华宝香精闯A股 持26亿存款IPO补现金流？

本文选自“斑马消费”，作者陈晓京，原标题《港股百亿套现女王朱林瑶闯A股，华宝香精持26亿存款IPO补现金流》。

她是港股市场的套现女王，短短几年间，通过高抛低吸华宝国际股票，套现百亿港元。最终，公司的股权又牢牢控制在自己手中。

今天，朱林瑶将携华宝香精股份有限公司(下称“华宝香精”)面对发审委，闯关A股成败在此一役。

主营烟用香精业务的华宝香精，堪称一台赚钱机器，每年二三十亿的营收，净利率也高达50%左右。

此次，公司准备上市募资24.9亿投入4个项目，其中，7亿用于补充流动资金。值得注意的是，华宝香精本身不缺钱，公司自身的银行存款就有26.7亿，上市究竟是想干嘛?

烟用香精大王

香精这个东西，普通消费者不会购买，但与一般人的生活却息息相关。

日常生活中的食品、化妆品等，但凡带有香味的工业产品，都会添加香精。1996年，华宝进入行业之后，就靠着生产销售香精产品慢慢做大。

华宝香精的优势还在于，它在国内烟用香精行业的市场地位。国内多个省级中烟公司都是其重要的客户，也成就了华宝香精烟用香精大王的地位。

话说回来，华宝香精还是蛮会做生意的，为了维持与各地烟草公司的合作关系，其几个重要的子公司都与烟草公司进行股权合作。

商海征战数十年，朱林瑶肯定很清楚，再牢固的业务关系，都没有实实在在的利益关系亲密无间。

其中，云南中烟间接持有华宝香精子公司云南天宏40%股权;上海烟草控股子公司上海牡丹持有上海丹华28%股权;山东中烟间接持有青岛华宝30%股权;广东中烟持有广州芳华16.3%股权;广西中烟也曾是华宝香精的关联方……

斑马消费注意到，2014年至2017年6月末，报告期内，华宝香精与几家中烟公司的关联交易总额分别为13.6亿、10.1亿、9.8亿、3.5亿，占公司同期业务收入的42.48%、36.31%、37.36%、36.36%。

报告期内，华宝香精的前十大客户，全部是各地的省级中烟公司，以上的关联方毫无疑问都是公司的大客户。其中，云南中烟稳居第一大客户，2015年和2016年给公司的贡献均超过了6亿元，2014年，更是高达9.76亿元。

报告期内，对前十大客户销售额均超过了公司总收入的70%。

华宝香精的业务构成分为食用香精(烟用香精+食品用香精)、日用香精、食品配料等。公司对烟用香精业务高度依赖，报告期内，该板块的业务收入占公司总收入的80%以上。

华宝香精从事的行业毛利率较为诱人，报告期内，公司的综合毛利率都在70%以上，其中，食用香精的毛利率更是高达80%。

斑马消费也看到，报告期内，公司的营业收入和净利润呈较为明显的下降趋势。分别为32亿、27.9亿、26.1亿和9.5亿。归母净利分别为15.5亿、13.3亿、12.6亿和4.6亿。公司的解释称，是因在2016年7月剥离了烟用原料业务板块所致。

但是，即便剔除了这部分的影响，华宝香精的整体业务也呈下降之势。

随着市场的开放，华宝香精的业务也并非安枕无忧。目前，世界前十大香精公司均已进入中国市场，并加大投资力度，该行业的市场竞争会进一步加剧。

港股套现女王

此次在A股IPO的华宝香精股份有限公司，是拆分了港股上市公司华宝国际(00336.HK)的香精业务而来。

华烽中国持有华宝香精90.1153%股权，华烽中国是华烽国际的全资子公司，华烽国际是华宝国际的全资孙公司，朱林瑶通过其全资控制的两家境外企业合计持有华宝国际73.6%股权。

朱林瑶是华宝香精的实际控制人。

朱林瑶是谁?在网上，基本上找不到关于她的公开报道，她也几乎没有接受过媒体的正式采访。

可是，她在港股长袖善舞，算得一个资本高手。

2006年，其控制的华宝国际在港股买壳上市。据不完全统计，短短4年间，她通过高位减持公司股份，合计套现近百亿港元，一度将持有的公司股份减到了38%以下。仅在2011年1月28日，她就一次性减持公司2亿股，套现22亿港元。

2015年底，当公司的股价低位徘徊时，她又调动大规模资金增持公司股份，甚至动用了私有化这一工具，又将持有的公司股份升至目前的73.6%。

高抛低吸，看似简单的股份增减之间，朱林瑶得以掌握了巨量现金，最终，公司的股份又再次回到自己手中。

斑马消费查询发现，2006年港股借壳上市以来，华宝国际基本没有进行过再融资，一系列的对外收购，也是通过自身积累资金完成。这家依靠香精业务发家的公司，不是个缺钱的主儿。

华宝香精亦是如此，自身一年净赚十多个亿，截止2017年6月末，公司的银行存款就高达26.7亿元。

此次，公司准备A股上市募集资金24.9亿元，投入到4个项目中，其中，7亿元用于补充流动资金。公司账户上躺着数不清的现金，却还要上市募资补充流动资金，斑马消费搞不懂，朱林瑶女士带领华宝香精闯A股这是要干嘛?（编辑：姜禹）