美股新股解读|行业竞争剧烈且高度分散，专精特新企业斯瑞德环保(HARD.US)能否破局?

固废处理装备行业的国家级专精特新“小巨人”企业斯瑞德环保正全力冲刺IPO。

智通财经APP了解到，早在2021年的8月4日，斯瑞德环保便向SEC秘密提交了上市申请，至今年2月14日时，公司首次提交了公开版招股说明书。9月6日时，斯瑞德环保第四次对招股说明书做了更新，这推动公司的上市进程又向前跨出了一步。

据招股书显示，斯瑞德环保申请以“HARD”为代码在纳斯达克上市，公司欲在此次IPO中发行250万股普通股，每股价格在5-7美元之间，最高募集资金1750万美元。

从利润表来看，斯瑞德环保的业绩有所下滑。数据显示，其2022年的收入为3061万美元，同比下滑3%，净利润为99.04万美元，同比大跌43%。

净利润的暴跌是否会影响斯瑞德环保的IPO估值水平?公司后续的发展又能否重回增长轨道?通过深入剖析斯瑞德环保的招股说明书，便可从中找到详细答案。

多元化产品组合覆盖全场景客户

斯瑞德环保深耕固废处理设备行业已有13年之久，经过多年的积累和沉淀，公司已形成了多元化的产品组合。据公司官网显示，斯瑞德环保的产品主要分为破碎设备、配套设备两大类别。

其中，破碎设备包括了单轴破碎机、双轴破碎机、四轴破碎机、粗破碎机、移动式破碎机等。相应的配套设备则涵盖了多角盘动力筛、风选机、破袋机、滚筒筛等。

丰富的产品组合，是斯瑞德环保持续研发投入的具体体现，这有助于提升公司产品在市场中的综合竞争力。值得注意的是，在2022年中，斯瑞德环保成功研发了固定式高速破碎机，因此获得了国家级专精特新“小巨人”的企业认定。

凭借多样化的产品组合，斯瑞德环保的破碎设备已实现了使用场景的多维度覆盖，其中便包括了工业固废、大件垃圾、生活垃圾、生物质、危险废物、纸质垃圾、陈腐垃圾、废旧轮胎、厨余垃圾、医疗垃圾、装修垃圾等，这也让斯瑞德环保成为了一站式固废处理解决方案提供商。

据招股书显示，截至2022年12月31日，斯瑞德环保共向238名客户提供了产品。其中，134家客户属于工业废物行业(工业危险废物、医疗废物和工厂倾倒废物)，约占总客户的56.3%。44家客户属于城市垃圾行业(生活垃圾、餐饮垃圾、大件垃圾、有机垃圾等)，约占总客户的18.5%。其余60家客户从事其他固体废物处理行业，如旧文件介质、农业废物和林业废物，约占我们总客户的25.2%。

从客户类型上看，斯瑞德环保涵盖了多场景客户，并不局限于单一的领域，且公司最大客户2022年的收入占比为7.2%，并不依赖于个别大客户，这说明公司的客户结构和质量相对良好。但即使如此，斯瑞德环保2022年的业绩仍出现了“滑铁卢”。

详细来看，2022年时，斯瑞德环保的总收入为3061万美元，同比下滑3%，其中，设备销售收入为2673.9万美元，同比持平;虽然报告期内设备销售数量为265台，较2021年时的225台有明显提升，但由于定制设备的减少导致设备单价有所回落，因此销售设备收入未增长，而新客户收入占设备销售收入的比例为85%。显然，设备销售以开拓新客户为主。

配件用品收入则下滑28%，这是因为已有客户的订单减少所致，而新客户占配件用品收入的比例为26%，显然，配件用品主要依靠已有客户的更换为主;保修类服务的收入为124.77万美元，同比持平。

由此可见，斯瑞德环保总收入的下滑主要是因为配件用品订单减少所致，设备销售、保修类服务的收入则维持在了稳定水平。但由于设备销售收入是以低价的增量驱动，因此影响了设备的盈利水平，2022年公司的毛利率下滑至28.67%，较2021年时的30.51%下滑2个百分点。在收入与毛利率均下滑的共同作用下，公司2022年的毛利下滑9%至877.7万美元。

净利润的下滑幅度则大幅高于毛利下滑水平，2022年时，斯瑞德环保的净利润暴跌43%，这主要是因为利息支出的大幅增加，以及总营业费用同比有所增长。

从资产负债表来看，斯瑞德环保2022年的总资产为2450.16万美元，总负债为1427.47万美元，资产负债率为58.26%;流动资产2152.86万美元，流动负债1286.41万美元，流动比率1.67，资金流动性相对较好。

行业壁垒较低，市场竞争尤为剧烈

就产业趋势而言，无论是国内亦或是全球市场，固废处理行业仍处于持续稳定增长阶段。据国际市场研究公司IBISWorld的数据显示，中国固体废物回收行业在过去五年中发展迅速，年复合增速达到了9.6%，至2022年时，我国该行业的市场规模达到了252亿美元。

除中国市场，发达国家和发展中国家的全球废物管理市场也在快速增长。据总部位于美国的市场研究公司Allied Market Research的数据显示，全球废物管理市场预计将从2020年的约1.6万亿美元增长到2030年的约2.5万亿美元，复合年增长率为3.4%。

国内固体废物回收行业的发展速度明显快于全球市场，且国内市场规模高达千亿级，其中机会不在少数，但值得注意的是，由于固废处理设备行业的壁垒相对较低，这导致了市场参与者众多，行业竞争剧烈且竞争格局较为分散。据不完全统计，A股已上市企业中涉及固废处理设备业务的企业便高达80家，可见该市场的竞争程度之惨烈。

且除了国内的竞争外，国际市场玩家仍在不断蚕食国内市场，而欧洲设备制造商便是主要的竞争对手，这其中便包括了德国的Vecoplan AG、丹麦的Metso Denmark A/S、以及奥地利的Linder Recyclingtech GmbH等知名品牌。

为在竞争剧烈的市场中获得持续发展的机会，斯瑞德环保在招股书中对公司的发展战略做了详细介绍，其一是公司将持续拓展国内的业务网络来提升市场份额，且从长期维度看公司将进军美国和欧洲等重要的海外市场;其二是公司计划收购优质标的;其三是公司将紧抓国产替代的行业机遇。

发展路径虽清晰，但企业的成长不可能一帆风顺，从上文对业绩的分析中不难发现，斯瑞德环保的新客户拓展对公司业绩增长起重要作用，2022年时新客户收入占公司总收入的比例高达77%，若行业竞争加剧，不仅会影响公司新客户的拓展亦会直接冲击公司产品的盈利能力。

此外，钢铁和铜等在内的上游大宗商品是制作固废处理设备的关键原材料，若钢铁和铜的价格上涨，而公司不能将原材料价格向下游转移，那么将对斯瑞德环保的盈利水平产生明显影响。

综合而言，斯瑞德环保所处的固废处理行业目前仍处于持续稳定成长阶段，但行业竞争壁垒低，导致市场竞争剧烈且格局分散，斯瑞德环保虽然在产品多元化组合、客户场景分布、资金流动性等方面有一定优势，但净利润的大跌证明公司短期内的成长势能相对有限，能否突破市场竞争的枷锁而不断壮大仍需持续观察。