美股新股前瞻|业绩平平的富谷集团=“小而美”的食品饮料分销商?

近年来，多样化的人口及美食带来对全世界多种多样食品与饮料的持续需求，也给一众食品与饮料分销商创造出较大的发展机会。

2月24日，中国食品和饮料供应链公司富谷集团降低了在纳斯达克上市的融资规模。该公司现在计划以每股4美元的价格发行380万股股票，筹集1500万美元，而此前的计划为以相同价格发行630万股。

根据修订后的条款，富谷集团筹集的资金将比之前减少40%，市值将达到7800万美元(与原条款相比下降11%)。此外，目前富谷集团在在OTC 挂牌，代码为“FVTI”，Joseph Stone Capital是该交易的唯一账簿管理人。

据了解，富谷集团是一家专注于安全食品的供应链平台。该公司成立于2011年，主要在华南地区从事葡萄酒和白酒的批发及零售。其通过线上和线下渠道向批发商、主要食品和饮料连锁店、超市和其他零售商销售产品。此外，该公司还销售非酒精饮料、包装主食以及净水设备。

从经营业绩表现来看，富谷集团常年营收不到千万的表现，促使其在食品和饮料供应链行业充其量算一家“小微企业”。就是这么一家小微企业，投资价值究竟如何?在行业中，面临的是机遇大于挑战，还是挑战大于机遇呢?

营收不过千万 整体业绩表现平平

从产品线来看，经历逾10多年的发展，富谷集团已经形成了四大核心产品线：即酒类饮料，包括葡萄酒、白酒、烈酒;是非酒精饮料，主要是瓶装饮用水; 包装食品，主要包括食用油、调味品和调味品;饮用水净化产品，如全屋净水系统和净化解决方案产品等。

(图片来源：富谷集团招股书)

从销售结构来看，该公司则通过连接上游供应商和下游企业，建立了一个闭环的行业供应链体系。据悉，富谷集团主要通过供应链平台(富谷在线)、社交媒体(主要是微信)、分销商网络、关键客户渠道、门店产品展示和社区推广等营销模式宣传和销售产品。这些销售渠道将第三方产、供、销和分销良好地结合起来，进而形成了一个完整的供应链网络。

然而，即便富谷集团产品线直指“盈利地带”，销售网络完整且丰富，但该公司营收规模不到千万级别、现金流紧张等表现仍显露这家“小微企业”的发展瓶颈。

据招股书数据显示，截至2022年前9个月，该公司实现营收为651万美元，同比增长约19%;实现净利润为188万美元，同比增长52%;实现毛利为350万美元，同比增长14%。

2021年全年，该公司实现营收为802万美元，同比增长60%;实现净利润为196万美元，相较于2020年同期扭亏为盈，2020年其净亏损高达365万美元。净利润大幅扭亏为盈的原因主要是，期内该公司商誉没有发生减值，从而促使2021年毛利增长。

不过，虽然该公司近两年营收和净利保持增长状态，但紧张的现金流还是暴露了富谷集团目前“手头较紧，流动性较差”的状态。

截至2022年9月30日，该公司的流动总资产为654万美元，其中现金及现金等价物约为24万美元，库存为15万美元，预付款和其他流动资产251万美元，应收账款365万美元。而需要注意的是，期内，该公司业务活动所提供的现金净额还不到5万美元(约为4.8万美元)。由此，不难看中，过高的应收账款、较低的现金及现金等价物余额，或导致该公司的资金流动性较为紧张。

与此同时，期内，该公司的流动负债为172万美元，包括业务租赁债务14万美元、应付帐款16万美元、应计负债13万美元、银行和其他借款41万美元、客户预付款18万美元、应付所得税11万美元和应付有关各方约60万美元。在资金流动性紧张之际，逾百万美元的流动负债，对于富谷集团来说不免存有一定偿债压力。

基于上可知，虽然富谷集团的营收、净利润处于增长状态下，但该公司亦不乏现金流紧张进而上市补血的可能。

市场增速放缓，外在助力“成谜”?

事实上，除了基本面表现平平之外，富谷集团所处的食品饮料分销市场，并非一个高增长市场。

据招股书数据披露，中国食品和饮料市场的增长率在2018年达到6.28%，然后在2019年下降到4.40%，下降原因主要是缘于大众对对酒类产品和乳制品的需求下降。至2022年，由于疫情影响，该行业增长率更是大幅下降，市场规模为人民币45,902亿元，同比增长仅0.86%。

后续，随着整体经济的有序复苏和产品消费结构的升级，未来食品饮料行业将向好发展，但行业增速还是将呈现放缓状态——到2025年，中国食品饮料市场规模预计达到56088亿元，同比增长3.45%。

在这其中，富谷集团两大主要产品线——酒精饮料和瓶装水市场的增长速度带来的推动力亦不是很明显。

酒精饮料市场：在产业结构调整、消费升级、等多重因素的推动下，我国酒精饮料市场增长率于2018年达到10.68%。2019年，由于市场回归理性，导致白酒销量下降，市场增速回落至2.21%。2020年，我国酒精饮料产品市场规模达8596亿元，同比负增长0.22%，主要是由于城市封锁和禁止社交聚会。随着中国消费的有序复苏，未来市场将继续稳步发展，预计到2025年，中国酒精饮料市场规模将达到9978亿元人民币，同比增长2.24%。

瓶装水市场：近年来，随着越来越多的家庭用户改变了他们的饮水习惯，我国瓶装水行业得到了蓬勃发展，2019年中国瓶装水市场规模达1,078亿元，同比增长20.58%。但由于疫情的影响，“提倡使用一次性包装水”等建议的出现，促使了瓶装水市场增速有所放缓——2020年中国瓶装水市场规模达到1136亿元，同比增长5.38%。预计至2025年，中国瓶装水市场将达到人民币2,237亿元，同比增长14.13%。

此外，还有一点需要注意的是，智通财经APP观察到，中国瓶装水市场是一个高度竞争的行业，这对于富谷集团来说，竞争压力也不容小觑。

据悉， 中国的食品和饮料行业高度分散，竞争激烈。行业参与者包括规模大、资金雄厚的制造商和分销商，以及规模较小的同行。目前，富谷集团的大部分业务运营和产品分销集中在中国广东省，尚未形成一定的规模效应。同时，面对其他同行的不断“推陈出新”，抢占市场份额，一旦该公司无法有效地竞争，可能会对其市场份额、收入和增长前景产生不利影响。

综上来看，在基本面表现平平、现金流紧张等“内在因素”及市场增速放缓、行业竞争激烈等“外在因素”共同扰动下，投资者恐怕有很大的可能性对富谷集团的投资价值持有保守态度。