中信建投：政策底到了 市场底还远吗？

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，底部区域，比的是耐心。Q3市场大致是两个政策底的过程：7月中上旬市场持续缩量调整，在触及前低后迎来第一个政策底(7月24日政治局会议重磅定调)，而后投资者信心在多重因素影响下再度回落，北向资金持续大幅净流出，指数连续下跌并创年内新低，随后迎来第二个政策底(8月27日资本市场政策“四箭齐发”)，虽然此后市场再度震荡缩量回落，但市场热点的赚钱效应已经凸显，投资者等待经济修复信号明确。

▍中信建投主要观点如下：

2023年Q3复盘：政策底到了，市场底还远吗?

Q3市场行情大致可分为以下四个阶段：(1)七月上旬至政治局会议前，AI阶段性见顶后，随着机器人、厄尔尼诺、无人驾驶等热点也相继退潮，市场持续缩量调整，但由于经济数据未显著恶化+稳增长政策预期仍在，市场并未创出新低，6月的市场前低提供支撑。

(2)7月24日政治局会议“活跃资本市场”、不提“房住不炒”，一场政策“及时雨”强化市场信心，连续缩量后市场一触即发，交易情绪高昂，证券和房地产带领顺周期行情崛起，但同期AI板块出现了加速下跌。在市场3次放量上攻3300点均以失败告终后，周期搭台行情结束，市场再度拐头向下。

(3)八月中下旬，重磅政策迟迟未落地，房地产和证券板块相继见顶，伴随着经济数据大面积走弱，市场再度下跌并创年内新低。期间，在地缘关系紧张、外资对国内基本面悲观、人民币贬值等多重因素的共振下，北向资金持续大幅净流出，北向资金和止损盘成为这一时期A股边际主导的资金。

(4)8月27日，资本市场政策“四箭齐发”，大盘当日大幅高开后却迅速走低，证券板块成为大盘高开低走的领头羊。虽然此后市场再度震荡缩量回落，但市场热点如华为产业链、医药生物、煤炭化工等赚钱效应已经凸显，同时高股息策略在弱市中也体现配置价值。

复盘启示：缩量构筑底部

三季度是市场底部的博弈过程，市场经历了两轮连续的缩量和两拨政策底。从成交额与上证指数的走势对比来看，二者基本呈正相关，市场底部的时候两市成交额低下，大盘上行也伴随着市场放量。

第一轮缩量两市成交额在7月24日跌至低点6610.11亿，低于7000亿的经验底部区间，当日大盘3164.16点，后伴随第一轮政策底开启反弹;第二轮缩量两市成交额在8月21日跌至低点6805.33亿，再度跌至7000亿以下，当日大盘3092.98点，后伴随第二轮政策底短期量价齐升。