股价暴跌盈利下行，“出海自救”的思摩尔国际(06969)仍难见曙光？

赴港成功上市，曾让思摩尔国际(06969)吸睛无数。上市短短6个月，公司市值就已飙升至超5500亿港元，暴涨超220%。

好景不长，股价创下新高后不到两个月，思摩尔国际就遭遇电子烟行业大地震。随后，公司如入坐上了“滑梯“一般，股价一路下行。截止2023年10月16日，思摩尔国际收盘价5.96港元，距离90港元的历史最高点已经跌去近94%，总市值仅剩下365.7亿港元，距离巅峰缩水超5000亿港元。

除了股价的不断下行，思摩尔国际的业绩也持续承压。智通财经APP注意到，据思摩尔国际最新公告显示，截至2023年9月30日止3个月，公司收入28.79亿元（人民币，下同），同比下滑10.3%；经调整净利润4.67亿元，同比大降35.2%。

股价暴跌业绩承压，当高光时刻已如梦如烟，困于沼泽中的思摩尔国际该如何求生？

政策连环暴击，业绩萎靡不振

其实，思摩尔国际的举步维艰离不开政策的连环暴击。

据智通财经APP了解，思摩尔国际的前身是2009年成立的深圳麦克韦尔，曾在新三板挂牌近四年。2015年时，该公司营收仅为2.94亿元。2016年，开放式电子雾化设备成功让该公司营收翻番，进入快速成长期。从2016年到2020年，更多类型的电子烟设备共同带动增长。到了2020年，思摩尔国际的营收已到100.1亿元，经调整后净利润更是高达38.93亿元。

然而2021年3月，工信部的一则征求意见稿预示着电子烟行业的巨震的开始。2021年3月，工信部发布《烟草专卖法实施条例修改征求意见稿》，首次明确电子烟须参照卷烟的有关规定执行。征求稿发布当日，思摩尔国际应声大跌超27%，这也意味着公司“漫漫熊途”的开始。

随后，2022年9月底又颁布《关于加强电子烟监管有关事项的通知》；10月，电子烟强制性国家标准正式实行，严格限制电子烟的营销行为和口味多样性；11月，监管机构开始征收电子烟36%的消费税。

很明显，电子烟行业的痛仍未结束，业内人士指出，今后电子烟大概率会遵循和所有卷烟同样的监管政策，在强监管落地一年后，思摩尔国际并未迎来曙光。

接二连三的政策暴击让思摩尔国际变的萎靡不振，这也直接体现在了其业绩上。据财报数据显示，2022年思摩尔国际的总营收为121.45亿元，同比减少11.7%；经调整净利润为25.75亿元，同比减少52.7%。而在2021年，其调整后净利润增速还高达39.8%。

“出海自救”仍难挽颓势

在国内强监管的发展背景下，“出海”已经成为了国内电子烟企业的主打方向。

据《2022年电子烟产业出口蓝皮书》显示，2021年我国电子烟出口规模达到1383亿，同比增长180%，2022年我国电子烟出口规模预计达1867亿元，同比增长35%，其中58%销往美国、24%销往欧盟及英国。

此外，据P&S Intelligence调研数据显示，2022年全球电子烟市场总规模为179.011亿美元，到 2030 年将达到 386.311 亿美元，未来几年将以10.1%的速度增长。可见全球电子烟市场依然广阔。

从思摩尔国际的营收构成来看，海外市场的确已成公司主打市场。以企业客户市场为例，据财报数据显示，今年上半年，在该市场中来自美国市场的营收占比已由去年同期28.6%增加至40.2%，来自欧洲及其他市场营收占比也提升至45.9%，但来自中国大陆市场的销售收入则大幅下滑96.3%，营收占比更是从去年同期的30%大降至仅1.2%。

但从业绩表现来看，海外市场高速扩张并未拯救思摩尔国际持续下滑的业绩。

据智通财经APP了解，2023年以来，公司业绩的下滑还在持续。截至2023年9月30日止9个月，收入80.02亿元，同比下滑9.7%；经调整净利12.25亿元，同比大降43.2%。

对于今年三季度盈利的下滑，思摩尔国际解释称这主要是因为来自于中国大陆市场的收入同比下降85.6%，可见海外市场的持续扩张仍不足以抵消中国大陆市场收入下降带来的影响。

雪上加霜的是，10月12日，美国食品药品管理局（FDA）向RJR就其Vuse Alto品牌下六款薄荷醇口味及混合莓果口味电子烟产品发出营销拒绝令(MDOs)。据悉，思摩尔国际是RJR薄荷醇口味产品的供应商。不过值得庆幸的是，公司已获RJR知会，MDOs临时行政暂缓已经获得批准，因此薄荷醇口味产品的营销及分销在美国可以继续。

智通财经APP注意到，该产品占公司2022年至2023年9月止期间收入的13%。若RJR临时行政暂缓到期或被撤销，或者最终MDOs被维持，薄荷醇口味产品可能不被允许在美国营销及分销，作为供应商的思摩尔国际的业务或将受到一定影响。

综合来看，当国内电子烟的连环政策攻击刚过，FDA对电子烟的监管风波又起，深陷泥沼的思摩尔国际似乎还难见“黎明前的曙光”。未来面对日趋严格的监管，如何保持稳健的市场表现，这是思摩尔国际最需要回答的问题。