第一上海:予颐海国际(01579)“买入”评级 目标价18.44港元

第一上海预计下半年颐海国际(01579)速食产品销售环比或将大幅改善。

智通财经APP获悉,第一上海发布研究报告称,予颐海国际(01579)“买入”评级,预计2023-25年净利润有望分别实现9.0/10.4/11.7亿元人民币,目标价18.44港元。公司上半年收入/净利润分别实现26.2/3.6亿元,同比2.7%/+36%。分渠道看,上半年关联方/第三方客户分别实现收入8.9/17.3亿元,同比+34.6%/-14.8%,其中关联方销售受益于海底捞门店恢复实现强势增长,第三方销售则同比下滑。

展望下半年,目前海底捞经营状况保持良好,叠加去年下半年门店销售基数仍受疫情拖累,该行预计低基数情况下,今年下半年公司关联方销售收入有望保持较高增长势头。第三方销售方面,根据市场调研,公司9月旺季动销渐入佳境,且去年7-8月份销售基数较低,故该行预计公司23Q3第三方销售有望恢复正增长。

分业务看,1)速食方面,该行预计下半年公司速食产品销售环比或将大幅改善。一方面,考虑到去年社会囤货产品将逐渐变为临期或过期产品,预计后续经销渠道及终端的进货意愿有望逐步回升。另一方面,受宏观经济环境影响,国内消费呈现更追求性价比趋势,在此背景下,公司上半年积极调整战略,通过创新,推出了多款低价格带产品并迅速下沉市场,该行预计此类新品在下半年有望加速起量,并在未来长期打开新增量空间。

2)火锅底料及复合调味料方面,上半年拖累因素小龙虾季节已过,后续对公司调味料销售影响已逐渐消退。此外,公司近期有多款产品品类陆续上新,市场反馈良好,预计下半年旺季有望进一步带动整体动销。因此该行预计,公司23H2底料及复合调味料第三方销售业务的同比增速均有望较上半年改善。综上该行认为,公司经过上半年的内、外部多个维度调整后,下半年经营或将守得云开见月明,整体收入在上半年增长乏力形势下,全年仍有望坚守高单位数或以上的增速防线。

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