国联证券：预计券商板块23Q3利润同比改善 投资收入仍是业绩主要支撑

智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，券商板块23Q3净利润有望同比双位数增长，投资收入改善仍是支撑板块业绩增长的主要因素，预计券商板块23Q3主营收入yoy+9%，净利润yoy+11%。截至10/9收盘，券商板块动态PB估值约1.18倍，动态PE约17.4倍，当前券商板块估值在历史底部，后续在国内经济稳步复苏、流动性持续宽松以及中美关系有望缓和的背景下，市场有望止跌回升，券商股则有望再次迎来上涨。预计投资业务改善有望维持板块23Q3净利润同比双位数增长。

个股推荐：传统券商龙头中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)，建议关注财富管理龙头东方财富(300059.SZ)。

国联证券主要观点如下：

经纪与两融业务：市场交投情绪尚待修复，新发基金份额仍有回落。

①成交量：23Q3单季度沪深股票日均成交额7963亿/yoy-13%/qoq-21%。

②两融规模：23Q3单季度日均两融余额15806亿元/yoy-1%/qoq-1.4%，小幅下降。③新发基金：景气下行叠加费率切换期间新发放缓，23Q3单季度新发权益基金份额678亿份/yoy-59%/qoq-19%，代销收入承压。预计券商板块23Q3经纪业务收入(含代销)同比-12%，其中Q3单季yoy-16%/qoq-13%。

投资业务：低基数下收入同比有所改善，但表现弱于Q2。

权益及债市三季度整体震荡下行，在去年同期低基数背景下投资业务收入有所改善，但弱于23Q2。23Q3沪深300指数下跌4.0%，22Q3及23Q2则分别下跌15.2%、5.2%;23Q3科创50指数下跌11.7%，22Q3及23Q2则分别下跌15.0%、7.1%;23Q3创业板指数下跌9.5%，22Q3及23Q2则分别下跌18.6%、7.7%。债市表现同环比均有所承压，中证全债净价指数3Q23下跌0.05%，表现不及22Q3及23Q2(分别+0.85%、+1.17%)。预计券商板块23Q3总投资收入同比+70%，其中3Q单季yoy+58%/qoq-30%。

投行业务：股权融资节奏放缓;债承规模同环比持续增长。

①股权业务方面，证监会提出阶段性收紧IPO节奏，A股IPO规模有所下滑，按发行日统计，23Q3A股IPO规模1092亿元/yoy-38%/qoq-11%，其中9月IPO家数18家(较上月-1，规模166亿元/较上月-40%。23Q3单季度再融资规模1060亿元/yoy-61%/qoq-12%。②债券承销方面，23Q3行业债券承销规模3.7万亿元/yoy+41%/qoq+7%。预计券商板块23Q3投行业务收入同比-14%，其中3Q单季yoy-23%/qoq-1%。

资管业务：AUM整体稳中有升，权益类基金规模有所下滑。

①公募业务方面，据中基协数据，截至23年8月末，非货币基金规模16.5万亿，yoy+3%/较7月末基本持平;权益类(股票+混合)基金规模7.2万亿，yoy-3%/较7月末-2.9%，叠加7月以来公募降费逐步落地(截至9月末，已有142家基金公司完成存量权益产品调降)，拖累券商公募子公司业绩表现。②私募资管方面，据中基协统计，8月末券商私募资管规模6.35万亿/较7月末+0.1%。预计券商板块23Q3资管业务收入同比-0.3%，其中3Q单季yoy-7%/qoq-12%。

风险提示：政策落地不及预期;市场大幅波动;居民资产迁移不及预期。