智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告,选取近年来前3季度归母净利润占比相对稳定的一级行业,并结合分析师对该行业的全年业绩预测,进行三季度的大致前瞻。报告称,计算机、美容护理、公用事业、交通运输、汽车盈利增速有望居前,且分析师对于这些行业的业绩预测相对乐观;而煤炭、建筑材料、基础化工、石油石化表现居后,主要与今年PPI低位运行有关。
I浙商证券主要观点如下:
核心观点:
我们采用宏观指标对全A业绩进行三季报前瞻预测。行业上,采用工业企业高频数据、分析师预期调整、季节占比统计法三条线索对三季报前瞻预测。
整体前瞻:三季报预计修复
定性维度,其一,2023年9月中国制造业PMI为50.2%,连续4个月景气回升,并重返荣枯线上方。其二,2023年8月工业企业利润总额累计同比-11.7%(前值-15.5%),当月同比增长17.2%(前值-6.7%),上市公司Q3业绩修复值得期待。
定量维度,我们将对全A业绩的前瞻拆解为对营业收入增速及净利率变动的预测,并选取宏观指标对营收增速和净利率进行回归拟合。就结果而言,对2023年Q3单季度全A收入增速的预测为+3.1%,对净利率的预测为8.2%(去年同期财报的实际净利率为7.9%),预计三季度盈利呈缓慢提升。对2023年Q4单季度全A收入同比增速的预测为+7.3%,对净利率的预测为5.2%(去年同期财报的实际净利率为4.5%),考虑到去年四季度低基数效应,全A盈利有望在四季度得到明显改善。
从统计结果来看,二季度或为收入底和盈利底,随着下半年稳增长政策的落地实施,企业盈利预计持续改善。
方法一:工业企业高频数据
工业企业数据已更新至8月,对A股相关行业Q3业绩预测有一定指引。在我们统计的14个A股行业及相关工业企业来看,8月利润总额增速较6月有所修复的行业有10个,而利润总额增速回落的行业有4个。
一则,公用事业、电力设备、机械设备、汽车的关联工业行业1-8月利润总额累计同比增速居前,或指引三季报业绩增速居前。
二则,边际上,钢铁、有色、基础化工的相关行业工业企业8月利润总额累计同比较6月底数据均录得修复,或指引三季报业绩增速边际改善;电力、热力的生产和供应业绝对增速和边际增速均呈现向上趋势,预计指向公共事业行业利润持续释放;而建筑材料相关工业行业利润总额有所回落,或指向三季度利润承压。
方法二:分析师预测的调整
历史数据显示,Q1-3期间分析师预期调整,对于三季报亦有一定的参考价值。从今年年初至9月30日期间的分析师预期调整情况来看,各行业上修比例均未超过50%,其中上修比例相对较高的有:商贸零售(上修比例47%)、公用事业(上修比例40%)、石油石化(上修比例39%)、社会服务(上修比例39%)、传媒(上修比例37%)、食品饮料(上修比例34%)、交通运输(上修比例30%)、美容护理(上修比例30%)。
方法三:结合季节占比统计
我们选取近年来前3季度归母净利润占比相对稳定的一级行业,并结合分析师对该行业的全年业绩预测,进行三季度的大致前瞻。就结果来看,计算机、美容护理、公用事业、交通运输、汽车盈利增速有望居前,且分析师对于这些行业的业绩预测相对乐观;而煤炭、建筑材料、基础化工、石油石化表现居后,主要与今年PPI低位运行有关。
风险提示:经济修复低于预期,产业进展低于预期,统计口径误差,模型失效风险。