中信建投：A股上市公司的业绩整体修复尚需一段时间

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，宏观因子中，中国持续上行，美国欧洲短期回升，美欧库存周期及中国经济内生动能方向仍是分化，全球金融条件类因子有收紧趋势，国内金融条件短期不佳。原油供给因子震荡下行。预计10月国内处于普林格六周期的阶段二，建议配置股票。中债久期择时组合最新建议为长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现三大指数的超预期程度并不乐观，建议挖掘结构性机会。

▍中信建投主要观点如下：

宏观因子跟踪：全球增长短期回升，金融条件略有收紧

跨市场全球宏观因子体系表现回顾：近期增长类因子短期均有不同程度回升，总体来看欧美库存周期中期下行、中国内生经济曲折向上不变。金融条件类因子略有收紧。原油供给因子近期持续下行，对应供给端收紧趋势。全球资产因子最近1个月的收益率下跌为主，短期除商品外的资产不同程度下跌。

战略配置组合：过去1年收益2.96%，区间最大回撤-0.31%

对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.84%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.18，双边年化换手率38%;过去1年滚动收益2.96%，区间最大回撤-0.31%。

战术配置：连续 7 年正收益，年化 18%，10月建议配置股票

普林格周期在美林投资时钟的基础上，加入了信贷指标，将经济周期划分为六个阶段，更好地适应了货币主义时代。判断当前中国处于流动性改善、经济回升(非典型) 、物价回落的状态。根据改进的普林格周期理论构建的策略，过去7年年化收益18%，夏普比率1.37，最大回撤-15.27%。当前中国经济正处于该周期体系的第二阶段，建议配置股票。

债市细分板块建议：四季度切换长久期进攻

构建的中债久期择时组合年化收益6.24%，最大回撤1%，季度胜率94.9%。同期基准年化收益4.89%，最大回撤3.38%，季度胜率79.5%。在中债国开行债券1-3年、3-5年、7-10年指数、上证5年国债指数及货币基金等标的范围中，四季度切换长久期配置进攻，配置建议为7-10年。

股市细分板块建议：挖掘结构性机会

根据A股上市公司业绩跟踪体系，沪深300，中证500，创业板指超预期值均低于同期均值。从中报的情况来看，三大指数的超预期程度并不乐观，上市公司的业绩整体修复尚需一段时间。不过伴随着最新的相关支持政策的持续出台，相信上市公司业绩修复速度有望加快，对未来A股仍抱有较强信心。建议在市场整体基本面偏弱的情况下，挖掘结构性机会。

风险提示

本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险;历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险;模型结果仅为研究参考，不构成投资建议;当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险;

美国加息促进美元资产向美国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险;防疫优化后国内新冠肺炎疫情可能有多次冲击，仍需警惕国内疫情反复冲击对股市带来的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。