行业复苏股价新高，海信家电(00921)将迎“暖冬”？

10月11日收市后，国内传统白电企业”海信家电（00921）发布盈喜公告称，今年前三季度公司归母净利润预计同比增长120%-131%。

业绩盈喜发布后，次日海信家电股价应声上扬。10月12日，公司股价高开高走，反复上行，最终收报21.5元（港元，下同），全日大涨12.68%，创下近两个月的新高水平。若拉长时间线来看，2023年以来，公司股价已累涨超150%。

对于业绩的预增，海信家电表示，这主要受益于公司始终坚持长期能力建设，持续深化各项变革工作，实现规模、利润、资金等经营质量的全面提升。

“内生+并购”协同发展，三季度业绩大增

智通财经APP了解到，海信以大家电起家，自2005年收购科龙后专注打造白电资产，近几年收并购多家海外企业不断延伸其业务广度与深度。目前，海信家电旗下包含“海信、科龙、容声、日本“HITACHI”、美国“YORK”(中国区域)、gorenje古洛尼、ASkO、三电“SANDEN”八大品牌，产品涵盖了家用空冰洗、中央空调、特种空调、商用冷链、厨电、环境电器、模具、整车热管理多项业务。

分业务来看，海信家电通过“内生+并购”的模式，形成了“海信为主体的白电业务”+“海信日立为主体的央空业务”+“三电为主体的汽车热管理业务”的经营路线，探索出了多元化的成长轨迹。

其中，在家空领域，海信依靠海信、科龙双品牌打入市场。科龙定位中低端，线上专供产品，面向性价比及年轻群体。海信品牌聚焦新风空调。而央空业务则是自2003年海信集团与江森日立合资成立“海信日立”后，以内外兼修的形式，逐渐打造“海信、日立、约克”三大国际品牌矩阵，市场地位稳居国内多联式中央空调市场前列。目前，空调业务已成为公司第一大主营业务。2022年该业务的营收占比为46.55%，到了2023年上半年这一数字进一步增长至54.57%。

智通财经APP了解到，今年以来，随着疫情管控放开，市场全面恢复常态化运行，叠加各项促消费政策推动，我国家电行业迎来修复周期。据奥维云网(AVC)推总数据显示，2023我国家电市场零售额同比增长4.4%。而受上半年高温天气影响，空调成为了拉动家电行业大盘增长的关键品类。数据显示，上半年空调全渠道零售量达到3727万台，同比增长18.8%，零售额1302亿元，同比增长19.5%，其中线上渠道销售量额亮眼，零售量2129万台，同比增长33.0%，零售额662亿元，同比增长35.8%；线下零售量1597万台，同比增长4.0%，零售额640亿元，同比增长6.4%。

不过值得注意的是，据产业在线数据显示，今年7-8月，我国中央空调内外销合计销售额同比微增0.2%，增速环比放缓，我国中央空调内销额更是出现了1.4%的同比下滑，预计是受到地产低迷影响。

在三季度行业增速放缓的背景下，海信家电的空调业务依然交出了一份超预期的答卷。

数据显示，2023年7-8月海信系空调内外销量分别同比大增46%及19%，合计同比增长34%。与此同时，该业务的市占率更是同比增长1.6个百分点至5%，此外，海信冰箱线上、线下零售额市占率同比也均有不同程度的提升。广发证券指出，在同期高基数影响下，8月行业内销下滑，公司受益产品结构升级、自有渠道拓展，家空业务内销表现预计好于行业。中金则表示，年初以来，空调市场相对良性的竞争环境、较低的销售基数、渠道库存、利润率水平都赋予了二线厂商更强的修复弹性。

而冰洗业务作为公司的第二大营收来源，今年三季度也延续了较好增长。智通财经APP了解到，公司冰箱业务则以由容声、海信双品牌运作。据AVC数据，“海信+容声”内销市占率在线上及线下稳居行业前三。此外，海信系冰箱的出口份额也领先行业。据产业在线数据，受海外通胀、能源危机、地产景气度下行等因素影响，2022年冰箱行业出口量同比下滑22%，海信冰箱出口仍优于行业，且出口份额领先。数据显示，2022年海信冰箱出口量占比为17.46%，而同业海尔的同期出口量仅为2.11%。

据产业在线数据，2023年7-8月海信系冰箱内外销量分别同比增加16%及52%，合计同比增长35%。预计期内，冰洗业务延续较好增长、外销表现显著改善，预计增速快于内销。

不过需要注意的是，中国家电市场已走过规模快速扩张期，存量竞争时代仍是国内家电行业大趋势，各家电龙头均在持续寻求多元化转型，海信家电也不例外。

热管理业务深化布局，第二增长曲线将现？

除了传统家电业务，海信家电的热管理业务则瞄准了未来。

智通财经APP注意到，在行业政策的驱动下，新能源汽车热管理市场前景备受看好。在中国汽车工程学会牵头修订编制的《节能与新能源汽车技术路线图(2.0版)》中提出2035年新能源汽车成销量占比达50%以上。同时在各种新能源车补贴政策下，国内新能源汽车销量快速增长，2019-2022国内汽车与新能源汽车销量的年复合增长分别为-1%及53%，截止2022年底国内新能源汽车销量达689万台，占比达25.64%。

新能源汽车销量快速增长催化新能源汽车热管理市场发展。据悉，新能源车无发动机作为热能来源，同时新增了电池热管理系统，由于电池以及功率元件性能对温度的敏感性，新能源车特别是纯电动车的热管理范围、热管理方案以及零部件都有较大变化。其中压缩机是价值占比最高的零部件，占比超20%。

为了更好的把握新能源汽车热管理市场的行业增量，公司于2021年入主三电，左侧布局热管理集成趋势，切入新能源车产业链的风口，涉足汽车热管理领域，享受电动车趋势红利。

据了解，日本三电是全球领先的老牌汽车热管理公司，在全球广泛布局，压缩机市场份额位居全球第二。但近年在外部宏观环境剧变与自身管理不善等因素影响下经营情况欠佳，2019年以来利润持续亏损。

海信入主三电后持续推动国内三电和华域系合作，打造“三电中国”架构，持续推动电动压缩机及热管理系统的升级和技术突破，大力开拓国内新能源客户。值得一提的是，自海信入主后，三电的亏损持续减少，归母净利润已由2021年125亿日元的亏损减少至2022年16亿日元的亏损。

此外，随着业务布局的不断深入，今年上半年，公司汽车热管理业务新签订单同比大增106%。不过广发证券指出，考虑到汽车行业订单转化需要较长周期，预计该业务收入增长将保持平稳。

综合来看，随着行业复苏之势持续，海信家电外界成长环境向好，公司2023年的业绩无疑会好于2022年。但从长期的角度来看，目前家电行业市场竞争激烈，热管理新业务的布局仍需长时间投入，能否成为盈利增长点仍有待观察。后续海信家电股价和业绩的上行走势能否持续？这仍需我们的持续关注。