IGG（00799）的“还债时刻”：搭上网游复苏东风 基本面却在拖后腿

游戏行业的风，一直吹到了9月依然没有停歇的意思。

9月25日，国家新闻出版署发布了9月国产网络游戏审批信息，此次共有89款游戏获批。拉长时间来看，今年1-9月，国家新闻出版署官网已公布了8批次国产网络游戏版号，国产游戏版号总数达到了698个，而进口游戏则有58款游戏获得版号。

作为对比，2022年全年的游戏版号数量也不过512个。在智通财经APP看来，进入2023年后游戏版号的发放全面提速，这或许也意味着行业的成长逻辑正在回归，接下来板块内的相关公司值得投资者持续跟踪、关注。

以港股上市公司IGG（00799）为观察对象，作为老牌游戏公司，IGG目前的总用户数超过了16亿，MAU逾3800万。虽然规模俨然不可小觑，但是IGG的业绩却显得乏善可陈。23H1期间，IGG实现收入24.99亿港元，与上年同期基本持平；归母净利润为-3.6亿港元，亏损进一步扩大。

业绩深陷亏损泥淖，而更值得警惕的是IGG对于成熟游戏《王国纪元》的依赖度依然很高。以今年上半年为例，这款上线了7年的游戏依然为IGG贡献了超过16亿港元的收入，占公司总收入的比重超过了六成。

诚然，时至今日爆款游戏尤有不小的能量固然值得欣慰，但“廉颇老矣”终究已是不争的事实。对于IGG来说，随着时间的推移，培育出新的强力增长点的迫切性也越来越高。

新游难挑大梁？

IGG是国内较早进行全球化扩张的游戏企业，历经多年耕耘，公司现以23种语言版本向全球发行手游产品。不过诚如文首所述，IGG的大部分收入来源于《王国纪元》。然而，如今这款老游戏的活力似乎已出现了明显的萎缩，上半年贡献收入合共16.57亿港元，较上年同期减少了17.5%。

核心游戏终于走上了下坡路，那么IGG又能否尽快摆脱单一游戏依赖症呢？

通览IGG的最新财报，值得留意的是公司在今年上半年集中推广的两款SLG游戏《Doomsday: Last Survivors》和《Viking Rise》已经开始发力了。其中，末日生存题材游戏《Doomsday: Last Survivors》上半年收入2.5亿港元，7月流水突破8200万港元，维京题材策略游戏《Viking Rise》上半年收入1.2亿港元，上半年月流水稳定在6000万港元。

除此以外，IGG的APP业务也有所表现。数据显示，上半年公司的APP业务实现收入1.9亿港元，同比增幅达到了3倍。回顾历史，IGG自2013年起便持续开发各类移动应用产品。今年以来，公司的APP业务月流水从年初的1200多万港元跃升至六月的5700多万港元，而至七月已经突破了6300万港元。据了解，目前IGG的APP业务注册用户数已经超过了3亿，月活跃用户近2000万。

尽管重磅新游以及APP业务贡献了增量收入，但这部分也仅仅是填补了《王国纪元》业绩下滑造成的收入缺口而已，综合而言IGG上半年的整体收入与上年同期未见显著增长。

相比之下，现阶段IGG所面临的盈利压力则更加显性。23H1期间，IGG的毛利为18.06亿港元，表现尚可。但为了推广两款新游，上半年公司的销售及分销费用大增85%至15.21亿港元，在较大程度上侵蚀了利润。数据显示，上半年IGG的归母净利润为-3.6亿港元，而上年同期为-1.72亿港元，亏损显著扩大。但一个好消息是，上半年IGG的亏损主要还是由于其为后续成长所做出铺垫性投入，其已在6月份实现了盈利。

价值拐点何时出现？

若将视角暂时转换到行业上来，当前游戏行业的复苏意味可谓是十分浓厚。供给侧来看，版号发放已经全面提速，今年累计下发的版号数量已经超过了去年全年。另据公开资料，7月国内手游市场收入同比增加50%，整体已连续3个月增长。而出海市场方面，8月共有40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP 100，合计吸金20.7亿美元，占本期全球TOP 100手游发行商收入的39.3%，整体情况优于去年同期。

行业如期回暖，但IGG若想再上台阶恐怕殊为不易。

一方面，尽管公司的两款新游《Doomsday: Last Survivors》和《Viking Rise》均展现出了长线运营的潜力，且接下来IGG也将就这两款游戏更新KVK、GVG等新玩法，流水有望再创新高，但平心而论该两款游戏预计无法再现《王国纪元》的辉煌。

更不消说，如今的外部环境对于SLG这一类型的游戏也并不友好。近年来，由于玩家消费意愿和能力减弱，叠加苹果和谷歌的一系列新动作，买量发行受到不小的影响。身处其间，高度依赖投放的SLG亦是苦不堪言，全球SLG大盘已经连续两年负增长。

另一方面，虽然IGG矢志自建平台，打造自有流量池，且确实在今年盼到了“迟来的曙光”。但不容忽视的是，IGG对于APP业务的投入已经持续了十年之久，而如今该业务的规模依然尚小，同时未来发展也还是具有较高的不确定性。在平台化业务彻底蝶变之前，二级市场的投资者或许持谨慎乐观的态度为宜。

中绩盈利“亮红灯”叠加发展前景尚不明朗，这抑或解释了为何自5月以来IGG的股价便一路下挫，期间累计跌幅达到了50%，基本已回吐了今年3月中旬股价脉冲后的大部分涨幅。

放长眼光来看，目前游戏行业的复苏仍在途中，未来行业里的优质标的甚至有望实现戴维斯双击。但就IGG而言，公司亟需证明自身的成长性依然出色，若非如此恐怕其很难成为资本市场上的“常青树”。