东方证券：首予中通快递-W(02057)“买入”评级 目标价231.64港元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，首予中通快递-W(02057)“买入”评级，预测2023-25年EPS分别为11.19/13.61/15.63元，目标价231.64港元。公司多年领先的稳定服务塑造稀缺性溢价能力，全链路高效的管理带来成本优势，同建共享+数字化打造底层加盟网络的稳固根基。另在政策与盈利优势的助力下掌握竞争主导权，强网络能力+全生态布局占据快递行业边际增长先机，有望进一步高筑龙头地位。

报告主要观点如下：

中通快递深耕快递主业，连续七年稳居快递行业龙头地位，致力于成为世界领先的综合物流服务企业。

核心竞争力：网络管理为基石，规模优势从量变到质变，有望加筑新一轮服务、成本与时效壁垒。1)网络优势为基：同建共享+数字化打造底层加盟网络的稳固根基。2)服务优势：多年领先的稳定服务塑造B端稀缺性溢价能力。3)成本优势：规模成本效应叠加高自有率与科技赋能，成本控制能力持续领跑行业。4)规模再筑壁垒：规模效应从量变到质变，突破成本、时效与服务的“不可能三角”。

①规模的“成本效应”：以领先的业务量为基础，公司正逐步实现“三网叠加”的网络结构优化与重塑。过去两年受疫情、高油价和资本开支高峰影响，公司降本效果并未充分显现，单票核心成本已具备突破性下行实力，市场或低估其成本优化空间。该行测算仅“三网叠加”的网络优化便有望使其单票核心成本较22年基准下降0.11元/件，可提供13%的成本降幅。②规模的“时效效应”：自然提频+网络结构优化，有望持续演绎破圈的时效。③规模的“服务效应”：增强上门服务及散收的便利性、协同性与经济性，有望在长期使服务优势站上新台阶。

与行业趋势共振：引领竞争分化节奏，占据增量发展先机。

1)竞争：在快递行业整体进入高质量发展阶段的背景下，政策与盈利优势将共塑中通的价格竞争主导权。公司有望引领分化节奏，获得有质量的市场份额增长。2)发展：强网络能力+全生态布局占据快递行业边际增长先机。①适配直播电商增量：强网络高峰处理能力+云仓布局，直击直播电商爆单与备货痛点。②扩大快递进村优势：均衡网络结构+兔喜末端强融合力，持续建立中西部渗透优势。③占据多元物流发展先机：可复制的加盟运营能力，布局国际化+多元化构建综合物流生态。