广发证券:维持李宁(02331)“买入”评级 合理价值54.28港元

广发证券对李宁(02331)下半年折扣改善保持乐观,有望驱动毛利率改善。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,维持李宁(02331)“买入”评级,预计2023-25年归母净利润43.6/53.2/61.1亿元,合理价值54.28港元。根据公告,公司9月起开始持续回购股份,于9月19日、9月28日、10月4日分别回购72/20/30万股,回购金额共3745.8万元。截至2023H1末账面净现金余额达89.5亿元,无有息债务,若持续回购股份,有望强化市场信心、加速恢复市场情绪。

该行表示,看好公司未来业绩健康增长。短期李宁经营质量维持健康,利润率有望修复。一方面终端销售环境稳步恢复,叠加去年同期低基数,2023Q4流水增速有望环比加速;另一方面,根据2023H1业绩简报,截至2023H1库销比及库龄结构仍保持健康,整体库销比为3.8个月,6个月以下存货占比为87%。考虑公司健康的库销比及库龄结构,清库存压力较小,该行对其下半年折扣改善保持乐观,有望驱动毛利率改善。

中长期来看,我国运动鞋服行业仍将保持较高景气度,公司聚焦专业运动品类,盈利向上空间可期。根据财报,2023H1公司主品牌鞋收入同比增长11%,跑步收入同比增长33%,以飞电、赤兔、超轻为核心的专业跑鞋矩阵销售亮眼,未来公司有望持续强化跑步、篮球、健身等专业运动品类。在利润率方面,对比耐克FY202331.5%营业利润率,公司营业利润率仍有较大空间,未来有望通过提升品牌调性及改善产品结构、提升运营效率等措施改善盈利能力。

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