“困局”中的好孩子国际（01086），营收下滑市值成“冰”

2023年初，各地新一轮鼓励生育政策出台，刺激港股婴童概念股——好孩子国际（01086）股价曾迎来一轮“小阳春”。

在此后的大半年时间里，好孩子股价始却终处于震荡下行走势中，年内最大跌幅超过3成，一度创下历史新低0.42港元。拉长时间周期看，公司股价出现年线6连阴，较历史高点跌去9成之多。

多重因素干扰，成长性承压

智通财经APP注意到，与股价持续下跌背道而驰的是，2023年上半年，好孩子在利润端有明显修复。期内，公司实现经营溢利约1.13亿元（港元，下同），同比增长近5倍；实现母公司拥有人应占期内溢利2500万元，同比扭亏为盈。

据悉，公司盈利恢复增长主要受益于全球疫情限制放松，带来全球物流趋于稳定，输入成本（主要是海运和原材料成本）下降。

然而，没有营收支撑的盈利增长宛若“无根之水”，难以刺激公司股价上涨。2023年上半年，好孩子实现营收38.89亿元，同比下滑11.1%。

好孩子在财报中表示，公司面临若干挑战，包括北美和欧洲客户和零售商的持续去库存活动、欧洲地缘政治冲突导致消费者信心受损、疫情期间建立的高成本存货于本期间的销售拖累了公司的盈利能力（尤其是2023年第一季度）、中国出生率持续下降以及全球经济复复苏于预期。

分品牌看，上半年，好孩子战略品牌中除CYBEX取得11.2%的收入正增长，gb品牌和Evenflo品牌的营收分别下滑19.3%和10.4%。此外蓝筹及其他业务营收下滑53.5%。

其中，CYBEX品牌收入增长主要源于品牌地位、创新产品组合及持续推出新产品。全球全渠道分销网络的持续扩张和强化。Evenflo品牌收益下降主要是由于主要零售商自2022年第四季度以来在其主要美国市场的持续去库存带来的影响，尤其是2023年第一季度。

据智通财经APP了解，gb是好孩子自有深耕中国市场的孕婴童全品类品牌，产品涵盖婴儿推车、安全座椅等。收益减少主要归因于该品牌不断进行业务调整及品牌转型以适应后疫情时代和中国出生率下降。

上述不利因素导致gb品牌在中国市场销售跑输大盘。国家统计局数据显示，2023年1-6月，社会消费品零售总额达到22.76万亿元，同比增长8.2%。

复苏可期，买点能觅？

在智通财经APP看来，婴儿推车、安全座椅为代表的耐用婴童产品，其消费特点是复购率低，若没有庞大的市场支撑，就会缺乏想象空间。因此，把脉好孩子的业务复苏潜力，需要重点关注生育率的变化趋势。

2023年初，关于孕婴童市场的利好消息频传。例如，四川卫健委发文称，取消了对登记对象是否结婚的限制条件，取消了生育数量的限制，简化了生育登记的要求等。此外，诸如安徽、广东等地的生育登记实施意见或管理办法中，不再将“是否已婚”作为进行生育登记的前提条件。

市场普遍认为，通过一系列生育支持政策体系，中国生育率有望触底回升，人口有望实现结构优化和长期均衡发展。在此背景下，好孩子国际有望受益于利好生育政策。

根据艾瑞咨询数据，2021年，中国母婴市场的规模已达到3.46万亿元人民币，同比增速10.8%。预计至2025年，市场规模可突破4.68万亿元人民币，年增速保持在7%以上。婴童用品作为母婴市场中不可或缺的一部分，规模或将水涨船高。

与此同时，好孩子也在采取措施应对市场变化。例如，CYBEX将通过创新产品组合、新产品推出、产品类别扩展、供应链能力加强、电商平台及在新地区的当地分销平台，在主要区域提升市场份额。

gb品牌将进一步进行规模调整和业务转型，以重点关注盈利能力及保持正向现金流。gb品牌将继续品牌升级，发展基于社交媒体的自有渠道，改革其批发分销渠道，并专注于产品创新和技术以及新产品发布。

Evenflo将继续基于其在数字化渠道的强劲发展及消费者对其创新产品的认可获得市场份额。其将继续推出新的、利润更高的产品。

中金公司认为，好孩子国际作为儿童耐用品行业龙头，多元品牌满足不同市场消费者的需求，随着欧美市场的稳定增长和亚太市场的触底反弹，公司盈利能力有望逐步改善。预测好孩子国际2023-2025年归母净利润分别为0.80亿港元、1.5亿港元和2.19亿港元，

智通财经APP认为,营商环境趋势性向好，以及鼓励生育政策进一步增强，好孩子有望迎来基本面向好拐点。当然，公司业绩增长兑现情况如何，是否具有持续性，还需在后续的业绩期持续跟踪。