助国民探索理财知识，正确评判自身财务管理能力，实现资产配置合理化。

千尺学堂，则通过“知识的深度与兴趣的宽度”相结合，不断探索中老年群体兴趣学习新方式，致力于帮助每一位中老年人拓宽人生边界、实现人生的无限可能，为更多中老年人构筑新的生活方式、提升生活品质。

讲真平台，则是一个专注于个人价值提升的终身学习平台，旨在为用户提供涵盖多领域的学习内容。于2022年6月，该平台还推出企业人才管理服务，为企业客户提供内部员工管理的在线人才测评、培训、学习服务。

近年来，随着经济水平和人均可支配收入的显著提高，公众逐渐意识到追求个人发展和终身学习的需求更加多样化，而这也反向促使国内成人教育市场的快速增长——据弗若斯特报告披露，中国成人个人学习市场的市场规模已从2017年的2763亿元增长至2021的4285亿元，复合年增长率为11.6%，预计到2026年将达到7635亿元，2021至2026年的复合年增长速率为12.2%，市场发展前景较为广阔。在这其中，个人兴趣学习市场增长尤为迅速，预计2021至2026年的复合年增长率将达到16.8%，这是所有成人学习市场细分中增长最快的。

从上述数据来看，量子之歌所处的成人个人学习市场无疑是一块亟待挖掘的成长沃土。而得益于行业的发展潜力，量子之歌的发展也十分迅速，目前已经跻身为国内头部成人个人兴趣在线学习服务提供商。

据弗若斯特沙利文报告显示，量子之歌目前是中国最大的成人个人兴趣在线学习服务提供商，该公司在2021年的市场份额按收入计占36.9%，为中国成人学习市场总量前五大服务提供商之一。

除此之外，截至2022年11月30日，量子之歌累计注册用户约7510万，较2021年6月30日前的1700万增加4倍。其中，启牛学堂累计注册用户约为5970万，为该公司第一大业务，可提供入门级、中级和高级金融素养课程，涵盖金融和财富管理知识等主题。

可以看到，乘成人个人学习行业的东风，量子之歌凭借B端+C端双轮驱动的发展战略，目前已经在业内积聚了一定的影响力。不过，该公司基本面表现如何，这仍待进一步观察。

“烧钱”换市场 两年多亏损超6亿元

诚然，量子之歌所处赛道具备较大发展潜力，但该公司的基本面却似乎有点不尽人意。

据招股书披露，在过去的2021财年、2022财年(财年截至日期为每年6月30日)和2023财年的前三个月，量子之歌实现收入分别为17.60亿元、28.68亿元和6.59亿元;实现净亏损分别为3.16亿元、2.33亿元、0.97亿元，两年多的时间累计亏损约6.46亿元。

基于上述数据，可以看出，虽然量子之歌的营收已经具备一定规模效应，于2022财年甚至突破二十亿规模，但该公司的亏损额度还是保持在较高水平，而这似乎与其“烧钱”换市场的策略不无关系。

据了解，量子之歌是一家典型的在线教育公司，业务扩张成功与否很大程度取决于该公司能否继续扩大公司的学习群体。这也意味着，为了获取更多的用户，该公司不得不通过高额投放广告获客，占据市场份额。

报告期内，该公司主要通过一些营销渠道获取新学员，比如流行的直播移动应用程序和/或社交媒体，抖音、微信和快手等。而在这些营销渠道上投放大量广告，也促使量子之歌的营销费用高居不下。

鉴于此，量子之歌在招股书中直言表示，“我们的销售和营销费用主要包括支付给第三方在线社交媒体以吸引新用户和推广我们的品牌的营销和广告费用，我们预计这些支出未来继续占运营费用的很大一部分。”

而据招股书数据披露，2021财年、2022财年，以及2023财年前三个月，量子之歌的销售和营销费用分别为16.95亿元、22.55亿元、5.81亿元，分别占同期收入的96.3%、78.6%、88.1%。如此高的营销费用下，自然也进一步侵蚀了公司的利润空间。

除此之外，“烧钱”换市场的打法也促使量子之歌的负债水平不断走高。据招股书数据显示，2021财年、2022财年，以及2023财年前三个月，该公司的流动负债分别为5.73亿元、7.13亿元、8.10亿元，总负债分别为6.10亿元、7.29亿元、8.18亿元，具备一定的短期偿债压力。

所幸的是，该公司的现金流水平还算稳健。2021财年、2022财年，以及2023财年前三个月，量子之歌的期末现金及现金等价物及受限制现金逐年增长，分别为0.25亿元、2.66亿元、4.50亿元。

综上来看，作为国内成人个人兴趣在线学习服务头部提供商之一，量子之歌虽享受一定的行业发展红利，但基本面上的不尽人意仍令人担忧，尤其是两年多亏损超6亿元的表现，或促使投资者的兴趣度大打折扣。