安信证券：自免领域创新药进入兑现期 特应性皮炎市场崛起在即

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，随着度普利尤单抗、司库奇尤单抗等创新药在国内市场的迅速放量，既往自免领域“患者多但市场小”的认知正在被颠覆，叠加国内自免领域创新药进入兑现期的大背景，该行认为国内自身免疫疾病市场崛起在即，该领域蕴含较大的投资机会，有望成就肿瘤之后另一大疾病市场。该行认为特应性皮炎领域相关标的存在较大的投资价值。

建议关注：康诺亚-B(02162)、恒瑞医药(600276.SH)、泽璟制药(688266.SH)、三生国健(688336.SH)、智翔金泰(688443.SH)、康方生物(09926)、博安生物(06955)。

安信证券主要观点如下：

特应性皮炎(AD)是最常见的慢性炎症性瘙痒疾病之一，中性假设下该行预计国内中重度特应性皮炎市场规模至2030年有望达291亿元。

特应性皮炎是最常见的慢性炎症性瘙痒疾病之一，患者人数庞大;根据弗若斯特沙利文数据统计，2019年中国AD患者人数已达到6570万人，其中轻症患者约4750万人，中重症患者约1820万人;预计中国AD人数将以2.3%的年复合增长率增加至2024年的7370万人，以1.7%的年复合增长率增加至2030年的8170万人。特应性皮炎治疗市场空间广阔，明星产品度普利尤单抗2022年全球销售额达到82.93亿欧元;在国内自2020年上市以来，其样本医院销售额也基本呈现逐季度增长态势，至2023年Q1销售额达1.05亿元。中性假设下该行预计国内中重度特应性皮炎市场规模至2030年有望达291亿元。

目前针对特应性皮炎的创新治疗药物主要有IL-4R单抗、JAK抑制剂等，治疗效果显著

国内康诺亚、恒瑞医药、泽璟制药等企业布局产品已进入兑现期。针对中重度特应性皮炎方面，目前国内市场已有进口的IL-4R单抗度普利尤单抗，JAK抑制剂乌帕替尼、阿布昔替尼等获批上市;国产产品中恒瑞医药JAK1抑制剂艾玛昔替尼片也已进入3期，康诺亚的IL-4R单抗已在3期临床阶段有望于2023年底前递交上市申请，泽璟制药JAK抑制剂杰克替尼也已在3期临床阶段。针对轻中度特应性皮炎方面，目前国内市场上已有进口的PDE4抑制剂克立硼罗软膏等获批上市，此外大冢制药的OPA-15406软膏已在3期临床阶段;国产产品中中昊药业/天济药业的本维莫德乳膏已在3期临床阶段，恒瑞医药JAK1抑制剂艾玛昔替尼碱软膏、泽璟制药的杰克替尼乳膏已在1/2期临床开发阶段。整体来看，国内企业在特应性皮炎领域的布局已经进入兑现期，特应性皮炎治疗市场崛起在即。

产品疗性方面：IL-4R单抗、JAK抑制剂治疗中重度特应性皮炎疗效数据优异，JAK抑制剂起效更快。

对比中重度特应性皮炎治疗药物IL-4R单抗(赛诺菲的度普利尤单抗、康诺亚的CM310、康乃德的CBP-201)、JAK抑制剂(艾伯维的乌帕替尼、礼来的巴瑞替尼)以及IL-13单抗(LEO Pharma的Tralokinumab)在治疗第16周的疗效数据，从IGA=0/1(IGA 0/1，即皮损完全清除或基本清除的受试者百分比)、EASI-75(EASI评分较基线降低≥75%的受试者百分比)两个指标来看，JAK抑制剂在治疗效果上优于IL-4R单抗，IL-4R单抗优于IL-13单抗。从阿布昔替尼与乌帕替尼分别针对度普利尤单抗开展的JADE COMPARE、Heads Up两项头对头3期临床研究来看，JAK抑制剂相对IL-4R单抗起效更快。

产品安全性方面：IL-4R单抗、JAK抑制剂治疗中重度特应性皮炎治疗中安全性数据优异，但JAK抑制剂长期应用安全性存在隐忧。

对比中重度特应性皮炎治疗药物IL-4R单抗(赛诺菲的度普利尤单抗、康诺亚的CM310、康乃德的CBP-201)、JAK抑制剂(艾伯维的乌帕替尼、礼来的巴瑞替尼)以及IL-13单抗(LEO Pharma的Tralokinumab)多项特应性皮炎临床试验的安全性数据，在整体AE发生率、SAE发生率、因AE停药率、死亡率等安全性指标上，上述治疗药物均与安慰剂无较大差异，上述药物安全性优异。但阿布昔替尼与乌帕替尼等JAK抑制剂说明书中附有黑框安全警告(警示使用JAK抑制剂可能导致严重感染、死亡、恶性肿瘤、主要心血管不良事件和血栓形成等安全性事件)，长期用药情景下使用IL-4R单抗安全性可能更好。

风险提示：医保降价超预期的风险;临床试验失败的风险;医药政策影响不确定的风险;销售不及预期的风险;相关疾病领域创新进展不及预期的风险;创新药国际化不及预期的风险。