富达国际：多元化的防守型投资组合策略可持续受益

智通财经APP获悉，近期，富达国际发表报告称，如今，环球股市充满挑战，市场正努力应对高通胀。尽管央行利率持续高企，但估值开始缓慢恢复至2021年初的水平。美国对比其他已发展市场及新兴市场开始形成溢价，而这趋势于2023年上半年进一步加快，美国目前的估值相比全球其他地区的溢价超过50%。随着央行的针对性货币措施令通胀降温，通货再膨胀环境有可能出现不过，在此环境下，很多公司仍维持强韧，但进一步增长的空间有限。该机构认为，即使在艰难的宏观环境下，多元化的防守型投资组合亦能带来稳定的股息，此外，收益型股票的表现出乎意料，值得投资者关注。

央行利率持续高企，但估值开始缓慢恢复

富达国际基金经理Dan Roberts与亚太区股票主管Marty Dropkin一同分析股价趋势，也强调潜在的宏观经济风险。无论何时，股票总回报均受到估值变化、盈利增长方向及额外股息收益共同影响。Roberts表示：“当我想了解股市当前的情况时，我总是使用这个框架进行分析”。最近，估值和盈利显示出值得留意的趋势。

在2022年前十个月，由于央行持续加息以对抗通胀，估值如预期收缩。然而，在其后约六至八个月，尽管利率持续高企，但估值开始缓慢恢復至2021年初的水平。Roberts补充道：“2023年初几个月的形势在一定程度上能解释这一现象”。

举例而言，人工智能热潮在今年较早时候加剧，推高大型科技股的股价，成为推动市场回报的一大因素。考虑到美国的通胀环境，经济实现软着陆的可能性增加，也有助于支持股价，且反映利率有可能见顶。然而，Roberts认为，这种市场差异不会长期存在，因此我们对大市的估值抱审慎态度。此外，这种脱节现象很大程度上仅出现于美国市场。

美国的估值高于全球其他市场

在过去五至六年，美国对比其他已发展市场及新兴市场开始形成溢价，而这趋势于2023年上半年进一步加快，美国目前的估值相比全球其他地区的溢价超过50%。此外，不仅是科技股存在溢价，而是几乎所有行业。

Roberts表示，主要是针对美国市场的估值抱审慎态度。同时也认为，欧洲及亚洲的质素相若公司存在更好的机遇，而机构的策略也作出相应部署。

股价虽下跌，但盈利创新高

面对经济将衰退的预测，股市下跌。不过，即使在市场波动期间，企业的盈利能力仍保持在历史高位。Roberts指出，美股的前景相对黯淡，风险在于市场过于相信盈利将进一步增长。

随着央行的针对性货币措施令通胀降温，通货再膨胀环境有可能出现。令人意外的是，企业维持了经济繁荣时期才会有的利润率。然而，风险依然存在，如各国央行为刺激开支及国内生产总值增长而开始减息，且宏观环境愈发艰难，则企业可能无法抵消成本压力。

Roberts表示，最容易受到估值压缩所打击的包括能源及採矿等行业内估值过高的增长股。不过，由于机构团队重视估值纪律及缓冲下行风险，对这类股票的配置有限。团队维持多元化的防守型投资组合，通过投资于拥有可靠经常性收入来源及高售后市场收益的公司，盈利表现一直优于大市。该机构的股息策略也专注于“基于股息的总回报”，意味着在争取稳定收益之余，亦不会牺牲资本，而是重视长期资本增值。