中信证券：“双节”前后 各商品价格成色如何？

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，“双节”前后，非金属建材价格整体“稳中有升”，玻璃需求的坚挺主要来自于公建项目订单的改善，但水泥价格仍低迷或反映基建、地产需求尚未见明显改善。钢材市场的“金九”兑现情况低于预期，在成本端煤炭价格持续上涨的背景下仍在降价，显示需求仍较为平淡。最近两旬，原油价格经历了“涨-跌-涨”的变化历程，化工品普遍降价主要与“双节”来临下游企业整体补库意愿不强有关，天然橡胶价格的亮眼表现或反映出汽车轮胎行业的高景气度。运价方面，东南亚出口航线运价连续3旬上涨，提示该指标变化对我国向东南亚国家出口需求回升的指示意义。

▍中信证券主要观点如下：

非金属建材价格在9月下旬和10月上旬整体“稳中有升”，玻璃端需求的坚挺主要来自公建项目订单的改善，水泥需求仍在低位徘徊。

1)玻璃、纯碱价格在高位继续小幅上涨：最近的两旬，浮法玻璃与纯碱在产量明显提升的状况下价格仍在持续上涨。二者现货价较去年同期分别上涨21.5%、17.5%，涨幅较之于9月上旬与中旬进一步扩大，或反映需求端较为坚挺。卓创资讯的数据显示，这一需求的稳定主要来自于公建项目订单的明显改善。

2)水泥价格仍在低位徘徊：在9月中旬的价格跟踪报告(《旬度价格跟踪(2023年9月中旬)—价格上涨中的“真实需求”成分有多大?》(2023-9-27)中曾强调，提示关注水泥价格变化对“真实需求”的反映效果。最近两旬，水泥价格虽小幅回暖但仍在低位徘徊，或反映基建、地产相关需求尚未见明显改善。建议后续持续对水泥价格的变化路径保持高度关注。

钢材市场的“金九”兑现情况低于预期，需求仍较为平淡，建议关注10月钢材价格走势考察建筑行业需求的边际变化。

总结九月的黑色系表现，螺纹钢、中板、热轧板卷等品类的钢材价格虽在9月上旬、中旬出现小幅上涨，但最近两旬又出现回落，整体在“金九”的表现不及预期。最近两旬，各类钢材价格在成本端煤炭价格大幅上涨(焦炭价格从9月中旬的2010元/吨涨至2018元/吨)的背景下仍呈下降趋势，足见其需求仍较为平淡。10月份是传统基建工程赶工季节，建议持续观察钢材价格的走势以识别建筑行业需求的边际变化。

化工品在成本端原油价格上涨的背景下却普遍降价，主要与“双节”来临下游企业整体补库意愿不强有关，天然橡胶价格的亮眼表现或反映出汽车轮胎行业的高景气度。

1)原油价格经历“涨-跌-涨”的变化：9月下旬，原油价格在减产风波对供给侧的扰动下再破高位，布油价格一度突破98美元/桶，国内成品油价格随之继续调升。但进入10月份以来，在美联储加息担忧、美债利率大幅飙升的影响下，原油价格出现一定回落。虽然10月7日爆发的“巴以冲突”曾短暂促使油价冲高，但近期在沙特宣布会稳定市场之后，油价冲高的力量已有所减弱。

2)化工品价格持续回落：9月上半月以来，绝大多数化工品的价格在原油价格上涨、库存低位、金九到来订单增加的带动下强力拉升，然而进入下半月，随着补货刚需缓解(提前备货行为结束)，价格出现一定回落。9月下旬，上游成本端的原油价格仍在持续拉升，但纯苯、苯乙烯、甲醇等重要化工品的价格均呈下跌态势，主要与节日到来前下游企业补库意愿不高有关。

3)天然橡胶价格表现亮眼：价格纷纷回调的化工品中，天然橡胶价格表现仍然较为亮眼，10月上旬价格较之于去年均值上涨2.8%，或可反映汽车轮胎相关行业的高景气度。

有色金属价格涨跌互现，但铝、锌等外需定价程度相对偏低的品种价格仍在积极上涨，或隐含着一些制造业景气的积极信号。

最近两旬铜价的下跌主要来自于美国经济数据偏强影响下，美联储加息预期升温带来的金融属性压制。铝、锌这类商品的外需定价程度相对较弱，二者的价格仍在延续上涨，或反映出制造业行业的需求仍有较好表现。

运价方面，东南亚出口航线运价连续3旬上涨，提示该指标变化对我国向东南亚国家出口需求回升的指示意义。

9月下旬，我国出口总运价指数仍在持续下探，但东南亚航线运价指数连续3旬逆势上升，或反映我国向东南亚国家的出口需求有所回升。