海通国际：维持猫眼娱乐(01896)“优于大市”评级 目标价18.28港元

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，维持猫眼娱乐(01896)“优于大市”评级，整体预计2023-2025年净利润为7.7亿元、10.6亿元和12.8亿元，目标价18.28港元。主营收入假设：1)在线娱乐票务服务：截至2023年8月29日，全国电影净票房386.55亿元。该行假设2023年全国电影净票房为520亿元，2024-2025年假设全国电影净票房分别同比增长18%和10%，对应2023-2025年在线娱乐票务服务收入为22.73亿元、28.56亿元和33.1亿元。

事件：2023年中报出色，娱乐内容服务业务表现亮眼。2023年中报，公司营收21.97亿元，同比增长84.4%;毛利率50.1%，同比基本持平;归母净利4.05亿元，同比增长166.8%。

海通国际主要观点如下：

娱乐内容服务业务为第一大主营，公司具备优质内容把握能力。

2023年中报，公司娱乐内容服务业务收入11亿元，同比增长85.7%，占收入比重50.1%，同比提升5.3pct，收入增加主要由于2023H1公司参与发行/出品的国产影片数量24部(含主发影片13部)，数量较过往同期均有较大幅度提升，且其中多部电影项目票房表现优异，如主控发行及参投春季档冠军影片《满江红》、主控发行及出品五一档冠军影片《人生路不熟》、暑期档参与发行/出品影片《消失的她》、《八角笼中》、《长安三万里》、《封神第一部》等。

公司将持续提升宣发能力和选片能力，不断加强对优质影片的参与广度和深度，2023年下半年，公司发行/出品的影片《学爸》、《我经过风暴》、《念念相忘》、《三贵情史》、《好像也没那么热血沸腾》、《一个和四个》、《拯救嫌疑人》、《年会不能停》、《金手指》已经定档，同时参与发行/出品的影片《危机航线》、《一闪一闪亮星星》、《盗火者》、《藏地白皮书》、《舒克贝塔之五角飞碟》，及公司开发的《天才游戏》、《时间之子》、《伞少女》、《重生》等影片都在稳步推进中。

持续开拓在线娱乐票务服务品类及服务地区，提升市场参与度和竞争力。

2023年中报，公司在线娱乐票务服务业务收入10.16亿元，同比增长90.4%，占收入比重46.2%。2023H1，公司23年中报援引国家电影局数据，全国电影市场总票房262.7亿元，同比+52.9%，公司的在线电影票务业务继续保持市场竞争优势;整体线下演出市场快速升温，公司演出的总GMV和订单数均已超过疫前水平，同时持续加深与多地大型体育场馆及各类中小型演出场馆的业务合作，开拓多个细分品类演出票务服务;继续开拓内地以外的票务相关业务，为香港城市票务网提供票务系统及运营服务。