中信证券：液冷超充发展可期 建议关注头部充电运营商、超充设备制造商等

智通财经APP获悉，中信证券发布研报表示，结合国庆出行情况和统计数据，新能源汽车保有量增长和节假日出行高峰再次推动交通干线区域的充电桩建设需求，充电功率过低的问题仍待进一步改善。华为、特锐德等行业内领先企业的产品针对超充的电压范围通用性和高原等苛刻环境耐候性进行适配，预计推动超充进一步扩大应用范围。液冷提升散热能力，降低噪音和枪线重量，有望成为超充的重要发展路径。建议关注头部充电运营商、超充设备制造商以及液冷模块、充电枪线等零部件企业。

中信证券的主要观点如下：

节假日车流量创新高，超快充需求凸显。

据充电联盟数据，截至2023年8月，全国高速公路沿线具备充电服务能力的服务区共5955个，充电停车位共29364个，我们结合交通运输部数据推算，充电覆盖率达到90%左右。考虑到高寒地区等特殊情形，高速公路沿线已经基本实现充换电基础设施覆盖。但是，在节假日等特殊场景，需求出现尖峰，叠加驾驶新能源汽车旅行的用户数量增加，充电基础设施不足的情况仍有存在。以刚刚结束的国庆假期为例，根据交通运输部数据，全国高速公路流量日均6043万辆次，明显超出节前交通运输部5100万-5200万辆次的判断，出行半径以500至800公里中长距离为主，新能源汽车用户往往需要至少1-2次中途补能。另一方面，国庆期间国家电网智慧车联网平台充电量超1.4亿千瓦时，日均充电量1802万千瓦时，同比增长38.75%，创历史新高，我们推算日均单桩充电量需达到200kWh以上，考虑到大量60kW甚至更低功率充电桩的存在，充电桩日均使用时长接近4小时甚至更高，造成用户体验显著变差，充电基础设施仍需从单体功率的角度改善。

液冷超充开启通用化之路，有望成为交通干线的重要依仗。

考虑到高速公路等特定区域的服务区数量和空间有限，沿途维护成本等因素，充电桩不能无限制增加建设。而超快充凭借相对有限的占地面积，提供普通充电桩几倍甚至10倍的充电服务能力，有望成为解决高速公路等交通干线充电能力瓶颈的重要途径之一。过去超充示范站大多以车企为主导，通常集中于一线城市的核心区域，用以改善其车主的充电体验和打造品牌形象。10月3日，华为数字能源微信公众号发布了其助力打造的3座全液冷超充站在318川藏线正式上线的消息。充电设备采用全液冷的方式，最大输出功率600kW，在200-1000V范围匹配所有车型，提供“一秒一公里”的充电体验，同时具备耐高温、耐高湿、防灰尘、防腐蚀等特性，适应高原区域复杂工况。进一步结合9月26日特来电发布群充4.0系统，同样采用50-1000V的宽电压范围，兼容多种接口，改良耐腐蚀、耐高温等能力。我们认为，主流设备商的超充设备已经由品牌示范站向更具有普适性、耐候性的方向转变。随着充电桩，乃至液冷超快充等技术逐步成熟，其商业化应用的范围甚至逐步扩展到了高原、高寒等要求较为苛刻的地区，有望全面迎来快速发展。

液冷提升散热，降低枪线重量和噪声。

华为、许继电气、盛弘股份等企业均已经推出了液冷充电方案。充电桩中散热压力最大的组件是充电模块和充电枪线。目前充电模块大多采用直通风冷，枪线采用被动散热。液冷是通过冷媒直接接触的方式对模块中的电子原件以及充电枪线进行散热，可以有效地提升散热效率和降低噪音。液冷充电模块采用全封闭设计，有利于提高防尘、绝缘等方面的防护性。另一方面，发热量随着电流的平方快速增大，充电枪线往往需要随之大幅增加截面积，从而降低电阻，减小发热量。250A电流的国标充电枪一般需要80mm2左右的电缆，导致充电枪较重，且不易弯曲。而液冷枪线通过冷却水管散热，截面积大幅缩减，以许继电气的液冷超充为例，大功率液冷充电桩使用的液冷线缆比常规充电枪线轻50%，女性单手可实现拔枪充电操作，极大地提高了充电便捷性。随着大功率充电需求的日益增加，全液冷超充技术可以凭借着更好的散热能力、减重、降噪的优势，从而迎来快速发展。

风险因素：

充电设施建设不及预期；行业竞争加剧；配套政策推进不及预期；关键原材料、元器件价格大幅上涨；新能源汽车发展不及预期。