华西证券：黄金饰品消费高景气或将延续

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，我国黄金珠宝产业进入新发展阶段，特征表现为金价走高+悦己消费提升+产品工艺升级，短期内黄金饰品仍将主导核心需求，预计未来仍将保持较快增长。黄金饰品溢价能力弱，后续考验品牌商对终端门店赋能，亟待从“批发模式”转向“新零售模式”，目前头部品牌凭借较强产品研发能力、全链路数字化能力、强大会员体系等，正越来越受到加盟商认可，一方面拓店呈现加速态势，未来有望获得更多市场份额(单体店进一步退出)，成长性仍有空间;另一方面产品结构优化，通过产品创新增强产品溢价，提升自身及渠道盈利能力。

建议重点关注潮宏基(002345.SZ)(年轻时尚珠宝品牌，产品差异化，加盟店拓展提速)、周大生(002867.SZ)(中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，发力黄金产品，扩店重启加速)，相关受益标的老凤祥(600612.SH)(百年民族珠宝品牌，发展稳健，国企改革焕发新活力)等。

▍华西证券主要观点如下：

黄金珠宝行业发展概况：

我国黄金珠宝行业总规模超7000亿元，其中黄金饰品占主导，长期保持稳定增长。2015年之前行业增长主要受婚庆市场、居民消费力提升、金价上涨等因素驱动;2015年之后行业增长逻辑进入切换调整期，在工艺升级、悦己消费场景扩大、国潮崛起、全球避险情绪抬升等综合影响下，行业进入新发展阶段，对“量”、“价” 改善形成新的可持续性支撑。

从量价拆分维度来看，黄金饰品消费高景气或将延续：

1)价：当前全球复杂环境下，短中期金价或仍将震荡上行。美国通胀有所降温(加息预期放缓)、俄乌战争局势等复杂国际形势将持续推动避险情绪下的金价走势;此外，汇率预期下国内金价走势更为强劲，导致内外黄金价差进一步放大。

2)量：消费结构和消费场景变化驱动总量重新扩张。相较于钻石等品类，黄金保值属性更强，消费预期降低背景下黄金消费偏好显著提升;婚庆需求占比持续降低，悦己型消费成为消费者购买黄金饰品的主导因素，我国黄金珠宝消费已完成场景切换，驱动中长期稳中向上。

行业未来发展或有三大趋势：

1)短期仍处于渠道驱动阶段，行业集中度有望持续提升;2)从“批发模式”到“新零售模式”，新范式决胜未来;3)“产品+IP” 或成为国内珠宝品牌更可行的发展路径。

风险提示：

国际金价出现大幅波动;行业竞争加剧;产品创新升级不及预期。