保险股第三次浪潮渐行渐近

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去年的10月19号，写了一篇文章：《保险股的第二浪拉开序幕?!》，我的观点主要是：如果说，第一次上涨的基础是十年期国债的反转;第二次上涨的因素主要是：普遍认可保险具有宽阔的发展空间。那么，我认为第三次浪潮，是高度确定性的，18年保险公司的业绩普遍大幅增长的预期。

18年，敢于重仓保险股的底牌是什么?很简单，就是保险股的业绩有如牛市的增长。

一、市场看重每股盈利

1、十年期国债在3.9左右，就意味着18年同比17年每股利润增长百分50。

2、上证指数17年处于低位。意味着18年股市比较乐观。(股市每年上涨5-7个点是中性的，因为有分红)目前来看，今年的指数的上涨目标完成一半了。

有券商统计过国外的保险公司股价表现，得出的结论是：盈利对市值成长影响最大，净利润与市值的相关系数高达84%、净资产与市值的相关系数为72.4%。

国内的过去几次盈利大增，主要发生在牛市，07年，09年，14-15年中。这个期间，保险股都由于牛市效应，盈利大增，股价戴维斯双击。而这次，是由于十年期国债引起的利润巨额计提到计提释放。(至少可以释放到19年)

二、正确看待开门红

1、市场不太关注新业务价值增长。

参照：15年，16年，17年，开门红爆发增长，开门红后的市场完全没反应。

2、开门红产品利润率较低。

新华保险16-17年的保单大减(上图)，但保障性产品多卖一些，新业务价值率大增，所以，新业务价值依然强劲增长。

当然，开门红产品销售不畅，是否会对全年保险的销售节奏会有影响;是否会对代理人的留存会有影响。同时是否会对保障性产品销售的预期也会有影响。也值得适当关注。同时，还需要关注的是，新业务价值率大增，保单的结构会大幅向友邦靠拢，是否有助于提升保险股的估值。

3、新业务价值增速，基本不影响内含价值增速。

根据安信的测算：假设新业务价值增速由正增长20%变成负增长20%，上市险企内含价值增速下降在4个百分点以内。也就是说，原先预期的内含价值20个点的增长可能会变成16个点。但如果股市超预期(比如上证涨幅达到百分10-20，那么内含价值的增长还是会有20个点)

三、保监会的管理目标

开门红政策，大险企压力大，非上市险企压力倍增。保监会的管理目标，是推动保险健康发展。其中的一个指标，是让保费稳步增加。

关于政策，有个基本判断，就是保险的利好政策，一定会比利空更多。保险作为社会稳定发展的支柱，只会增强不会减弱。

四、定见

投资需要定见，不跟市场波动走。

这个定见，就是知道一家公司的合理估值在哪里?

是知道各种消息对一家公司的影响有多大?

是知道这个行业长期，中期，短期，一定会发生什么事情。

在这个基础上，建立的预期，就会更有针对性，同时也更加准确有效。

保险的第三波浪潮一定会到来。我认为，基于业绩大幅增长的浪潮，无论从时间上还是空间上，都不是几朵小浪花。目前最该做的，就是守株待兔，静候佳音。毕竟，保险离合理估值，还有相当大的空间。

最近的两个政策，海通都有点评，可以参考：

1、保监会针对“人身险保单贴现业务”试点征求意见，新规将赋予保险消费者转让“保单受益权”的权利，极大地提高了保单的流动性，能够更好地吸引消费者并促进保单的销售。退保类似于一级市场赎回，保单贴现类似于二级市场转让，前者对于保险公司造成负面冲击，而后者不会产生任何影响。新规预计能够显著降低退保率，从而提升保险公司的内含价值与利润

2、保监会发布新规，禁止股权投资计划的“明股实债”、通道业务与嵌套投资，并鼓励其服务国家重大发展战略。股权投资计划占全行业险资运用余额的比例预计仅约为2%，占上市保险公司投资资产的比例预计约1%，因此新规对于整体投资收益率的影响微乎其微。另外投资计划本就以服务国家重大发展战略为主，通道与嵌套的情况较少，因此受到新规的限制也较小。“防风险去杠杆”的强监管对于上市保险公司的影响最小，反而有利于资产端的收益提升、负债端的保障转型以及行业集中度的扩大。

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