利润增长逐季攀升 难挡金价暴跌寒气 山东黄金(01787)何去何从?

山东黄金(01787)的“冰”与“火”。

尽管最近金价暴跌,但背后的“黄金矿工”们仍赚得盆满钵满。

根据山东黄金(01787)盈喜公告:预计2023年前三季度实现归属于公司股东的净利润为12.00亿元至14.00亿元(单位:人民币,下同),同比增加73.17%至102.03%;扣非净利为11.35亿元至13.35亿元,同比增加50.01%至76.45%。

公告称,2023年前三季度,公司强化战略引领作用发挥,坚持改革创新驱动,强化生产组织管理,稳步推进智能矿山建设,提高生产作业率、资源利用率,深入推进“全员、全岗位、全要素、全过程”系统性降本增效工作,深度挖掘生产经营各环节降本潜力,提高经营效率;同时,该公司进一步加强研究分析团队建设,做好市场跟踪研究,综合提升价格研判能力,把握价格走向,充分利用黄金价格高位运行时机,黄金销售价格优于上年同期水平。

智通财经APP认为,山东黄金的盈喜,显然受益于上述“充分利用黄金价格高位运行时机,黄金销售价格优于上年同期水平。”

然而,从资本市场来看,山东黄金的表现并不亮眼。公司H股年内涨幅仅3.31%。盈喜公告也没有对股价起到刺激抬升作用,10月16日,公司股价收报14.96港元/股,跌幅达0.4%,成交量359.93万,总市值约为669.23亿港元。

近期金价暴跌引发黄金股投资担忧,山东黄金走势何去何从?

金价上涨推升盈利水平

“黄金矿工”作为高回报率行业,一向盛产“造福神话”。比如有“矿茅”之称的紫金矿业。

今年上半年,金价上涨带动黄金市场火热行情。年初至今,黄金ETF涨超10%。头部公司更是飙涨,老凤祥年内涨幅约50%。

中国黄金协会的数据,亦印证了黄金市场的热火朝天。2023年上半年,中国黄金生产和消费均实现稳步增长。上半年黄金产量为178.598吨,与2022年同期相比增产3.911吨,同比增长2.24%;上半年全国黄金消费量554.88吨,同比增长16.37%,其中,黄金首饰368.26吨,同比增长14.82%。

从金价走势来看,国际黄金价格在今年5月刷新阶段性高点,年内涨幅一度接近13%。COMEX黄金期货价格连续数月徘徊在1950美元/盎司上下,伦敦现货黄金人民币报价(XAU)则持续维持在约450元人民币/克震荡。

而从国内黄金来看,上期所黄金期货指数今年一直呈现单边上扬走势,9月份报价超过470元/克,创下近12年来的历史新高,年内最高涨幅超过15%。

黄金作为一种矿产资源,其开采成本一般由资源费、折旧、人工费用等构成,在短期内不会发生太大的变化。因此,当金价大幅度上涨的时候,将会给黄金企业带来巨大的利润。

因此,今年上半年,多家黄金矿工企业业绩大幅上扬。山东黄金更是在营收下降的情况下,实现归母净利润的同比增长。

从本次盈喜公告来看,智通财经APP发现,山东黄金利润端的增长逐季度提升。财报显示,山东黄金今年一季度归母净利润增幅为39.34%;今年上半年的归母净利同比增幅为58.26%;三季度的归母净利润的增幅却已经到了73.17%-102.03%之间。

众所周知,资源是矿企的生命线。山东黄金作为黄金行业龙头企业之一,也在不断增强资源储备。据了解,25年山东黄金集团矿产金产量目标将做到80吨,主要增量来自现有矿山技改扩建、周边整合和外延并购。内生增长方面,焦家矿区及卡蒂诺项目继续推进;外延方面,公司收购银泰黄金20.93%股份,成为其控股股东,进一步夯实资源优势。

而从最近盈喜看来,山东黄金无疑借助本次周期的“价格红利”赚得盆满钵满,但在金价暴跌的当下,其上升态势能否继续延续,抑或是戛然而止,又将成为一个待验证的问题。

黄金不确定性增加

一直高歌猛进的黄金,最近一段时间黄金价格开始“跳水”了。今年9月下旬,国内基础金价曾一度接近472元/克;而到10月7日,基础金价跌到了444元/克,几乎与3月中旬持平。也就是说,一周时间内,黄金价格就跌去了过去6个多月的涨幅。

金价,更多反映的是美联储货币政策与美国经济衰退的预期。

一般来讲,金价变动离不开几个逻辑:美元贬值,推高金价;通胀上升,推高金价;风险事件爆发触发全球避险情绪,也会推高金价。

而近期金价的下跌,主要是一方面,对美国利率将长期高企的一个押注,削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。另一方面,美联储将在更长时间内维持高利率政策的预期,又推动了美国国债收益率近期快速上升。在美国利率高企、美国国债收益率上升、美元整体走强的背景下,黄金价格跌至新的周期低点。

此时如果不发生重大事件,黄金价格大概率持续下行,黄金股也可能告别好日子。但巴以冲突爆发后,从周一全球市场首次做出的反应看,中东地区的不稳定局势再次驱动了市场的避险情绪,市场出现了美元、黄金避险资产一同走强的情况。

复盘山东黄金股价走势,发现其涨跌与黄金价格走势紧密相关,因其业务纯粹,股价具备高弹性。因此,后续黄金价格走势并不明朗,使市场担忧山东黄金的未来存在不确定性。

不过,就国信证券来看,公司作为黄金行业龙头,内部挖潜+外延并购有序推进,未来几年黄金产量有望大幅提升。预计公司2023/24/25年归母净利润27.4/32.6/47.5亿元,年增速分别为119.8%/18.9%/45.9%。

东吴证券亦指出,山东黄金内外并举,产业增速行业最快,预计2023年至2025年公司黄金产量CAGR高达29%。考虑黄金步入牛市、控股银泰黄金后在降本增效上实现协同,公司有望纵享涨价与成本费用下降的双重弹性。预计公司2023-2025年收入为512/563/604亿元,同比增长1.76%/9.95%/7.39%;归母净利润为25/31/46亿元,同比增长为98.26%/26.75%/45.53%,对应PE分别为48/38/26倍。考虑公司作为黄金最纯标的,龙头地位巩固且具备高涨价弹性与成长性;因此首次覆盖,给予公司“买入”评级。

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