证券板块大爆发!两条主线值得关注

今日市场震荡走高延续反弹之势，沪指时隔1年重新站上年线重返3200点，证券板块迎来爆发，山西证券(002500.SZ)、湘财股份(600095.SH)涨停，广发证券(000776.SZ)涨超7%。

拉长周期看，自2022年11月1日行情触底反弹以来，券商指数累计上涨15%，落后沪深300指数1.12个百分点，市场对证券板块关注度有所提升。

分析近年来各阶段行情，在经济“由弱转强”阶段资本市场对于各类稳经济增长政策有较强预期，从而资本市场尤其是证券板块容易有超预期表现。

以2014年11月份和2019年年初两个典型的指数快速上涨为例，先是出现“稳经济+宽货币”政策双组合，然后市场成交活跃、大金融等稳经济权重指数快速拉升，最后受益于成交量上行和资本市场指数上涨，证券板块迎来了业绩拐点和估值的快速提升。

自从2022年11月份以来，资本市场迎来一波快速上涨，但分析11月份以来券商行业表现基本与沪深300持平，并无明显的超额收益。

光大证券认为，这主要由于市场交易以地产及其产业链、消费和社服零售等显著收益板块为主，证券行业作为与资本市场高度相关的行业，并非直接的修复受益板块。目前国家部委和地方政策密集出台稳增长举措，预计春节后随着一揽子稳经济增长政策的进一步出台和落地，市场对于资本市场的增长预期将进一步提升，证券板块将有望迎来加速上涨。

此外，近期资本市场政策暖风频吹，监管层以加快市场化和规范化发展为导向，快速推进资本市场改革发展，包括互联网平台经济、地产再融资等政策均鼓励在规范的前提下有序推进。

1月13 日，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，其中明确提到“证 券公司收取的佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本”。对于券商“价格战”行为的限制，有助于进一步规范券商之间的竞争行为，引导行业长期合理健康发展。

展望2023年，资本市场业务规范与改革将进一步提速，资本市场政策红利的作用有：一是政策利好规范资本市场改革，催化板块估值修复。2023年主要关注的资本市场改革政策有：全面注册制的落地、中国特色估值体系的建设等。

二是进一步促进业务发展，形成新的业绩增长点。科创板做市商业务、海外发行GDR等将进一步发力增长，虽然目前对业绩贡献仍然较小，但长期来看各类创新业务的发展将进一步丰富收入来源，提升ROE的稳定性。

从基本面来看，预计证券行业各业务有望边际改善。

截止到1月13日，2023年日均股票交易量0.77万亿元，与去年12月日平均交易量基本持平;融资融券余额1.41万亿，与12月底基本持平。由于今年春节时间较早市场交易情绪相对弱化，预计节后市场交易情绪将进一步修复。

展望2023年全年，分各项业务来看，预计行业基本面有以下几点重要的趋势性变化：1)经纪和财富管理业务：在2023年A股市场指数中性表现的预测前提下，预计股基成交量和金融产品代销将保持正增长，同时基金投顾业务继续成为各券商重要的发力方向。

2)自营业务：受2022年市场冲击自营投资下滑明显的影响，预计2023年各家证券公司将进一步压缩自营投资风险敞口，同时加大FICC、股权衍生品业务等各项业务的发展，自营业务最明显受益于资本市场上涨。

3)投行业务：2023年资本市场规模持续扩张，资本市场的快速扩容带来了A股成交量中枢的提升以及资本中介业务的需求增加。同时，预计全面注册制的推广对于券商的市场化定价能力提出更高要求。

4)资管业务：受监管冲击边际趋缓行业资管规模预计企稳回升，平均费率预计企稳，收入保持大个位数增长。

光大证券指出，截止到2023年1月13日证券行业PB(LF)估值 1.34X，处于历史底部20%左右区域。2020年四季度开始证券板块连续调整，目前估值已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。但估值低只是上涨的必要条件而非充分条件，证券行业有可能在年初迎来一波上涨行情。

投资机会上，在经济增长预期“由弱转强”、宽信用和资本市场的重要性提升的时间节点，证券行业的重要性和发展空间将进一步提升。重点推荐两条主线：

1)受益于资本市场预期向好公募基金发行有望加速，推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方财富，以及受益于公募资管业务快速发展的弹性标的东方证券、广发证券。

2)券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商，推荐中信证券。