多国外汇储备骤降! 亚洲 “货币保卫战”的号角再度吹响?

智通财经APP了解到，亚洲地区各大央行今年以来一直在竭尽全力抵御强势美元带来的巨大负面冲击，该地区多数央行将外汇储备(以美元为主)削减至数月来的低位，但仍难以安抚市场紧张情绪或遏制资本外流。亚洲各大央行削减外汇抵御强美元的举动，不禁令投资者想起去年下半年亚洲国家的央行们发起的“货币保卫战”，如今规模相似的惨烈战役有可能再度上演。

在亚洲，尤其是该地区新兴市场的货币表现，可谓在全年范围内波动剧烈，一方面是印度等国坚决捍卫本币汇率，另一方面是长期限的美债收益率飙升，以及美联储传递出的鹰派信号支持美元兑全球货币的强势表现，资金加速拥抱美元而不是低收益率的新兴市场货币。

强美元再掀波澜，且强势期可能持续至年底

放眼全球，今年下半年美元表现堪称一枝独秀，衡量美元兑一篮子主要货币的美元指数(Dollar Index)在10月初攀升至10个月以来的最高点。因中东紧张局势升级提振了美元这一传统避险资产的需求，目前仍徘徊于该高点附近。

在过去六个月左右，美元兑10国集团(Group-of-10)所有成员国货币均大幅走强，其中日元和新西兰元兑美元的跌幅最大。由于美元飙升可能加剧输入性通胀压力，日本和韩国等国一直在寻求以外汇干预措施来提振本币价值，印度央行则已采取实质性的干预措施来稳定印度卢比汇率。

来自 Brown Brothers Harriman & Co.的全球外汇策略主管Win Thin在给客户的报告中写道:“撇开潜在的货币干预噪音不谈，强美元逻辑根本发生没有任何改变，我们认为没有理由相信美元的上行趋势已经结束。”“与上周的短暂回调趋势一样，我们认为本周美元短暂疲软本质上也是技术性的调整。”

除了美联储对于货币政策的态度，仍有重要因素能够支撑美元指数走势，其中包括10年期美债收益率。在资管巨头AVM Capital看来，支撑美元的最强支撑逻辑之一是高利率环境之下，美债收益率持续稳定于历史高位。

由于ISM服务业指数以及职位空缺、非农数据等多项经济数据显示美国经济韧性十足，并且实现软着陆的预期不断升温，使得金融市场愈发坚信美联储将在更长时间内维持较高利率，并且市场越来越担心中性借贷成本可能会较2008年之后的水平大幅上升。号称“无风险收益率风向标”的10年期美国国债收益率续创2007年以来新高，这在很大程度上暗示市场降息押注力度大幅减弱，取而代之的是市场预期利率水平将长期维持在较高水平。

通常来说，10年期美债收益率和美元之间通常呈现一定程度的正相关关系。这意味着当10年期美债收益率上升时，实际收益率往往也会走高，美元汇率也将随之上升，反之亦然。这种关系主要是由于利率导致的收益率差异和资本趋利下的全球流动影响。

来自麦格理集团驻新加坡的货币和利率策略师Gareth Berry表示，在美联储可能在2024开始降息以支持放缓的美国经济之前，美元兑“几乎所有事物”在今年年底之前将持续升值。他表示:“未来几个月，美元将继续走强，原因首先是美国经济增长表现强于经济学家预期，然后是美元最终的避险属性。”

根据一项最新的外汇策略师调查结果，美元在年底前将继续保持强势，然后在2024年开始逐渐消退。在路透社进行的一项最新调查中，有高达81%比例的受访策略师预计美元在今年剩余时间将继续上行。

此外，根据多数外汇策略师的预估中值，美元兑主要货币将在一年内温和走弱，其中大部分策略师认为美元强势期逐渐削弱将在明年出现，主要因策略师们预计美联储首次降息的时间可能在明年第二季度前后。

亚洲“货币保卫战”即将全面打响?

摩根大通(J.P. Morgan)的分析师们估计，过去两个月，不包括中国在内的亚洲各大央行出售了逾300亿美元外汇储备，以稳定本币汇率。有数据显示，印度央行干预措施可能最为猛烈，主要因为其外汇储备在过去两个月里减少额度高达约170亿美元——分析人士认为，这一大幅下降背后大概率是由于抛售美元以支撑卢比汇率。

数据显示，印度卢比波动率徘徊在近20年来的最低水平附近，尽管美国基准利率和美债收益率上升对新兴市场货币汇率造成了严重破坏，但印度卢布成功避免突破历史性低点。在资管机构Abrdn Plc看来，印度央行可能正在动用其庞大的外汇储备来保护印度本国货币，以控制输入性通胀。Robeco Group表示，货币当局可能进行了干预，以遏制其认为更多是受情绪而非经济基本面驱动的波动。

然而，随着美元收益率上升和新兴市场货币走软，这种干预措施似乎未能安抚投资者对新兴市场货币回报率递减的担忧情绪。不过，外汇市场的投资者时刻关注者中国人民银行和近期主张口头干预的日本央行的每个动作，这两大经济体如果采取实质性的重大措施提振本币汇率，意味着亚洲范围内的“货币保卫战”全面打响，同时也可能是美元本阶段强势期到头的重要信号。

官方数据显示，8月亚洲本币债券净流出大约27亿美元，马来西亚、印尼、韩国、印度和泰国的本币债券市场录得2022年10月以来最大净流出额。此外，整个亚洲地区的外汇储备都在减少。截至9月底，韩国外汇储备为4141.2亿美元，为2022年10月以来的最低水平，而印尼的外汇储备上月降至1349亿美元，为去年11月以来的最低水平。

不过，并非所有的变化都可以归因于干预，因为美元的升值也侵蚀了亚洲各大央行持有的其他货币价值。

来自杰富瑞(Jefferies)的全球外汇主管 Brad Bechtel表示:“实际上，亚洲各大经济体现在都在更多地参与市场。如果不是所有这些亚洲央行都如此积极地参与，美元会走高得多。”

直到本月初，印尼盾还是少数几个兑美元升值的亚洲货币之一，但今年以来亚洲货币市场表现相对亮眼的印尼盾(兑美元)已下跌约1%，韩元跌幅则超过5%，今年早些时候韧性较强的泰铢则下跌超5%，日元兑美元汇率跌幅则突破10%，足以见得日本央行口头干预并未起实质作用。

公开数据显示，印度央行、印尼央行和泰国央行都公开反对投机性外汇交易，并在过去一个月里介入外汇市场，以支持本币兑美元的稳定性。数据显示，截至10月6日，印度整体外汇储备约为5847.4亿美元，是五个多月来的最低水平。

印度央行行长上周在马拉喀什举行的国际货币基金组织(IMF)和世界银行(World Bank)年会间隙表示：“新兴市场的央行需要不时地干预货币市场，以防止本币过度波动。”

尽管外汇储备有所下降，但亚洲整体外汇储备仍高于去年10月的水平，让亚洲各央行仍有充足的弹药。但汇率波动，以及应对美元势如破竹的强势反弹带来的输入性挑战，也削弱了经济处于弱势的那些亚洲国家今年放松货币政策的希望。

来自纽约梅隆投资管理机构的亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra表示：“预计亚洲今年没有降息计划，似乎要推迟到2024年，这并不令人感到意外。”“现实情况是，外汇干预将继续收紧流动性……这完全违背了你试图通过降息来实现的目标。所以为什么还要找麻烦呢?”